2016年的战略性机遇将出现在哪里？

第一，新兴国家的债务问题只能依靠货币贬值来稀释、解决，这是唯一的道路。大部分新兴国家普遍拥有数量庞大的国企，对中国来说，国企主要集中在产业链的上游，如果任由这些企业的债务违约，无论地方财政还是中央财政，买都无法承担。而解决地方债和国企债的唯一方式只能是通过货币贬值来稀释债务。

当然，货币贬值极其容易引发外债的违约，但是，对于中国来说，这个问题并不是十分严峻，因为中国的资本项目尚未完全开放，可以采取资本管制的方式限制人民币对美元的需求，进而保证外债的偿付，所以，短期尚未看到外债的问题，这为用货币贬值解决债务问题提供了比较大的可能性。

第二，新兴国家普遍在遭遇国际收支不平衡，货币贬值可以刺激出口。

2014年初，阿根廷曾经采取货币快速贬值的手段刺激出口，事实上，在2014年的经济增长数据中，这种刺激作用的收效甚微。原因在于短期因为出口价格的下降，刺激出口，但反过来，货币贬值将带动通胀，抬升企业的成本，最终将货币贬值带来的出口价格优势完全抹去。

通过货币贬值刺激出口，对于德国日本是有效的，因为他们的商品具有很高的国际信誉，质量有保证（德国汽车的造假门对德国的打击很严重），仅仅因为价格优势缺乏竞争力的时候，货币贬值可以占领市场。但是，对于大多数新兴国家来说，货币贬值刺激出口是无效的，因为中国贬值货币，带来出口价格的降低，但是，韩国、泰国、印尼、马来西亚等与中国产业重合度高的国家，他们会更大幅度地贬值自己的货币，形成互相攻杀的局面，谁也得不到好处。所以，人民币贬值对中国产成品的输出价值不大。

2016年1月4日，韩元兑美元的贬值幅度远超过人民币，就是最生动的反映。加上中韩开启了自由贸易，韩国只能同等甚至更大幅度地贬值。

对于中国来说，产成品在国际上并不具备独到的竞争优势，可国际收支平衡如果恶化，这是很难承受的灾难。此时，货币贬值就会发挥另一项威力，当本币贬值以后，进口原材料以美元标价的价格即便不变，以人民币标价的价格就会上涨，提升了国内原材料企业的毛利率，甚至可以加大原材料出口，这有利于国内的采掘业。

第三，保经济增长要求货币贬值。

很多人说，是谁谁谁在做空人民币，央行有应对货币贬值的方案等等，这些言语几乎是活在梦中。现在，中国经济在下行，这点已经不是忌讳，可是，为了稳定经济增长，无非是使用货币政策和财政政策，货币政策就是放水，这直接加大本币贬值压力；如果使用财政政策，无非是增加财政债务，这也对汇率施压，所以，笔者不明白央行应对货币贬值的方案如何制定！

不保经济增长可以吗？这有一系列失业等社会问题，何况如果经济增速达不到一定的水平，过往在基础建设上进行的投资（借款）就会在银行形成庞大规模的坏账，将加速债务危机，所以，不保是不行的。

保经济增长，就是人民币的空头，而人民币贬值可以改善部分采掘业的毛利空间。

这是国内。

从国际上来说，2018年很可能迎来美国和欧洲经济的扩张期，采掘业的投资周期一般需要两年，通过2014年以后的大规模去产能，到时，国际上的供需矛盾很可能恢复平衡，为采掘业的发展提供国际空间。

所以，无论从国企和地方政府的债务要求、国际收支平衡的要求、保经济增长的要求，都需要人民币贬值，而货币贬值将提升采掘业的毛利率，改善债务，所以采掘业在今年出现了战略性的机遇；而2018年前后欧美经济很可能出现的扩张，为大宗商品生产提供了更大的空间。

但是，今天的采掘业基本面并不相同，需要区分对待。比如，煤炭行业无论在国内供需还是国际供需上，都是严重供过于求，即便人民币贬值，也改变不了国内供需关系恶化的现状，无论实业投资还是股权投资，都没有什么价值。原油开采，则具有太多的不确定性，因为全新能源的研发正在快速推进，不知道何时开始大规模商业化，如果商业化成功，原油的需求将受到严重制约，那时的供需矛盾有可能继续恶化。对于没有供需关系支撑的品种依旧要慎之又慎。相反，有些行业在人民币贬值之后基本面将开始好转，最典型的是铁矿石和铝矿石行业，对外依存度很高（铁矿石达到80%），人民币贬值之后立即提升了进口的价格，国产铁矿石和铝矿石的毛利提升，如果外汇平衡更加恶化之后，外汇受到控制，进口不仅价格高，而且数量也受到控制，这将彻底逆转国内铁矿石、铝矿石生产行业的供需形势，同时，最近两年铁矿产能出清情况好于钢铁，高成本矿山大量退出，阶段性供给收缩程度超过需求萎缩，低库存背景下空头逻辑不能兑现，国内的铁矿石行业有可能最先反转。采掘行业的其它细分行业也需要具体对待。

农产品行业虽然需求有保证，但也有最大的不确定性，因为国家的外汇储备会优先保证农产品的进口，同时国内的垄断价格蚕食农业的利润，所以，种植业的复苏估计还是遥不可期，即便货币贬值带动农产品价格上涨，但估计种植面积一样会出现萎缩，不过，农业不属于采掘业。

总之，无论为了债务、还是保增长、还是为了国际收支平衡，最终都需要货币的实际贬值（即便实行名义汇率也改变不了这一本质），那些对进口依存度很高的采掘业将迎来行业基本面的逆转，无论实业投资还是股权投资，2016年必定迎来战略性机遇，这里也包括金银开采与冶炼。

需要说明的是采掘业并不等同于冶炼行业，比如钢铁厂，随着铁矿石价格的上涨，但钢铁需求还会持续萎缩下去，他们未来的日子将更加艰难。与钢铁类似的还包括铝的冶炼等等。