上市 开拓中小企业融资路径

　　汉维能源，上市前一年利润不到人民币3000万元的典型中小企业，以资本库模式(CPC方式)完成加拿大上市后，在短短6月内募集超过人民币5亿元的资金，同时仍然拥有企业的绝对控股权。

　　是什么样的魔术师能够让一家普通的中小企业在加拿大 资本市场 耀眼夺目？作为一家高压玻璃钢管道生产企业，汉维于2006年12月在加拿大多交所 创业板 挂牌上市，其后6个月内成功完成了三次融资，其规模与那些赴纳斯达克IPO上市的中国明星企业比毫不逊色。专业从事北美上市运作的上海天泽源投资公司投行部将就此为例，详细剖析中小企业赴北美上市的融资之道。

　　上市融资的基石-资本库模式

　　汉维能源成立于2002年，是国内领先的高压玻璃钢管道生产企业，产品主要用于石油和天然气、风电、煤化工等领域。依托战略合作伙伴中国石油和中国天然气、风电等市场需求的不断增长， 2006年末，公司的营业收入达2375万加元，净利润为460万加元。2006年12月12日汉维能源以资本库模式在加拿大完成上市。

　　与汉维上市主体合并的资本库公司Y&O Venture是一家于2006年2月在TSX创业板上市的CPC公司，Y&O Venture的承销商是Canaccord，加拿大排名第一的独立券商。上海天泽源投行部研究员刘剑就此如是评论，正是在Y&O Venture发起人以及承销商Canaccord的帮助下，汉维在6个月内成功地完成了三次融资。与一家优秀的资本库公司合并上市的第一步，就意味着已经迈出了后续成功 资本运营 的第一步。

　　上市融资的思路-步步为营，逐步推进

　　汉维上市后，并没有急于一次性进行大型融资，而是采用企业顾问推荐的逐步融资的策略。2007年1月，汉维发行300万股，以每股0.75加元融资225万加元；2007年4月，汉维以2.15加元每股再次融资3000万加元，2007年7月，汉维以5加元每股融资4500万加元。

　　经过密集的连续融资，公司总共融资7725万加元，按照当时的汇率，超过了人民币5亿元，其规模与当期赴纳斯达克的中国明星企业比毫不逊色(见下表对比)。由于汉维能源优异的业绩，公司在2个月后升板到TSX主板。

　　表1：汉维能源与纳斯达克部分中国上市公司融资规模对比表

　　多伦多创业板 纳斯达克交易所

　　上市公司 汉维能源(TSX：HE) 华友世纪 中国医疗技术 中星微电子 国人通信

　　上市时间 2006年12月 2005年2月 2005年8月 2005年11月 2006年3月

　　融资额金额 7725万加元 7052万美元 9600万美元 8700万美元 1.1亿美元

　　上市融资的关键-“实力展示＋合理规划＋ 营销 ”

　　实力展示：汉维公司本身资质优良，虽然属于中小型规模企业，但是属于高新技术企业，公司发展速度迅猛，上市前公司的年收入复合增长率超过40%，市场空间广阔，成长性非常好。但是如何通过合理计划 展示其实力？据上海天泽源投行部介绍，国内民营企业在北美上市前的业务、财务计划 ，目的是将最好的财务指标在最恰当的时期展示给投资者，这一点也往往是许多中小企业所忽略的，因此，作为北美上市的财务顾问，首先应该对企业诊断并进行合适的财务策划。

　　汉维公司2007年1季度公司业绩表现不佳，而后续季度业绩突飞猛进，正是其业绩上表现出强力支撑，当期的财务数据表现靓丽，从而使后续融资非常顺利。详见下表：

　　表2：2005-2007年汉维能源的财务数据

　　项目 2005年 2006年 2007年1季度 2007年2季度 2007年3季度 2007年全年

　　收入(万加元) 1617 2375 33.7 1306 3363 4081

　　净利润(万加元) 203 460 -149 354 -26 626

　　融资额(万加元) -- -- 1月融资225 4月融资3000 7月融资4500 升板主板

　　合理规划：据天泽源公司投行部分析，汉维能源的上市承销商Canaccord Capital是加拿大最大的独立证券投资公司，该承销商以灵活持续融资而著名。根据汉维公司的经营状况，企业顾问为汉维公司制定了“步步为营、逐步推进”的融资规划。天泽源公司强调，如何合理规划出让加拿大资本市场投资者接受的业务情况，也是上市顾问们重要的工作之一。在挂牌初期，由于加拿大投资者对汉维能源不太了解，因此有必要先以较低价格0.75加元小规模发行300万股，小幅融资225万加元。随后，汉维能源在当地加大公司宣传力度，并充分利用2007年1季度、2季度的财务季报的结果，让投资者逐步接受，逐步扩大融资规模，从而获得最佳的融资规模。

　　营销：据天泽源公司研究员刘剑介绍，后续的营销工作也是汉维集团融资成功的重要因素之一。汉维能源和加拿大Kevin O’Connor Investor Relations等投资者关系公司进行合作，为汉维进行大量的推介活动，向投资者介绍公司的发展规划、增长战略、投资亮点等，将公司获得2亿元人民币的风能设备的定单和17亿元人民币的风能设备采购意向等利好消息不断推出。基于公司良好的业绩，再加上积极的投资者推介，公司股价一路走高，2007年4月份股价超过4加元、7月左右股价猛涨到7加元。这样公司在4月、7月再融资即是水到渠成。

　　结语：

　　上市融资是一个永衡探索的话题，只有那些敢于迈出第一步，并勇于尝试不断总结的企业家，才能够真正成为资本市场魔术师。