发电集团也“差钱”

　　传统的借贷模式显然已难以为继，如何发挥 上市 公司的融资功能、通过 资本运营 降低负债率便成了无奈之下的不二之选。但从另一角度看，发电集团此举更可能是个权宜之计，要根本解决这个问题，还得靠提高发电集团主业即发电业务方面的盈利能力，深化电力体制变革 来持续推动。

　　 “多点分块”运作新趋势

　　正如一些市场分析人士注意到的那样，在发展前景不够明朗、电企微利的时代，各发电集团纷纷放弃整体上市模式，转向多公司、多板块的“多点分块”上市模式。

　　国电集团规划旗下五家上市公司交替融资，以保证集团负债率稳步下降。三年内，力争在常规发电、新能源、煤炭、化工、高科技和金融等板块各有一个公司上市，实现滚动交替融资。国电的大力融资很快见到收效，目前集团资产负债率为81.8%，同比降低3.46个百分点，是集团组建以来首次下降，达到公司五大发电集团资产负债率最低。

　　3月29日，华电集团上市公司华电国际发布公告称，拟在未来适时一次或分次发行本金不超过70亿元的短期融资券（已发行30亿元），以及发行本金不超过70亿元的中期票据（已发行30亿元）；加快华电新能源、华电工程、华电煤业进军 资本市场 的步伐，要求具备条件的二级单位，通过引入战略投资者、股权信托等形式，积极吸收外部股权投资。

　　大唐集团则计划尽快完成大唐发电的A股增发，以及将岩滩资产注入桂冠电力的工作。在保持集团公司合理持股比例的前提下，集团将积极推进大唐发电、桂冠电力的再次增发。

　　据海外媒体报道，华能集团正在分拆风电业务在港、沪上市，计划将在年内完成，所筹集的资金规模将至少达到10亿美元。

　　中电投集团也将通过引进战略投资者、出让项目股权等方式吸收其他股东资本，以实现在2010年将资产负债率控制在85%以内的目标。

　　权宜之计PK长远之制

　　毋庸置疑，各大发电集团通过灵活多样的融资方式与资本运营 ，极大地缓解了资金短缺和负债率过高的风险。但是，这种把公司上市、上市公司增发作为减少资产负债率的举措究竟有多大成效，能在多大程度上促进和保障集团的健康稳定发展，此举究竟是权宜之计，还是集团发展的长远之制？还值得深思。

　　国网能源研究院财会与审计研究会副所长李成仁接受《能源评论》采访时认为，通过融资与资本运营 并不能解决电力行业亏损的问题，甚至在一定程度上还可能加重上市公司的发展压力。因为上市公司板块在各发电集团中，是较有竞争力的优质资产，这些公司上市以后，必然会把一部分利润分配出去，不能全部投入自身的持续发展之上。因此，各发电集团上市融资之举应基于长远考虑，而非面对国资委考核的应对之策。

有识之士指出，降低发电成本是提高发电集团盈利的一条重要途径，而只有提高电力集团的核心盈利能力，才是解决各大发电集团资本问题的根本之道。

　　众所周知，发电集团的盈利水平越来越取决于政府电价政策的出台。对此，李成仁认为：“政府部门在电价调整上主要考虑电力供需、经济发展形势、对CPI（消费者物价指数）影响以及电力行业成本等因素。政府对电价调整的关注点主要在时机选择上，一般而言，在CPI上升时，不会调电价；而在CPI下降时，才可能调高电价。事实上，如同一些经济学家指出的，电价调整更多是一个局部均衡的问题。有研究结果表明，电价上涨10%，CPI的上涨不到1%，而且电价调整对CPI的作用往往要在半年后才能显现出来，政府部门不必受限于眼前的CPI指数。从目前形势看，国家还是有可能作出电价调整决定的。首先，发电企业面临亏损，整个行业不够景气，调价呼声很高；其次，今年3月以来我国并未出现预期的通胀问题；再次，石油价格已先行一步上调；最后，发改委最近也表示对油、气、电等价格可以做出调整。大家关注的问题在调整的幅度上。”

　　煤价上涨一度成为发电集团的大患。在疏导电煤成本方面，煤电联动的呼声一直没有停止。在今年全国两会期间，就有人大代表提出关于深化电力变革 ，促进煤电联动的建议。有观点认为，“煤电联动”是调控电价的一个很好机制，只是在具体实施时打了折扣。主要体现在以下两点：第一，电价上调时机受到太多制约，存在严重的拖延滞后问题；第二，发电企业对煤价上涨的消化比重过高，需要承受30%的消化比重，而电价调整只能考虑到煤价上涨70%的部分。

　　在一些分析人士看来，在电力体制变革 滞后的背景下，“煤电联动”更像是一种电力定价市场化前的过渡性计划 。另外，“煤电联动”也存在着制度计划 上的问题，对煤价的控制在一定程度上也会带来发改委相关权利的丧失。

　　对电价市场化的前景，李成仁表示，早在2005年，国家就曾在东北地区进行过“集中竞价”的试点，但由于煤价上涨、市场压力等问题，导致发电企业亏损较大，试点在2006年被叫停。最近大力推行的“大用户直购”电力交易政策，也可视为电价市场化的先声。但要真正建立起一个合理完善的电力市场机制，并非朝夕之功，目前还需要像“煤电联动”这样的联动机制，依靠多方协调配合，以及各区域间的利益调整。此外，政府部门也要充分考虑到要有一个合理的输配电价，使电力市场有一个公平竞争的基础，才能促进行业实现良性竞争和发展。

　　链接

　　截至2009年底，五大发电集团控股上市公司的数量已由组建时的12家增加到22家，新增10家，其中：股权收购6家，IPO（首次公开募股）4家；华能2家（鲁能泰山、内蒙华电），华电2家（黔源电力、金山股份），国电3家（平庄能源、英力特、龙源电力），中电投3家（中国电力、露天煤业、吉电股份）。

　　五大发电集团共控股金融机构18家，参股金融机构20家，涵盖财务公司、商业银行、证券、基金、期货、财险、寿险、信托、保险中介、产业基金等各类金融业务。其中控股金融资产达到1182亿元，实现利润34亿元，占五大发电集团全部利润的17%。