资本扭曲公司精神

　　吴晓波 财经作家、评论家

　　李大霄 英大证券研究所所长

　　邹亚生 对外经贸大学金融学院副院长

　　 创业板 开板一年，谁是“短线高手”？恐怕不是基金，不是散户，也不是其他的投资机构，而是 上市 公司的高管们。

　　据有关统计显示，作为昔日全力辅助公司上市的核心骨干，创业板高管们今年以来以月均4名以上的频率向上市公司提出辞呈。在创业板开板尚不足10个月的时候，就已经有33名高管辞职，涉及24家公司。他们辞职的说辞也多有雷同，比如“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”、“参加董事会不方便”等成了众高管请辞的缘由。

　　高管辞职为套现，这在 资本市场 已经不是秘闻，在创业板的“老大哥”中小板市场，此类事件至今仍在不断上演。离谱的市场估值固然是一个巨大诱惑，当一个理性的人用一年的时间就可以获得几辈子财富的时候，辞职肯定是一个最经济的选择。

　　然而，令市场侧目的是，上市公司高管所具有的并非是普通人的身份，尤其是创业板公司的高管依然身负将创业企业做大做强的市场期望，因此，诸多的高管辞职事件对市场和上市公司带来的消极影响不言而喻。但在现实中，国内 职业 经理人 这一群体仍处于发育期，当碰撞到了同样处于发育期的资本市场的时候，公司精神和职业操守受到了空前的拷问。那么该如何看待上市公司高管辞职套现的风潮呢？

　　抛，这是人性

　　《英才》：目前，创业板高管辞职似乎进入一个密集的爆发期，甚至一些公司出现了核心高管或者创始人辞职的事件。这些高管中，一半持有公司的股票，这样的一种现象究竟是怎样出现的？

　　吴晓波：目前中小板和创业板市盈率太高，现在沪市的市盈率只有29倍左右，而上述两个市场的市盈率都是80—100倍，另外中国本身职业经理人的职业素养都不是很高。

　　邹亚生：一个方面是企业上市以后，上市公司信息的透明让高管感受到了一种外部的压力，另一方面可能是持有股份的这些人的套现，辞职是为套现做准备。另外，我们中小板和创业板市场估值过高，价格有点偏离真实的价值，在IPO时估值就有些偏高，这就引诱高管快速套现。

　　李大霄：第一个原因是中小板、创业板的估值比较高，现在兑现就能得到高额的收益，第二是创业板企业都是处于初创期，经营还是处于起步阶段，比一般的企业变数要多，高管层的变化还是比较频繁的。

　　《英才》：上市公司高管批量离职会对市场带来怎样的影响？

　　邹亚生：这从一定意义上来讲，给投资者发送了一个很不好的信息，一个高管都不能长期持有公司股票，那就很难谈公司还有什么长久的发展。

　　李大霄：对投资者而言，对上市企业要认真加以甄别，具体是什么原因导致高管离职要具体分析。现在的上市公司还是属于一个新兴事物，很多人对股东负责任的理解，为股东服务的意识还在一个培养的阶段，还有进一步完善的空间。

　　《英才》：在成熟市场上，此类现象是否会在上市公司高管中频繁发生？

　　吴晓波：一些在纳斯达克上市的公司、香港上市的公司的市盈率也很高，那为什么高管不辞职呢？主要是这个公司的愿景和公司本身价值是相当的。现在创业板公司被很多人认为价值不相当，所以趁早走算了。我觉得在欧美，如果有这样的企业也能够达到100倍的市盈率，职业经理人也会抛，这是人性。

　　邹亚生：我相信，那些高管把一个企业带上市后，不到一年就辞职，以后到一个新的地方去就业，大家就要对他打一个问号。在欧美，职业经理人市场是很成熟的，经理人有大量的期权，包括比较高的 薪酬 待遇，使得经理人不会只看一时一地的利益。

　公司不值这个价？

　　《英才》：估值过高固然是引发高管辞职的一个诱因，但从这些高管的职业角度来看，他们自身存在的问题是什么？

　　吴晓波：人受到诱惑是一种天性，这只能从一个侧面来证明，中国创业板企业的价值和它的市值是有落差的，我认为去指责这些经理人也未必有道理，辞职套现是人性的体现。

　　邹亚生：投资者怎样来理解一个公司的好坏？如果作为一个企业的高级管理者，愿意一生都绑在这个企业上，市场也会对公司有信心。有股份的高管辞职可以说是一种很不负责任的行为，完全是为了一己私利。不过话说回来也可以理解，这些人当初在做这个公司的时候，就等着兑现的这一天。

　　《英才》：是什么原因导致了这些问题的存在？这从根本上反映了经济或市场层面怎样的问题？

　　吴晓波：实际上这是资本市场对公司精神的扭曲，一些公司不值当前的价格。

　　邹亚生：我们的市场经济没有完全成熟的情况下， 人力资源 市场也不会成熟。到现在为止，对职业经理人的评判还缺少一种更好的市场价格来反映他们，他们把在资本市场中的套现作为获得最大收益的一种途径，这时候的约束终究只是道德约束。创业板公司的创业者或者管理者也是努力好些年，一直在等待创业板的开板，现在给了他们一个实现自己价值的机会。随着时间的推移，我想最早的一批人可能会感受到快速退出对个人带来的不利影响，未来可能这种现象会递减。

　　李大霄：现在的上市公司还属于一个新兴事物，很多人对股东负责任的理解，为股东服务的意识还是一个培养的阶段，还有进一步完善的空间。

　　《英才》：目前我们现有的规定是否对上市公司职业经理人的约束还有欠缺？有没有必要再出台一些规定来减少这一现象的发生？

　　吴晓波：我们现在根据《公司法》和上市公司管理条例，还有其他一些国际通行的法则来管理，所以没必要增加新的规定了。

　　邹亚生：这个不好约束，监管方面应该考虑的是设立一个合适的指标，现在主板和中小板、创业板之间的差异就比较大，后两者比主板的市盈率能高出一倍，难道这个公司的成长性就真能大出一倍来吗？另一个是中小板和创业板有一个特点，上市公司并不大，炒作起来很方便。

　　李大霄：这个比较难做出规定，没有一个不可以辞职的规定，但最主要的还是要投资人用价值来约束，而不是用制度来约束。

　　《英才》：要真正减少此类现象的发生，在可操作层面，我们需要怎样去做？

　　吴晓波：要约束这种现象，公司可以有一些约定，但从法律角度来讲，是没有必要再增加什么了。

　　邹亚生：就让市场来说话，如果市场长时间是这种情况，那么中小板和创业板的估值自然就下来了，高管辞职的现象自然就会少了。

　　李大霄：我们还没有形成一个奖优罚劣的价值判断，如果改变，那么整个社会的道德取向就会重生。