从香港到美国：马云如何讲故事？

这四个字，在1980年代，也就是俞敏洪还在到处贴培训班小广告的时候，是一件非常高大上的事，一度成为一代人的心结。

许多年轻人为了改变命运，不惜代价地去留学。再后来，不少在内地赚了点钱的公司到美国去投资。这几年，则是不断有人到美国去生娃。

在这么多中国人到美国去的故事之中，最能够让人心跳加速的，则是到美国去上市了。无论是纽交所还是纳斯达克，这十几年来，美国资本市场上先后有至少四拨中国概念股的热潮。很多故事很精彩，也有不少很狗血。而这一次，主角轮到了马云掌控的阿里巴巴。

去不了香港

今年“3•15”的第二天，阿里巴巴宣布要到美国去。耐人寻味的是，上市计划的具体细节未曾披露。这与京东在农历大年三十公布的IPO招股书形成强烈反差。不过，阿里巴巴此举仍是项庄舞剑意在沛公，马云心中还有一个香港梦。

其实，阿里巴巴希望在香港以“合伙人”这种特殊的股权结构上市一事，在2013年意外地演变成一场从香港金融界蔓延到普罗小市民的大辩论。马云为了在香港上市，在PR方面全力以赴。一方面是在香港大搞“形象工程”，除了邀请香港媒体前往阿里巴巴位于杭州的总部参观，还专门安排香港的大学生到阿里巴巴实习。马云还公开文艺范儿地述说自己将在香港度过晚年，也已经买了养老的房子。他的原话是：“我爱香港，每次望着维港景色，我的心情就特别的轻松全世界的交易所都邀请阿里上市，但我希望香港是阿里上市的首选地。”

虽然话说到这个程度，但现实的香港人却没有配合。上一次阿里巴巴B2B业务的上市与退市，使得当地的投资者对马云耿耿于怀。鉴于近年对于内地企业家“土豪化”的描述，阿里巴巴要求出身投资银行摩根大通的港交所总裁李小加，针对阿里巴巴提出的“同股不同权”要求，卖萌地写了个自己的梦境，虚拟了各方角色的发言来表明自己的难处。按照本城观察家的分析，其实李是很想促成这单有史以来最大的IPO（募集资金超过150亿美元、1000亿元人民币），只是香港社会各方舆论压力太大，港交所与阿里巴巴系隔空对话多次，最后也未能讲妥条件。

虽然十几年来，不时有郎咸平等财务专家抨击香港证券监管体系相当软弱落后，但是曾几何时，香港的证监会与联交所也有过两次比较腰杆硬的时候。

1980年代英资的怡和系撤资以及2012年曼联俱乐部在香港上市时候都提出过的“同股不同权”要求，香港有关部门也都有过考量，有过反复，但是最后都予以拒绝。这次加上拒绝阿里巴巴，可以说是百多年来香港证监部门难得的三次“坚挺”。

去美国

马云与香港谈到这一步，已是“图穷匕见”。互相祝福对方，可以看作是商界的礼貌，也是一刀两断的信号。到美国IPO，成为阿里巴巴们刻不容缓的2014年头等大事。原因之一在于等不起了。中国概念股的IPO自从去年第三季度以来红红火火，陆续有中小公司抢赴美国IPO，而美国的量化宽松三期政策也已经基本在秋天终结，明年更可能加息。换句话说，美国资本市场在历经3年多的上涨之后，将有很大可能面临资金紧张以及指数回落的转折点。阿里巴巴必须要在盛宴结束之前赶上一个席位。

原因之二，此时IPO，则是对竞争对手的有力阻击。京东商城是电子商务领域离阿里巴巴系最接近的一家。在京东商城的PR文章之中，也会不时提及电商双雄的字眼，强调京东模式如何与天猫淘宝竞争云云。但是一方面，京东的IPO才十几亿美元，也就是百亿元人民币的规模，而且勉强盈利的财务报表，与年赚400亿元的阿里系确实不是一个量级。另一方面，阿里系同时IPO，此消彼长，势必能够压迫京东本来就有限的融资规模，运用合法伤害权使对手难受，本是中国互联网的常见事，也就不必多分析了。

原因之三，美国资本市场是全球最大最成熟的股市，这是局促一隅、港人当家的香港交易所根本无法比拟的。一家有理想、志在“102年老店”的公司，到这里上市，也是最终目标。坊间担心，阿里系结构复杂、多元混合持股，美国的证券监管文化犀利、律师擅长集体诉讼等等问题，这些固然存在。但是对于募集资金百多亿美元的阿里来说，这些既是问题，又不可能是多大问题。小股东能够聘请律师，大公司能够聘请更加有影响力的律师，在上市结构以及以后公司运作方面，自然能够算无遗策，尽可能堵塞漏洞，防患于未然。这方面，人们对美国证券监管体制有信心，更对于美国的投资银行有信心，能够找到一个让阿里上市的最合适方案。

事实上，阿里巴巴正在用巨额IPO向资本市场讲述一个比较完美的中国互联网故事。具体的闪光部分包括财务表现和业务发展两方面。目前中国最赚钱的民营企业集团这一点，已经有足够说服力。同时阿里的业务故事主角可谓星光熠熠：淘宝和天猫以及在此基础上生长出的电商巨擎，新浪微博、来往等社会化电商产品，美团、高德等O2O概念企业，以菜鸟为核心、其投资的海尔日日顺为补充的物流体系，淘宝旅行、投资的旅行网等在线旅游产业，音乐、影视（投资文化中国）、Tutorgroup等在线娱乐教育产业，还有阿里云旗下的智能手机、智能电视，甚至前不久与美的合作抛出的物联网概念……而且，虽不在上市打包资产中，但与整个阿里巴巴集团存在巨大想象空间的阿里小微金融服务集团的业务——金融和数据，可以说是最豪华的的互联网春晚大腕组合了。

一个值得注意的有趣迹象是，公布即将到美国IPO之后，马云罕见地披露自己将展开全球旅行，7天内密集到访美国、法国、意大利等多个国家，“酝酿”国内和国外的商品对接。另外，一本由马云助理陈伟撰写、半官方性质的《这还是马云》的英文版本，正如火如荼地筹备中，打算下半年在美国上市。因此，阿里巴巴的美国IPO可谓箭在弦上，没有悬念了。

（作者为商业观察家、亨通堂文化机构创办人）