疫情反复，很多城市和企业都被迫按下“暂停键”。在这个特殊时期，我们开始思考如何结合自己的商学优势为更多的企业∕企业家贡献自己的绵薄之力，从上个月开始，我们开启了“每周一场线上直播”，来赋能校友和更多的企业家群体。 秉承着“汇聚好老师、传授真知识“的办学理念，线上EMBA也将持续邀请权威经管名师和实战专家，我们有充分的自信，相信这些内容能切实帮助到企业打赢这场硬仗。 接下来，每周二晚上20：00，欢迎准时进入北清经管线上EMBA名师公开课直播间。 本文根据5月24日（周二）北京大学张伟博士的直播分享整理而成。来源|北清经管线上EMBA名师公益公开课·第007期感谢主持人的介绍，上上周北清经管的羅波院长就已经和我沟通今天晚上抽点儿时间和大家沟通交流一下，所以有了今天晚上跟北清经管新、老同学们的一个交流，更像一个聊天。题目集中在对当前市场的一些看法上面，因为时间有限，不见得会讲的特别系统，我把一些主要的脉络和我的一些观察和思考和大家做一个分享和交流。大家现在讨论比较多的问题就是疫情，上海、北京目前比较严峻。那么资本市场不管是美国市场、香港市场还是我们A股市场，今年以来都出现了非常明显的大幅下跌。从市场层面上看，这也影响到了很多企业的资本运营，包括两个维度，一个是在二级市场上面，很多公司的再融资唯怕难以进行，市场价格不好，定增难做。另外一个方面是一级市场，就是通常我们讲的股权市场，从二级市场会形成一个压力，这个压力会传递到企业上市前的融资，不管你是在VC阶段，还是在偏后，企业上市前的最近几轮的融资，都会感受到资本方面的压力，第一个是钱变少了，第二个大家都变得谨慎了，第三估值可能谈不下去了，过去很高的估值现在可能没这么高。这件事情反过来说就会影响到实体经济，企业拿不到钱，或者拿到钱之后怎么花这个钱恐怕也是一个很大的问题。因为风控的问题、产业链的问题，以及上下游的问题，这些问题导致即便你拿到钱，恐怕也难以进行大规模的投资或者并购等等，大家看到的一些数据也不太好，无论是宏观层的还是金融层面的数据，这些问题都是我们近期看到的一些现象，今天围绕大家观察到的、感受到的一些现实，谈一些我对市场的一些看法。今天大家可能觉得有些恐慌，但这种恐慌大家如果把视野拉长来看，也许没那么恐慌。今天晚上想和大家讲一个基本的观点，就是怎么看待当前的市场？不管你是做二级市场，还是做一级的，还是做实业的，怎么看待今天这个状况，这是一个蛮重要的问题，这么多年我一直在讲一个看法，那就是如果把周期拉长了看，好多事情恐怕没有像大家想的那么恐怖，所以有两句话送给大家，一个是历史总是在你将信将疑中坚定前行，我们个人在历史的长河里，你怀疑也好、否定也好，他该走他的路。那么我们作为一个微观的个体，这个时候你怎么思考这是关键的，你的认知、你看问题的视角，或者视野宽与窄，这恐怕是决定你能不能够穿越历史长河的关键，所以我就讲认知和视野是穿越历史长河的舟楫，这是个非常重要的问题。 什么样的认识和什么样的视野，能够让我们面对历史的不可测和惊涛骇浪的时候，还能够保持一分淡定、一点从容、一点信心，这就涉及你怎么去看待这个市场，你对这个市场的认知有多深、理解有多深，以及你看待问题的周期有多长，这是一个非常非常重要的观点。首先和大家分享一个基本观点。资本市场有买方有卖方，以及这个市场里大家买卖的商品或者货物组成的叫做Market（市场），所有的Market里都一样，必须得有人、场、货，当然还有一个就是气。什么是气呢，就是你进到市场里，不管你是做一级还是二级，你会明显感觉到这个市场的氛围，大家是热火朝天呢还是一团冰凉，甚至是疯狂呢还是绝望，这就是市场的气。气是人组成的，人多了气才旺，人多了意味着钱多，钱多了意味着钱要找出路、找投资的机会，所以要在这个过程中去判断人、气、货、场这四个东西在历史的长河里怎样去演变，怎样去不断的互动，这是我们要观察市场，感知市场的温度、冷暖、方向、趋势，这是基本的分析框架，这属于认知层面的问题，如果你不能看到这个层面，那就没办法去理解这个市场。不管是人也好、场也好、货也好还是气也好，总归有一个东西是能决定他的，这个东西是什么样呢——实体经济。无论金融市场还是资本市场，都是为实体经济服务的，他终归会跟实体经济产生勾连，那最重要的决定性因素就是实体经济。今天大家比较悲观，是因为从目前一系列公布数据中把事情想得很严重。但实际上我不这么看，还是要看大趋势，大的趋势是什么呢？就是今天中国资本市场最终决定他的基础性的力量是来自于经济的基本面、经济总量，以及这个经济总量占整个世界经济的比重，这一点是考虑问题的逻辑的基础。如果大家对这个比重充满信心，大可不必对一个季度或一个月的宏观数据、金融数据或市场表现，丧失掉对未来的信心，这个是大家一定要穿越周期去看到的问题。中国资本市场在过去的三十来年时间里，从单一市场发展到今天有4,500家以上的上市公司，将近2亿的投资人，最高接近100万亿的市值，从沪深、北交所到科创板、创业板、新三板，你会发现整个中国大陆加上香港地区，整个资本市场的体量在全球占的比重和我们GDP占全球比重是差不多的，就这一点我觉得大家应该要充满信心。我一直讲今天的企业家比我们十年前，十五年前的企业家幸运多了。第一，不上市的时候，有VC、PE可以给你投钱，第二，过了快速成长阶段，想变成公众公司，过去是千军万马过独木桥，只有一个主板，现在可以考虑很多路径，选择多了。穿越周期去看，作为一个企业家这个时候最难的是能不能抵得住，抵得住未来的前途是一片光明的。所以大家要看大趋势，不要因为暂时的困难，丧失对未来的信心。 这张K线图，我用了两个周期来做，左边是周K线，右边是年K线，看完这两个K线图你的尽情是完全不一样的，一张惊涛骇浪，一张很漂亮。得到一个结论：如果你用不同周期的视角去看待同一个市场波动的话，你得到的看法是不一样的。从这个角度来讲，大家没有必要太过于悲观。少看日K线，多看看周K线、月K线、季K线以及年K线，你也许就不会觉得有那么多的惊涛骇浪。站在海边看12级台风，肯定是惊涛骇浪。如果站在海边一个很高的山顶上看12级台风海面上还是阵阵波浪。所以大家还是看待问题的视角和视野的不同。 到这个地方为止，我大概讲了两个看法，一个是认知问题，就是人货气场，市场的基本组成，决定这个东西的是实体经济。一个是视角问题，你看多长决定你对这个问题的看法，是乐观还是悲观，很多事情看日K线和看年K线，把问题看的是不一样的。资本市场和实体经济之间的密切关系我们拆解为两个方面讲，第一市场是不是有效的？第二未来的走势有可能会呈现了一个什么样子。我认为总体来看中国目前A股市场是非常有效的，换句话来说市场的走势在相当程度上反映了经济的面貌。市场是诚实的，它是无数人天天用真金白银交易和博弈出来的结果。未来市场和宏观经济层面有两个阶段要经历，第一个阶段将会是新一轮的常态化管控会即将来临。什么叫常态化防控，就是动态清零一定会坚持。我的一个基本判断，我们可能会从6月下旬开始，全国会进入到一个常态化的防控阶段，要求你3天或7天要做核酸，拿核酸报告，那么核酸报告就变成了一个 Passport（护照），而且这个可能是个常态。第二个阶段就是未来的新冠疫情结束，全球经济重新回到正常状态，这个阶段也许是半年、一年也许是两年，我们不知道到底有多久，但是我们知道的是像上海一样大规模封控就该不会有了。这是未来市场和宏观经济层面要经历的第二个阶段。 理解这个市场，你还得有一个基本的思维问题，就是底层的逻辑，这个市场里那些主导性的人他们是怎么在想问题的，这是很重要的。金融市场跟别的市场不同，金融市场是为风险定价的市场，而其他市场可能是为利润定价的市场。那么风险是什么呢，风险在我们今天和大多数人眼里认为是损失或者说是下跌，但只要在金融学的逻辑下面风险的本质是不确定性，可能是超出预期的增加或盈利，也可能是超出预期的下降或是亏损，这都叫风险，风险实际上是一个中性词，是个不确定。作为企业家、公司的高层来讲，这种不确定下你怎么做决策呢。决策是对未来做判断的，很多人想各种办法应对不确定性。其实我想讲的是你要往下追，追到最底层那个东西会发现其实就是我们高中数学都学过的一个知识，叫归纳演绎。我解释一下什么是归纳演绎，归纳就是过去发生的事情总结一下看看有什么规律，然后总结一些所谓的规律，就形成所谓的经济学的一些常识。归纳目的是为了判断未来，判断未来时候你就要做演绎了，就要做推演了，推演是什么，推演是一个逻辑推理的过程，换句话来说就是在同样的条件下过去发生的事原则上未来也会发生，如果没有构建起这样一个推理的底层逻辑的话，你很难用过去的经验去推演未来。总结一点，你去理解市场的波动是有内核的，那就是资本思维。这个资本思维是大家要构建到脑袋里面的。从归纳到演绎，他的难点是对未来不确定性的判断，这个判断的底层逻辑不是技术问题，而是预期问题和信心问题。大家的核心 问题是要观察预期的变化，预期的变化是有迹象的，这个迹象如果你想挣大钱，一定不能看到大多数人的预期都改变，那个时候市场已经长上去了。要在这里面非常的敏锐看到预期的边际变化，边际是资本市场另外一个关键词，只要大家预期到边际变化，就意味着风险已经明确了，未来不可能比今天更糟糕。如果大家是做实体的，有可能听不懂边际这个概念，没关系，在线下EMBA课程我还会给大家展开去讲这个概念，边际这个概念是让你完成从企业家的思维模式向资本思维模式转变的关键。中小微企业未来发展的重点应该在哪里呢？应该在制造业、碳中和和重资产这三方面。这一点跟美国是契合的，你看美国过去的五十年，美国经历过多少次的经济繁荣和衰退，到了不能再跌的地步他要往回抬。全球不管是中国、美国还是欧洲，其实都在重回制造业。那么我们在制造业里的这些企业家们，大家更不应该悲观，做投资的人更不应该悲观。总而言之一句话，那就是相信趋势的力量。政策有他的底线，希望大家能够抓住制造业和碳中和这两条主线。但是也要对市场充满敬畏，正确地把握、正确地理解市场变化的速度和方向。不要搞反了，也不要搞快了，也不要简单的线性思维。我觉得只有保持这样的一种审慎、乐观的心态，那你才能够度过这一段最难的时期。今天的直播就讲这些，希望疫情过去后，大家都可以重新找回自己的机会，也期盼着线下的课程与大家见面交流。
随机读管理故事：《屠夫与和尚》
从前有一个和尚跟一个屠夫是好朋友。和尚天天早上要起来念经，而屠夫天天要起来杀猪。为了不耽误他们早上的工作，是他们约定早上互相叫对方起床。
多年以后，和尚与屠夫相继去世了。屠夫去上天堂了，而和尚却下地狱了。
Why?
因为屠夫天天作善事，叫和尚起来念经，相反地，和尚天天叫屠夫起来杀生……
——你做的东西是不是都是你认为对的，却不一定是对的。
阅读更多管理故事>>>
星巴克
中兴
摩拜单车
海底捞
凡客诚品
腾讯
