陈春花：险资兵临城下 不能简单追求保护企业

统计数据显示，今年以来两市共计27家上市公司被举牌，集中于这些标的的举牌次数超过了50次。仅从第一大股东持股比例来看，目前沪深两市就有超过200家上市公司存在股权分散，但现金流良好的现象，有可能成为险资等“野蛮人”狩猎的对象。对不少上市公司特别是股权分散的绩优股公司，“如何抵制家门口的野蛮人”似乎成为了必须研究的功课。

《中国企业家》研习社首期邀请陈春花教授，就资本举牌上市公司的现象，探讨公司的治理结构，企业家与资本家何以共生等问题。陈春花是中国著名的企业文化与战略专家，现任北京大学国家发展研究院教授，曾出任新希望六和联席董事长兼CEO。

“企业和企业家是两个独立的角色，各有其生命和价值。”陈春花教授首先明确三个角色：企业、企业家、经理人；企业的角色是创造顾客，提供顾客价值；企业家的重要角色和能力是使企业从无到有，创建一个公司，一个组织，需要的是很强的创建组织的能力，同时还赋予另外一个重要的角色：分配财富；职业经理人的角色是取得绩效，创造财富，使企业发展壮大。

企业一旦被设立后，就如同新生儿一样，成为一个独立个体。它是个有机体，承担相应的社会角色。陈春花强调，使企业生命延续的核心要素是顾客，不是创始人和经理人。企业家创立企业后，最重要的职责是让企业可持续发展，而不要把企业当成个人的私有物。在市场经济中，企业会根据客观环境各种要素做出自己的选择，比如即便是企业的创始人，如果他对企业的发展有不利影响，企业也会按照市场规则“义无反顾”去调整。无论从企业自身发展来看，还是市场经济的合法合规问题，抑或从监管机构的视角，企业都是独立的个体。

回到伊利的险境，实际上，与万科相比伊利股份的股权结构更为分散。截至今年上半年，伊利最大的单一股东仍为呼和浩特投资有限责任公司，持股数仅为总股本的8.79%。若三季度未增持，阳光保险与呼和浩特投资的持股仅仅相差3.79%，以伊利最新市值，只需约37亿元阳光保险即能拿下大股东之位。

兵临城下，企业严阵以待。陈春花分析称，资本最重要的特性是具有发现被低估价值的敏感性。从投资角度来看，投资方一定会看企业价值和顾客价值是否被低估，如有低估，资本就会继续进入。万科、伊利具有价值被低估的共同点，资本选择在这个时间点进入是很正常的现象。

“野蛮人”来了，企业创始人怎么办？陈春花说，如果有人举牌你的企业，要心平气和去接受。只要符合监管要求，只要合法合规，价值被低估时，一定是各种资源齐聚而来，险资也可以举牌，这是价值判断。以万科为例，险资和创始人产生矛盾，最终伤害的是企业。

陈春花说，企业能否可持续发展取决于三个要素：公司治理结构，战略与文化，组织及分配制度。判断举牌进来的资本方是否是恶意收购，是否是“野蛮人”的衡量标准是，其与企业的战略和文化是否冲突。“这个时候，企业家的胸怀比情怀更重要。”陈春花称，企业家和职业经理人此时应该做的是，坐下来与举牌方沟通，谈一谈企业的战略文化。这个过程中最难处理的问题是治理结构和组织及分配制度能否处理好，如果处理不好，即使是善意的收购，也会出现双方无法融合的问题。

资本进入后，无论其是否对企业进行调整，资本方和企业的创始人及管理层应该有一个共识，那就是追求企业的价值继续增长，这个目标和方向是一致的。“如果实在达不成统一，谁能让企业发展更好，就应该让谁来做，创始人退出运营与管理也是一种选择。”陈春花认为王石的问题是：他既是创始人，当企业成为公众公司之后，他又变成了职业经理人，他没有忘记自己的创始人身份。另外，宝万之争中，宝能经历了多次举牌，其实在宝能第一次举牌时，王石就应该出手主动商谈。“如果你觉得对方是恶意的，到对方掌握话语权后再狙击已经太晚了。”

如今，中国经济正面临转型期。在经济情况不好的情况下，企业改变经营策略，经营方式，企业组织结构随着资方进入也会发生改变。未来，传统产业或将出现严重洗牌，尤其在产业分散的领域，行业将被重新定义，大量没有竞争力的传统行业的企业面临重大变革，这是一个较为明显的战略判断。

这个阶段，险资等资本方举牌实业也许会大量出现。针对这个趋势，陈春花在接受《中国企业家》杂志专访时称，一方面，市场经济应该多一些理性，不能简单追求保护企业，只有财务和法律两种约束可以保护企业。企业的自保一定是在市场规则下，通过自己的力量去完成。而从另一个方面来看，资本市场也应该逐步完善游戏规则，如引进美国股市的AB股、同股不同权制度。

(文｜周夫荣 编辑｜米娜 )