股权融资“砍腿换车” 债权融资“寅吃卯粮”

    股权融资，砍腿换车股权融资属于直接融资，就是以公司股权来交换投资方的资金，用一句通俗的话形容，就是砍了大腿换汽车。

　　市场经济中没有免费午餐，什么东西都需要交换。你看着别人乘车跑得快眼红，也想上车？对不起，拿什么东西来交换？如果没有东西换，那么只有一个办法，割自己的胳膊腿来换。什么是胳膊腿？每一个企业家都明白，就是你的公司股权。

　　割让股权换来的资金是企业的股本金，根据前面我们讨论过的资本游戏规则，股本金是无须还本的，这意味着投资者需要与你共同承担风险，因此，他们不但要享受利益分配的权利，同时也要参与分享企业决策的权力，这些权利和权力，与其投资额度成正比。

　　从操作层面看，股权融资的形式基本上有两种：一种是增资扩股，另一种是割股套现。

　　增资扩股是由投资者向企业增资，致使企业总股本增加，投资者基于扩大后的总股本金来计算其占有的公司股权比例。比如企业原有股本金800万元，投资者再为公司追加资金200万元，总股本金增加至1000万元，设每股价格为1元，则发起股东占股80%，投资者占股20%。增资扩股的结果是企业获得了资金，而不是企业家获得资金。

　　割股套现是企业发起股东转让部分股权给投资者，换取相应资金。投资者是基于原来的股本金来计算其持股比例。比如企业原有股本金800万元，发起股东持股100%，若投资者以200万元资金收购发起股东的股权，按每股价格1元计，股权转让之后总股本未变，发起股东占有股权75%，投资者占有股权25%。

　　不过按这种融资形式企业并没有获得资金，获得资金的是企业家（发起股东）个人。也就说投资者收购企业股权的资金流入了企业家个人的账户，而非流进了企业的账户。

　　股权融资还有两种比较特殊的形式：一是资产作价入股；二是优先股融资。

　　如果你面对的投资者是实业投资者，那么以资产作价入股的情况会非常普遍。投资者不以现金形式出资，而直接以自己的资产入资。其实融入资金并不是企业的最终目的，钱只是一个商品交换的媒介，即使你融到了钱，仍旧需要用它来购买你所需要的资源。

　　那么当你发现了一个潜在的合作者，他的企业有你需要的资源，而你的企业也恰恰有他所需要资源，最简单的办法莫过于合资经营。双方结婚，资源互补，把两家合起来一起干。这种模式与增资扩股的道理是一样的，只不过增进来的不是资金而是资源。

　　如果你面对的是境外投资者，那么优先股融资模式则是常用的方法。投资者入资（增资扩股）之后，获得的不是企业的普通股，而是优先股。

　　优先股的特殊性在于，投资者虽然按投资比例持股，但是并不按持股比例分红，也不参与企业的管理。其分配的权益不与企业的损益挂钩，而是按照投资额的固定比例分红。

　　比如原企业股本金800万元，投资者增资扩股投入资金200万元，持有公司股权20%。但是投资者既不按20%的股权比例投票，也不按20%的股权比例分红，而是放弃决策投票权，只按照200万元投资额的10%的固定比例分红，即每年定额分红20万元，无论企业盈利多少还是亏损多少，这20万元的分红额度是固定的。而且，优先股融资往往还有附加条件，就是发起股东需要承诺在一定期限内赎回投资者的股权。

　　明眼人不难看出，这种融资模式表面上是股权融资，实际上是债权融资，定额分红实际上相当于资金的利息，定期赎回股权的约定相当于偿还本金。那么为什么外资需要绕那么大弯来投资呢？为了绕过政策壁垒。长期以来，我国一直实施外债统偿的政策，限制企业对外进行债务融资。

　　境外投资者采用上述优先股投资的方式，把间接投资（债权）变成直接投资（股权），不但突破了禁区，同时还可享受地方政府招商引资的优惠政策。也许很多人会问：投资者所占的股权比例，既不按此比例分红，也不照此比例投票，有何意义？当然有意义，这相当于股权质押。

　　在你还得起钱的时候，这个股权比例没有意义，可是当你还不起钱或者企业清盘的时候，这个股权比例的意义就体现出来了。

　　股权融资不但是权益与资金的交换，同时也是风险与利益的权衡。投资者虽然分享了企业分配的权益，但同时也分担了企业经营的风险。坐上了车，企业发展速度快了，系统风险降低了，但是企业家却永远失去了一条腿，下不了车了。

　　债权融资，寅吃卯粮

　　如果你不舍得砍自己的大腿，那么可以采取另一种间接融资的模式：债权融资。债权融资用通俗的话说就是寅吃卯粮，今天挪用了明天的粮，后天再还明天的债。

　　债权融资的优点在于你使用了别人的钱，但是用不着与别人分享公司的权益，投资方也不会干涉你企业的经营。

　　一般来说，如果投资方除了资金不会提供其他特殊资源的时候，债权融资比股权融资更有利于企业家。但债权融资的缺点是经营风险比较大，融资杠杆加大了企业的资产负债率，同时也为企业经营增加了压力。万一企业经营失败，若是股权融资，石头掉下来砸的是众股东的脚，疼痛的风险被分散了；但若是债权融资，石头掉下砸到的只有企业家自己的脚，而且还是块重量加倍的大石头。

　　寅吃卯粮的决策有两个思路：首先是从哪里赊，其次用什么方法去赊。下图中的矩阵表提供了债权融资的决策工具，把可能提供资金的潜在对象列入矩阵表的顶横栏，再把可能采取的融资模式列入矩阵表的左纵列。首先横向扫描选择融资对象，然后纵向扫描选择融资手段，而两者交汇的格里就是解决方案。

　　（1）首先考虑你的买方，看看你的客户有没有可能借钱给你，如果有可能，我们再从纵列寻找合适的模式。例如，很多房地产开发商都玩过这一手：自己花钱买块地，但是没钱盖楼，于是把图纸画出来卖掉，这叫预售期房。老百姓预付款买了期房，等于借钱给了开发商，于是开发商用从老百姓那里借来的钱把楼盖起来了。这就是典型的买方信贷。

　　（2）如果买方没戏，我们再继续考虑右边的卖方。看看你的供应商有没有可能为你提供资金，如果有可能，我们可以从纵列中寻找一种合适的模式。比如，房地产开发商从消费者那里借不到钱，转身就去打建筑商的主意，让建筑商垫资施工把楼先盖起来，然后卖掉楼之后在与建筑商结算还钱。就是典型的卖方信贷。

　　（3）如果卖方也没戏，你可以考虑社会集资，可以从亲戚朋友中间定向筹集，也可以从社会上非定向募集。如果是非定向募集资金，需要政府相关部门的许可，否则就成了非法集资。例如机场建设费、电话预装费，就是具有中国特色的社会集资的典型方式。因此可以说，中国的电信以及全国的机场，都是老百姓集资建设的，全国人民都应该是电信公司和机场的股东或债主。

　　（4）如果社会集资没戏，我们继续向右考虑政府的资金。政府根据当地的发展战略，往往会在不同的时期运用财政资金对一些行业进行扶持。一般来说，政府财政支持集中在以下几个领域：

　　1）具有自主知识产权的高新科技项目；2）对扩大当地就业具有带动效益的行业；3）促进农业发展的行业；4）节能环保产品；5）涉及民众公共利益的基础设施项目等。

　　一般来说，政府的资金更看重的往往不是经济效益，而是社会效益，因此要想获得政府的资金，必须论证你的项目能够为社会带来更多的公众利益。

　　（5）如果政府的资金都没有可能，我们再考虑右边的机构投资者，例如银行、信托投资公司、投资基金等。这张矩阵表之所以把机构投资者放在最后，是因为投资机构的钱是最难拿的。

　　一是因为投资机构个个都嫌贫爱富，你越不缺钱，它们越想送钱给你，可是当你真正缺钱的时候，它们全都避之不及。它们会在艳阳高照的时候一个劲儿给你送伞，可一看天快下雨了，赶紧把伞都收了；二是因为投资机构的程序都比较严格和规范，很多小企业经不起它们折腾。因此，若真要与它们打交道，必须熟悉与它们打交道的程序。

　　横向扫描之后，确定了资金来源；然后再按照矩阵表左列从上到下搜寻，确定融资的方式。

　　（1）首先有没有资产可以抵押，若有房子、土地，可以进行资产抵押融资。

　　（2）如果没有有形资产抵押，可以质押贷款。例如用专利质押，股权质押。

　　（3）如果既没有东西抵押，也没有东西质押，可以用企业的信誉融资。例如美容院卖会员卡向客户贷款，就是以自己企业的信用来融资的。跑得了和尚跑不了庙，就是他们证明自己信用的说法。

　　（4）如果公司刚刚成立，还没有信誉，可以进行项目融资。项目融资的条件就是用项目未来产生的预期现金流进行抵押贷款，而且项目产生的现金流必须具备两个特点：首先它必须是稳定的、持续的，不能有一顿没一顿，或饥一顿饱一顿；其次它必须是透明的、可以监督和清晰计量的，财务不能暗箱操作。社会中如电费、水费、煤气费、暖气费、交通费、排污费、学费、通信费等，就属于这类现金流，你若设计以这类预期现金流抵押借款，就可称之为项目融资。

　　（5）如果本公司没有足够的信誉，可以请有信誉的第三方出面担保，等于用第三方的资产进行抵押融资。

　　（6）除了上述比较常用的模式之外，借贷双方还可以约定一些特殊的条件。

　　需要说明的是，本表并非要具体介绍某种债务融资的模式，它只是用来引导融资者的思路的决策工具，首先确定融资对象，其次确定融资形式，最后把解决方案填入矩阵表。