张云峰：民企如何借助资本杠杆谋发展

改革开放40年，中国经历了从建国初期的解决中国人民的温饱问题，着重发展第一产业，以及提升综合国力、积累社会财富支持第二产业，而后进入第三产业，驶入经济发展快车道。

第三产业容易产生GDP，容易产生财富效应，收入高，工作体面，能够积聚人才、资金等社会资源，越积聚社会资源就越容易产生财富效应，因此在良性的循环中，第三产业会迅速发展。而如果没有良好的宏观调控及合理的市场竞争机制，第三产业就会泛滥发展，出现泡沫现象。

当代中国无疑面临着泡沫现象，如何挤泡沫？需要我们进行供给侧经济内在调整，实施“三去一降一补”策略。

去产能

当前，在第三产业中，泡沫最大的就是房地产。习近平主席提出，房子不能用来炒。挤掉房地产泡沫，建材市场就要去产能。我国的钢铁产业60%用在了房地产方面，钢铁肯定需要减产。相应地，作为钢铁产业燃料的煤炭也要减产，所以说，钢铁和煤炭这两大占据支撑地位的产业必定要减产，这就是供给侧里面著名的措施——去产能。

去库存

只是去产能还不够，因为房子已经建得多了，那么久需要去库存，比如让农村人买房、棚户区改造，但都不能真正解决问题，不能把房子变现。

去杠杆

金融是支持实体经济发展的不是空转生财的，需要消除中间环节，减少资金空转，增加直接投资比重，减少国有企业信贷规模，谨慎发行地方政府债、鼓励债转股，进行去杠杆。

补短板

中国经济向高质量发展，我们必须解决经济机构不合理的现象，取长补短。

针对实体经济而言，中国新的经济周期到来，三个条件缺一不可，第一，高端制造业必须要初具规模。第二，大众创业万众创新要取得实质性的成效。第三，企业必须轻装上阵。另外，针对第一产业，最简单的方法就是让人到农村干活去，发展具有当地农业特色的产业，现在的策略就是脱贫攻坚，振兴乡村。

中小企业发展战略

供给侧经济结构调整千条万绪，归根结底一句话——中小企业发展，特别是具有高科技含量，具有自主创新能力的中小企业的发展问题。

中小企业怎么发展？双轮驱动，一个要靠产业，靠人才靠技术，另一方面一定靠资金推动，特别是对那些具有高成长性，具有自主创新能力的，处在初创期的轻资产的企业。

越是发展势头好的企业越需要资金进行扩大再生产，缺钱就不可避免。资金从哪里来？银行的第一社会责任是保证储蓄客户的安全，其内在本质决定了银行永远都是嫌贫爱富的。中小企业融资只能靠社会资本，靠老百姓的钱，靠咱们老百姓组成的基金的钱，通过股权融资的方式进入公司里去。

对于股权融资的收益，只有红利和资本利得两条路可走。如果靠红利赚钱，三代人才能把成本收回；资本利得就是选择一个合适的时机把股票卖掉，赚取中间的差价。股票市场为什么可以运作？永续流动。企业只要是好的，股票永续流动下去，最后总能羊毛最后出在羊身上，这就是股票的生命力所在。

中小企业如何对接资本市场

在中国，只有一个地方是永续流动的，那就是资本市场，也就是说多层次资本上建设才是我们真正解决中小企业融资难问题的关键。

多层次资本市场

中国的资本市场有自己的特点，想上市的企业应清楚上市的条件。主板、创业板、科创板的条件的要求肯定是不一样的。

科创板是目前我们国家从制度规则上在纸面上写出来的要求最高的一个市场，它主要强调了四项指标，一个是盈利指标，一个是营业收入指标，一个是研发投入指标，还有一个是市值指标。那么既然用四种指标的话，我们就知道了这个市场亏损企业也可以上市，不一定非得盈利。但是我们过去的市场都是要有盈利才行。

科创板突破从哪来的？三年前上海股交中心已经把科创板做起来，而且实行了注册制。

两者指标相似，上海股交中心三年多的经验为上交所科创板的设立奠定了良好的基础。如果大家上不了主板，上不了创业板，也上不了上交所科创板的时候，请大家一定得注意，在上海股交中心科创板挂牌是最好的一个办法。

E版、新三板、Q板

E板和新三板实际上是一样的，它们的要求是不看现在，现在可以很小，可以亏损，但是只要你的营业收入在持续的增长，只要你未来的发展有美好的前景，这种企业就是我们最需要的企业，融资满足率55%，在业内已经是无人能比，但2018年新三板的融资率降至10%。

Q版，也被叫做展示板，融资可能是比较弱，条件门槛也比较低，主要目的是可以进行产业整合，重组并购，能级提升、广告宣传，也有可能成功融资。但是上海股交中心会帮助上板企业做很多工作。

对于上海股交中心来说，无论上哪个市场，对企业规范性的要求，都是非常严格的。能够保护投资者利益的企业，就是规范企业，要求企业出资要实、不能有显著的同业竞争，不能有显示供给的关联交易，不能有额度较大的股东侵占资产的行为，合理进行并购重组等等。

如何对接资本市场

上交所的科创板将会成为我们中国资本市场皇冠上的一颗明珠，能上科创板当然要上。但对于企业来说，想上科创板并不容易，可以先看看自己的条件能不能上创业板，创业板上不了的话，科创板肯定上不了。

资本市场有好几个，但对很多企业来说，真正能把握的就是场外，一个是上股交的科创板，一个上股交的E板和新三板，还有一个上股交的Q板，适合哪一个就上哪一个。

上总比不上强。即使是新三板，现在融资满足率已经降到了10%，将来新三板还有没有机会呢？短期内可能不能翻身，但满足条件要不要上呢？也是要上的。虽然你没有融资，虽然你没有交易，但是这个市场的诚信机制，照样能够促进企业快速发展。比如，上海兴诺康纶纤维科技股份有限公司的绿盾口罩能够在防雾霾口罩中脱颖而出，很重要的原因就是在上股交挂牌。所以，场外市场虽然说融资能力并不是很强，但是上总比不上好。