金融开放路线图：外资持股比例上限放宽

外资对证券、基金、期货的投资比例，对人身险企的投资比例限制均放宽至51%；实施内外一致的银行业

今年以来，金融体系高层已多次在公开场合就金融开放问题发声，但尚未有明确的措施出台。

外交部网站11月9日发布消息称，中美元首会晤达成多方面重要共识，其中最重要的便是中国将以较大幅度放宽金融领域的市场准入。中方按照自己扩大开放的时间表和路线图，将大幅度放宽金融业，包括银行业、证券基金业和保险业的市场。

11月10日，财政部副部长朱光耀介绍了两国元首北京会晤在经济领域达成共识的有关具体内容，细化了中国向外资开放金融市场的具体情况：中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制；将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则；三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后投资比例不受限制。

“极其重大影响”，这是朱光耀对新一轮金融业开放政策的评价。

【证券】 外资的投资比例放宽至51%

财政部副部长朱光耀称：“中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%。”

分析人士认为，未来将可能出现外资控股、独资券商。

早年外资比例控制在33%

1995年成立的中金公司，全称中国国际金融股份有限公司，成为中国内地首家中外合资投行，为摩根士丹利打开了中国市场。

2001年11月，中国加入世贸组织，2002年6月证监会宣布《外资参股证券公司设立规则》出台，外资在合资券商中的持股比例需控制在三分之一。

2002年12月，证监会同意湘财证券和法国里昂证券合资成立华欧国际证券有限公司，其中，湘财证券占股67%，里昂证券占股33%。合资券商华欧证券成为中国加入WTO后的首家合资券商。此后，2004年高盛与高华证券合资成立高盛高华，高盛持股比例为33%。

随着金融业逐步开放，证监会分别于2007年12月、2012年10月对上述规则文件进行了两次修订。

根据修订后的现行规则，外资参股证券公司中，境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计（包括直接持有和间接控制）不得超过49%。上市券商的单个境外投资者持有上市内资证券公司股份的比例不得超过20%；全部境外投资者持有上市内资证券公司股份的比例不得超过25%。

关于合资券商的持股比例的进一步开放尝试始于2013年。

相关文件显示，2013年8月份内地与香港、澳门签署了CEPA第十份补充协议，允许内地证券公司、证券投资咨询机构对港澳地区进一步开放。主要内容包括扩大持股比例，允许符合条件的港资、澳资金融机构分别在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资全牌照证券公司，港资、澳资持股比例最高可达51%。

长期价值投资者将介入A股 证券业获益

外资券商进入中国，会带来哪些变化？

民生证券认为，此次强调大幅放开金融业市场准入，预计未来将在提升外资股权比例、减小业务范围限制、加速资质审核和牌照发放等方面进一步推进。

太平洋证券非银魏涛团队认为，券商、基金类机构的对外开放是在资本市场国际化的大背景下推进的，近年来沪港通、深港通、A股MSCI指数等为国际资本流入中国打通了渠道，对资本市场服务商的需求也将扩大，推进券商机构的进一步开放有助于完善国际资本与境内资本市场的对接机制，长期价值投资者将介入A股，我国的资本市场将进入一个新的发展阶段，证券行业将受益于资本市场的发展。

案例

一创摩根：五年仅赚2362万

虽然有所提高，但49%的限制让外资仍然无法实现控股目的。除此之外，外资入股券商绝大多数以投行业务为主，其他业务受牌照所限，难以开展。据业内人士介绍，合资券商中，往往以中资券商向外资受让投行业务，外资以合资券商“投行业务”子公司的身份，保持相对独立。

从业务来看，合资券商在国内发展并不顺利，2017年9月苏格兰皇家银行退出华英证券，2017年7月摩根大通退出一创摩根，后者更名为一创投行，成为第一创业的全资子公司。市场人士认为，业绩难有起色，外资无所作为成为合资券商分道扬镳的原因。

资料显示，一创摩根2010年获监管机构批准成立，总部位于北京。第一创业持有一创摩根66.7%的股权，摩根大通持有一创摩根33.3%的股权。自2011年5月份起，第一创业通过控股子公司一创摩根开展投资银行业务。

虽然初期被市场广泛看好，但五年时间经营业绩不尽如人意。2011年-2015年，一创摩根分别实现净利润-3759万元、65.7万元、1597.3万元、2702.4万元、1756.4万元。累计计算五年时间仅盈利2362.8万元，对于摩根大通虽然期间有证监会开展IPO清查，IPO“暂停”的原因，但业绩微薄，难有作为，处境尴尬。（王全浩）

【基金】基金业15年后再开放

上周五，财政部副部长朱光耀表示，中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例将不受限制。这是继2002年以来，中国首次放宽外资对内地基金公司持股49%的红线限制。

近三年中外合资基金公司数量负增长

从数据统计上看，中外合资的基金公司数量，从2013年1月以来，就变化不大。证监会统计显示，2013年1月底，我国有43家中外合资基金公司，当时国内公募基金公司的数量刚超过70家；2014年9月中外合资基金公司为47家；而截至今年9月底，国内公募基金公司数量达到113家时，中外合资的基金公司也才45家。

证监会公布的数据显示，目前有15家基金公司的外资股东持股比例达到49%，包括鹏华、海富通、上投摩根等。而景顺长城、信诚基金、华泰柏瑞的中资和外资第一大股东，各持股49%。

从绝对数量上看，近三年，中外合资的基金公司数量并未增加，相反，还出现了外资股东撤资的情况。

2014年，纽银基金的外资股东纽银资产，将其持有的49%股权转让给第三方销售机构利得财富。转让完成后，纽银基金则由中外合资基金公司变为中资基金公司，之后，公司名称也变更为西部利得基金公司。

2016年，恒生前海基金设立，恒生银行持股70%，深圳市前海金融控股有限公司占股30%，这是首家外资持股超过49%的合资基金公司，不过，该公司是依循《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议框架下成立的一个特例。

外资控股后或更能实现外资鲇鱼作用

据咨询公司Casey Quick预测，中国投资行业的管理资产将从2016年底的2.8万亿美元左右，增至2030年的17万亿美元左右。2030年，中国将成为世界第二大资产管理市场，仅次于美国。

今年初，世界第四大资产管理公司富达国际，获得中国基金业协会颁发的私募证券投资基金管理业务资格，成为中国首家外资私募基金管理公司，不过，其没有公募基金牌照。

“外资控股后，或许更能实现外资的鲇鱼作用，对基金业的发展起到促进。”好买基金研究中心总监曾令华认为，对比欧美，甚至一些新兴国家，基金管理规模在GDP的60%－120%之间，我们占比15%左右，太少了。所以从行业角度看，基金业是未来十年十倍、甚至二十倍的成长行业。

鹏扬基金总经理杨爱斌认为，由于基金行业壁垒低于银行保险，相对来说竞争格局会不利于国内基金行业，短期冲击不大，中期影响较大。“个人认为将来外资选择独资的可能性更大。”

案例

恒生前海：成立一年仅发一只基金

在监管层允许外资控股国内基金公司之前，恒生前海基金就先行试验了。

2016年7月1日，证监会核准设立恒生前海基金，该基金公司注册资本2亿元，经营范围包括基金募集、基金销售等。恒生前海成立最被关注的是其股东构成，恒生银行持有公司70%股权，恒生银行为港交所上市企业，其控股股东为汇丰集团。这意味着恒生前海基金是国内首家外资持股超过50%的公募基金公司。

恒生前海基金另一家股东为前海金控，其持股比例为30%。前海金控则是深圳市前海深港现代服务业合作管理局旗下的企业。

恒生前海在其投研团队一栏介绍，其将以全球化视野、特色化投资为立足点，紧贴境内外金融市场的发展趋势和投资机遇，为个人及机构投资者提供优质的投资基金产品和资产管理服务。并未具体介绍投研团队人员。

截至11月13日，恒生前海基金仅发行了一只基金产品——恒生前海沪港深新兴产业精选混合型证券投资基金，该基金成立于2017年4月1日，目前基金规模约4亿元。截至11月10日，其成立以来的收益为11.79%。

与鹏扬基金相比，恒生前海开源基金发行算是落后的。2016年7月成立的鹏扬基金，目前发行了4只基金产品，管理规模为39亿元。（朱星）

【银行】取消外资股东持股20%限制

11月10日，财政部副部长朱光耀透露，中方决定将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则。

“单一持股不超过20%、合计持股不超过25%”的规定，起于银监会2003年颁布的《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》（下称《办法》）。

来华直接投资净流动连续为正

外汇局数据显示，到今年三季度，金融机构来华投资净流动为81.85亿元，连续两个季度为正。

上半年国际收支报告指出，“金融部门的直接投资负债净增加53亿美元，同比多增13%,绝大多数投向银行业,且主要为收益再投资,说明境内银行业经营状况较好,境外机构继续增加投资。”

今年以来，部分重点地区外资银行发展良好：根据上海银监局披露的信息，截至6月末，上海辖内外资银行总资产1.36万亿元，同比增长6.4%，占上海银行业总资产的9.5%；各项贷款余额4261亿元，同比增长2.4%；各项存款余额6044亿元，同比增长8.2%；不良贷款率0.51%，较年初下降0.09个百分点，创近两年来新低。

“外资银行踊跃增资，对中国经济和上海金融的信心彰显”，上海银监局在一篇新闻稿中称，2017年上半年，共有3家外国银行分行增资，分别为北欧瑞典银行上海分行、澳大利亚澳洲联邦银行上海分行和埃及国民银行上海分行，累计增资5亿元，且均为增加人民币营运资金。

如何协调外资和国资持股比例面临挑战

“提高外资银行参股持股比例，有助于外资银行参资中资银行的积极性。有利于完善中资银行的公司治理，使得商业银行股权机构更加多元化。”民生银行首席研究员温彬表示。

“参股五大行、股份制商业银行的可能性不大。”浙商银行首席经济学家殷剑锋表示，中小银行、城商行可能是外资参股或者投资的对象。

对于外交部和财政部在金融业方面开放的政策，某上市城商行的高管张先生（化名）表示，“银行业开放的新政策对外资更加公平，也显示出当局对国内金融机构参与竞争的信心。”

“银监会的细则还没出台，银行业开放一个较大的问题是如何处理外资和国资比例？”张先生解释，“取消20%、25%的限制，未来是否允许外资增持但不能超过国资？如何协调外资持股和国资持股比例的问题这是操作层面的第一个挑战。”

另一上市城商行的刘先生（化名）同样认为，“以前外资不可能成为唯一大股东，现在有了这个可能。金融开放是好事，但是这方面的金融风险要关注。”

案例

渣打银行：金融开放是重要战略机遇

渣打银行与中国的渊源可以追溯到1858年，当年在上海设立的首家分行是渣打在全球范围内最早的两家分行之一。

2005年9月渣打银行与渤海银行签署“发起人协议”，通过其全资香港子公司——渣打银行（香港）有限公司正式成为渤海银行唯一的外资战略投资者。资料显示，渣打银行持股比例19.99%，临近外资持股中资行20%的上限，为渤海银行第二大股东。

对于近期中国金融开放的举措，渣打中国行长、总裁兼副董事长张晓蕾昨日回复新京报记者表示，渣打欢迎中国逐步放宽外国投资者持股比例限制等金融开放举措。近期出台的在金融市场方面对外资银行更为开放的政策对包括渣打在内的外资银行是巨大的鼓舞。

张晓蕾说，“ 中国金融开放 是中国在更高和更深层次对外开放的体现，也是统筹国际国内两个市场，促进市场深度融合的重要手段，有着非常深远的意义和非常丰富的内涵。”

对于渣打未来是否会增持渤海银行或者参股其他国内金融机构？渣打昨日并未给予回复。

“渣打会根据中国市场的具体情况来实施中国发展策略，并将积极利用这些政策红利，把握中国改革开放带来的机遇。”张晓蕾表示。（侯润芳 宓迪）

【保险】放宽外资投资人身险企比例

财政部副部长朱光耀介绍称，三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后投资比例不受限制。

外资险企将被鼓励进入健康、养老等领域

保监会发布的一份资料显示，我国保险业的开放进程大致分为四个阶段。在开放的萌芽期，1980年首家外资保险公司驻华代表处成立后，陆续有外国保险公司设立驻华代表处，为进入中国保险市场开展业务打下基础。

从1992年到我国加入世贸组织之前，是保险业对外开放的第二个阶段。1992年，美国友邦保险公司在上海设立分公司，随后，一批外国保险公司获准进入我国保险市场。此间，外资保险公司业务保费收入从1992年的29.5万元增加到2001年的32.8亿元。

随着2001年底我国加入世贸组织，保险业迎来对外开放的第三阶段。根据我国入世的承诺，保险业过渡期只有3年，比其他金融行业提前2年全面对外开放，是开放力度较大的行业之一。

2005年至今，保险业全面开放。除合资寿险公司外方股比不得超过50%，外资产险公司不得经营法定保险以外，在业务、地域范围方面已享受国民待遇。

保险业对外开放将走向何处？保监会副主席陈文辉9月份指出，将进一步优化监管环境，鼓励已进入中国市场的外资保险公司进入健康、养老、巨灾保险等专业业务领域，参与保险业经营的新模式；对于尚未进入中国市场的外国保险机构，将进一步优化准入政策。

部分外资险企陷偿付能力、增资困境

在外资保险公司整体稳健发展的同时，个别险企诸如股权变更、增资不畅带来的偿付能力“危机”备受关注。

因偿付能力不达标，新光海航人寿此前已经收到暂停增设分支、停止开展新业务等监管措施。为解决股东增资问题，去年底，外资股东新光海航人寿发布股权转让方案，原股东新光人寿、海航集团分别计划将25%和50%股份转让至三家新公司。

新光海航人寿2017年三季度偿付能力报告显示，目前外资股东新光人寿和中资股东海航集团分别占50%的股份，上述股权变更尚未得到监管批准。

“合资保险公司会有股东之间的矛盾，如文化、机制、管理、人才观念， 股东打架 的、来回换股东是最近几年都在发生。”对外经贸大学教授王国军认为，现在把外资的比例放开，正好触及到核心的控股问题，虽然比例看上来变动1%，但当两个股东都是持股50%、势均力敌的情况下，有矛盾比较难化解。如果外资或者中方持股比例大一些，就能在一些重要的事情上做决定，帮助公司往好的方向发展。

案例

同方全球：期待保险业进一步开放

2001年中国加入WTO，保险迎来全面开放时代。不到两年后，荷兰全球人寿（Aegon）与同方股份各出资50%，组建同方全球人寿。

回顾过去的十余年，同方全球人寿总经理助理兼首席人力资源及行政官王前进告诉记者，“外资保险公司在经营过程中受外方股东的影响，在风险管控、合规方面比较稳健、谨慎，为中国市场带来对保险的深入认识和保险长期价值的探索，促进行业的健康稳定发展。”

对于保险业的进一步开放，王前进充满期待。“比如同方全球人寿的外方股东Aegon在养老、护理险方面有丰富的经验，如果有优惠政策引导外方股东投资这方面，对我们以及行业的发展将是一个有益的补充。”

关于合资保险公司发展中出现的诸如“增资困难”、“偿付能力危机”等问题，王前进认为，主要在于合资公司双方股东对公司发展诉求方面的差异，以及股权设置、决策管理等机制方面的原因造成无法顺利开展。

记者梳理发现，在同方全球人寿2016年度保费收入排名中，前三位的保险产品均为健康险和普通寿险，合计保费收入超过8亿元。偿付能力三季报显示，截至季度末，同方全球人寿扭亏为盈，实现净利润214万元，上季度末为亏损3164万元。