创业板公司并购式增长成常规模式

继今年2月5日掌趣科技以8.1亿的对价收购海南动网先锋网络科技有限公司100%股权之后，掌趣科技昨日披露因洽谈收购事宜将停牌至8月16日。公司董事长姚文彬向媒体表示，拟收购手游公司。

实际上，自 创业板 启动以来，诸多在细分领域深耕的 上市 公司，利用上市之后带来的巨额超募资金，成功与竞争对手拉开差距，甚至将昔日的竞争对手收至麾下，已成为一个常规性的企业发展模式。据统计，355家创业板上市公司共募集资金2098.37亿元，其中超募1321.21亿元，超募比例为1.7倍。

对上市公司来说，选择现金并购主要有三点优势。首先，上市公司受到监管层必须合理计划 超募资金使用的硬性要求。另外，即使溢价收购，上市公司与并购公司仍有较大的估值差距，上市公司乐意低成本收购。最后，现金并购大多不需要监管层审批，这进一步降低和减少了并购的难度和时间。而从频繁发生并购的行业看，又普遍具有行业集中度低，或细分市场增长出现瓶颈等特点。

若论并购促进业绩增长，蓝色光标最具代表性。据证券时报记者统计，蓝色光标自2010年登陆创业板即开启了并购征程，其以收购方式控制了17家子公司的股权。仅三年时间，该公司营收就从上市前的3.68亿元跃升到2012年的21.75亿元，上涨近6倍，净利润也从4845万跳升到2.36亿，上涨近5倍。

汉能资本董事长陈宏认为，并购式成长能否成功，与行业特点密切相关。广告业的并购相对容易整合资源，客户可以共享、交叉 销售 ，多个公司提供同一客户不同服务内容，成本也容易控制。

从行业集中度角度分析，手游市场无疑是一个既高速发展，行业集中度又极低的一个市场，这也使得并购行为频发。仅今年上半年，包括掌趣科技、博瑞传播、大唐电信、浙报传媒、华谊兄弟在内的上市公司拟投入到游戏并购市场的资金就高达上百亿。

作为一个新兴行业，手游公司的盈利波动性较大，市场周期也更为短暂，掌趣科技等上市公司在这一市场的并购，能否在营业收入以及净利润增长发面，复制蓝色光标在广告公关等较为成熟市场的成功，有待时间来检验。