投资者看创业：如何参透创始人？

商业的最大魅力是其不确定性和无限可能性。企业的历程和人生一样，曲折漫长，荆棘密布却又暗藏柳暗花明，真正决定命运的，往往是几个关键时刻的岔路口。

特别是在一家企业羽翼未丰的初创期，没有足够的试错机会，面对这些关键时刻做出的向左或者向右的艰难抉择，可能会把一家创业企业导向向上生长或者销声匿迹，两种截然不同的命运轨迹。

近年，创业者与 风险投资 人之间的争议风波挺多。下面由四位不同领域的一线投资者现身说法，从投资者的角度，为您讲述投资者如何考量创始人、如何挑选投资项目以及与创始人之间的“暧昧”关系的故事。

第一篇 黄炎：如何参透创始人

除了创新、眼光和魄力，考量创始人还有一个特别重要的因素，就是学习能力

文 | 黄炎    编辑 | 吴金勇    插画 | 郭埙

VC与PE面对的企业成长阶段不同。PE考察的企业商业元素是基本齐备的，投资人考量的重点主要在企业的收入、利润和其市场增长状况。但VC考察的初创企业就不同了，它们的商业元素还看不清。VC要判断企业的未来成长，必须考虑人的因素。早期项目通常的投资周期为5-7年，在这么长的投资周期里，投资之初的 商业模式 可能半年后就改变了。但江山易改本性难移，人的因素在这期间是少有的不易变的元素，包括创始人的性格、领导力这些天生的素质，也包括创业者过去的经历经验和创业公司的团队搭配。

看人其实很不容易，谈项目见创始人的第一面时，大家一般都是处在工作状态。我们每个人在工作状态下，容易呈现出来的都是受过训练后的职业状态。我们不能称之为“装”，但这一面比较表象化比较职业化，不够深入，也很难判断是否是他最真实的一面。

所以现在我们去见创业者会以相对轻松的方式切入，比如谈谈从小的经历，谈谈爱好信仰，谈谈生肖星相，这些貌似和我们所投资的项目无关，但这些才是人性里五年、十年间不变的东西。如果我们仅仅聊市场、聊商业模式，一年以后可能完全变化了。随着时间推移，外在因素全在变化，反而人性的东西越来越沉淀和凸显重要。此外，VC投资人与创业者是个双向选择的过程，如果双方仅仅停留在非常职业层面的交流，互相都不会留下太多印象，因为没个性没特点。

近年，创业者与风险投资人之间的争议风波挺多，我们也在不断思考和重新审视投资的过程。对我个人而言，在选择创业者时，他的诚信是核心。诚信比规则还要更深一层，反映了内心深处对人、事、世界观、信仰方面的一些底线。如果创业者与投资人之间有着共同的底线和信仰，互相感恩，就不容易产生核心矛盾。投资人抱着我投资你，是你给了我一个机会的心态，而创业者觉得在我资金不足时，你投资我，我得用感恩的心态去对待，这样许多问题就迎刃而解了。

这貌似一件很简单的事情，但有时候很难做到。比如创业者觉得你投资我500万美元，我给你赚了这么多钱，我还感恩你？这里的关键不是商业利益，而是在人生的关键点彼此给了一次交心交底的机会，共同走过一段人生的黄金年华。

对于创始人的考量，大家都会关注创新、眼光和魄力，但我感觉还有一个特别重要的考量因素，就是学习能力。我认为看一个人的学习能力有三个层次。

第一，书本学习能力，通过课堂和阅读掌握知识，多数读书人这项都比较强。但书本的东西很明确，可复制性是很强的，只掌握书本知识的人很容易被取代；第二，从别人身上学习的能力，我发现比较成功的企业家这种学习能力特别强。他能从经历的每件事、每个人身上学到东西。比尔·盖茨、乔布斯和马云，他们在课堂上学的知识都不多，但他们从别人身上学习的能力特别强。这种学习能力也使得他们有了在实践中不断校错的能力。这种学习能力是种“吸星大法”；第三种学习叫“悟”，他能从书本上、别人身上找到最适合自己、最发挥自己的东西，然后和自身的性格和气场结合起来，变成自己的东西，这种东西是独特的和有能量场的，最终变成他的影响力和成就。

除了学习能力外，创业人还需要mental toughness，这是一种坚韧和韧性。

中国的VC行业经过十多年的成长，已经告别了野蛮生长的阶段，进入了精耕细作时期。在新的阶段专业化和差异化是鼎晖创投的方向，也是我们过去几年在做的努力。VC投资人需要获得创始人的认可，一方面是对人的认可，另一方面是对专业化增值服务的认可。

2011年王功权离开得非常突然，对我们内部有冲击，但是从另一个角度，也是给了我们推动专业化的一次机会。我们从投资行业相对宽泛转向专注。过去两年来，我们重新梳理鼎晖创投的优势和特色，并且集中力量打造了一支专业化的团队，因为专业化的增值服务需要专业化的团队来实现，只有专业领域的投资人才能为被投企业提供更有价值的增值服务。

从最初的找项目、行业判断、对项目的抉择，到最后的增值服务，专业化都带来了竞争优势。

经过两年多的梳理，鼎晖创投的团队目前聚焦三大专业领域：TMT、医疗和创新升级传统行业，分别由陈文江、王晖、晏小平三位合伙人带队。

比如说TMT，我们专注线上线下结合（online offline）的投资机会，具体说，就是互联网与传统行业相互渗透所产生的机会。比如互联网与商业、金融、 房地产 、旅游、生活服务等。选择线上线下结合这一领域，主要是结合整个鼎晖投资平台与我们创投团队的特点，鼎晖投资平台对中国线下的产业做了大量投资布局，而创投团队有深厚的线上积累，我和陈文江都是从互联网领域出来的。这两块优势的结合，变成了鼎晖创投TMT方向上有特色有优势的东西。

鼎晖创投切入医疗行业始于2008年投资的康辉医疗项目，投完之后发现该企业的收入与利润非常稳健，每年30%的增长。我们从市场供需分析，发现医疗行业未来会有巨大的空间。2009年鼎晖创投引进王晖搭建医疗团队，他大学就学生物专业，然后在美国读医疗方面的PHD。王晖加盟后我们逐步引进了医学博士等多位医疗行业专业人才。几年下来，鼎晖投了十多个医疗行业的企业，包括医院、药业、医疗器械等等,完成了医疗行业的初步布局。

第三大板块是创新升级的传统行业。所谓“创新升级”是指传统行业中的商业模式创新和技术创新。2012年，晏小平加盟鼎晖创投，由他负责梳理创新升级带来的巨大市场机会和在A股的 上市 机会。我认为A股市场越来越会成为投资人的主战场。我们过去投资的企业去海外上市的比较多，但的确存在许多很好的企业，因为国情不一样，商业模式不一样，在海外找不到参照系得不到信任，但可以成为A股市场的明星。

谈到具体行业，去年新能源与移动互联网行业都遭遇低谷，作为投资人，我的选择是尽量避免听噪音，因为人云亦云是做不好投资的。每个行业都有高峰和低谷，关键是选择好的进出时间。对于创业者来说，也必须勇于面对这种环境的挑战。比如，移动互联网从大行业来看依然是一个很好的行业，只是今天一些“大家伙”的存在使小企业们感到压力，但换个角度来思考也是逼着他们用新的方式去做公司，去创新，去推动模式的转变。

其实我们投资的奇虎360，就是典型的在夹缝里生长出来的企业。周鸿祎作为一个充满激情、充满理想的企业家，面对腾讯、百度、阿里巴巴这“三座大山”时，如果和别人一样觉得这里没机会，那里也没机会，就不会有今天的成长空间。周鸿祎最终从夹缝里找到机会。或许有人评价他为“搅局者”，但实际上他是通过一种新的商业模式，使得“三座大山”对他刮目相看。

黄炎

鼎晖创投管理合伙人

2006年加入鼎晖创投，现任鼎晖创投管理合伙人。加入鼎晖之前，黄炎曾任英特尔投资中国区联席总监。

在鼎晖的六年间他已主导了互联网、消费服务、新能源、医疗设备和医疗服务等多个领域的投资，其中江西赛维、汉庭酒店、康辉医疗、保利协鑫等多个项目已在境外成功上市。