金岩石：“新冠疫情”的黑天鹅 按下了牛市休止符

　　武汉肺炎“人传人”引发的恐慌，必然产生经济动荡。经济学家的本能反应是和17年前的“非典疫情”进行比较，再做出“理性”分析。

　　2003年的“非典疫情”也是一只黑天鹅，事前无征兆，事后有数据。股市下跌幅度最高9%，经济增速回撤不到1%。据此估算，节前股市已跌破沪指3000点，2月3日开盘后再跌，下一个支点是沪指2850点，最悲观的预期也不过再下一个台阶——跌到沪指2750点区间。

　　经济增长呢？综合各种“预测”，最悲观的是2020年或将跌破5%，似乎也在预期中。

　　然而，黑天鹅事件既然是“不测风云”，上面就只能是猜测而非预测。

　　“非典疫情”与当前的经济现状几无可比性

　　和17年前的“非典疫情”相比，至少要看到4个差别：

　　1．“非典疫情”发生之时，中国经济处于上升阶段；

　　2．当时的经济增长模式为“双投”——央行投放货币+政府主导投资；

　　3．土地财政+超额货币点燃了房地产开发的狂热；

　　4．股市中绽放的“五朵金花”和经济增长相互激励。

　　现在不一样，经济增长处于下降趋势中，“新冠黑天鹅”此时爆发，堪称雪上加霜：

　　宏观经济可用的政策工具屈指可数，功效递减。在过去10年的转型中，“双投”模式退出，取而代之的是“双创”（大众创业，万众创新），春节前后遭遇重挫的恰恰是“双创”板块。尤其是餐饮、旅游、文化、娱乐等现代服务业，2/3的业务蒙受毁灭性打击，1/3的企业或将一蹶不振。经济增长速度评价的是经济增量，当前及今后3-6个月的经济重灾区是存量经济遭遇重挫，仅从这一点看，17年前的“非典疫情”及之后的经济表现和当前的经济现状几乎没有可比性！

　　被“新冠黑天鹅”挑战的“免疫力”！

　　我不否认经济学界同僚研究17年前“非典疫情”及事后经济表现的价值，只想提醒各位：“新冠黑天鹅”可能按下了牛市休止符，至少两三个月内看不出方向。我们不仅要看第一季度的宏观经济数据，而且要看存量经济的微观经济数据；不仅看增量产业结构的调整，还要看存量经济结构的调整。因此建议股市投资人止损变现，静观其变。俗话说，留着青山在，不怕没柴烧。

　　“新冠黑天鹅”此时画下休止符有双重含义：其一是牛市休止符，其二是经济调整期。中国经济开放和股市制度变革的源动力依然存在，最乐观的经济结果是“新冠黑天鹅”加速经济转轨，除旧布新，产业创新的节奏反而会因此提速。2018年年底判断熊市终结，我们重点关注“四大牛群”，实盘投资（和新生代投资人培训）聚焦在大科技、大健康和金融科技。如果经济转轨如期加速，牛市或将在第三四季度卷土重来，沪指和创业板再创2020年新高。

　　“新冠黑天鹅”的挑战有二：其一人的免疫力，其二是经济免疫力。从新冠疫情播报看，恐慌情绪被严重放大了，这会助推旧实体经济的退出。但从市场经济的免疫力看，科技进步驱动产业创新，经济减速助推财富增长，新实体经济破茧而出的趋势不可逆转！

　　2020年2月2日于上海