中国版纳斯达克：新三板 新风口

2014年A股市场牛冠全球，主板指数风起云涌，大小盘风格切换，市场热点轮动频繁。当多数投资者还在切换思路寻找风口的时候，少数投资者已经开始瞄准另一块风水宝地——新三板。

中国版纳斯达克

新三板起源于2006年北京中关村建立的股份转让系统，2012年，在中关村基础上又新增了上海张江、武汉东湖、天津滨海三个试点区。随着2013年全国中小企业股份转让系统的挂牌以及2014年引入做市商制度，新三板进入发展快车道。在国务院重点解决中小企业融资难的大背景下，新三板承载的市场功能也开始显现。

相对于主板、中小板、创业板，新三板拥有众多特殊性。新三板挂牌企业多为高科技企业，行业占比前三的分别是信息技术、工业、材料，企业挂牌上市要求也相对宽松。新三板的交易模式不同于主板的连续竞价，而是采用协议成交和做市商交易；新三板的股价没有单日涨跌幅限制；投资者准入门槛高达500万元。众多特殊性以及看似高风险的特点，使得新三板更像是介于一级市场和二级市场之间的市场。因此，新三板很像“中国版纳斯达克”。

当然，要成为中国的纳斯达克，孕育出一批像苹果、微软一样的高科技企业，新三板还有很多建设空间，从制度、政策到市场、监管，正如我们在2014年所见到的。

政策暖流，引入活水

2014年监管部门不断给予政策暖流，陆续出台了政府补贴制度、做市商制度、定向增发等制度，从引入企业挂牌上市、促进交易量和流动性、提高融资效率的角度完善市场，这些不管是对于挂牌上市企业融资，还是对于投资者都是利好。

从引流效果来看，2014年新三板挂牌企业呈现了爆发式的增长，当年挂牌企业数量增加1,233家，比2013年增长355%，超过了之前八年所积累的数量，累计达到1,580家（2006年新三板成立时，挂牌企业数量仅6家）。一批知名企业、国企在新三板挂牌，如被大智慧收购的湘财证券、被百度收购的莱富特佰，在提高新三板企业质量的同时也丰富了投资标的。而从交易量来看，新三板交易也在2014年开始爆发，全年新三板交易量达到22.75亿股，较2013年增长了11倍。进入2015年2月，新三板单日交易量突破亿元，通过做市商的成交量占比已近四成。

新三板怎么玩？

抛开眼花缭乱的政策，其实投资者最关心的问题就是新三板能不能赚钱？什么时候入市？怎么入市？新三板最根本的投资逻辑就是其现有的低估值以及流动性改善所带来的估值提升空间。目前新三板企业估值远低于中小板和创业板，平均PE仅20倍，对于具有高成长性的企业来说，还有显著的提升空间。如果交易量持续活跃，市场人气热烈，则大概率会提升新三板整体估值水平。

新兴的金融产品历来都有一定的红利时期，如2006年定向增发股票平均300%的收益，2010年沪深300股指期货刚推出时稳定的套利机会。作为一个新兴市场，新三板现在也处于良好的介入时机。目前，新三板价值洼地阶段，投资门槛高，参与机构较少，可选投资标的较多，除了券商、私募股权机构外，私募基金也已参与其中，而公募基金看好新三板市场的也不在少数。随着政策越来越明朗，投资者门槛降低的预期，更多的机构投资者以及个人投资者可能蜂拥而至，优质标的必将成为哄抢对象，导致一票难求，产生估值泡沫。所以，越早进入市场，就越有先手优势。

不过，政策红利给新三板带来了人气和较高的预期，但个人投资者参与仍有诸多困难。500万元的投资者门槛已将很多投资者拦在门外；而面对上千只良莠不齐的个股，个人投资者又难以深入研究；即便选中优质企业，也可能需要承受那没有单日涨跌幅限制的波动。所以，个人投资者将投资委托于专业机构方为上策。但是，不同于二级市场基金，目前参与新三板的基金均没有过往业绩可以参考，选择基金难度同样不小。因此，个人投资者不妨尝试投资新三板的母基金，通过母基金再投资于多个新三板基金，最终分散投资到几十个以上的企业，即充分分散了风险，又能分享到新三板带来的政策红利。