安博教育要不要卖京翰

“京翰现在可以说是安博的命脉了，京翰的营收占到集团营收的近50%，只要安博稳住京翰，就不会发生全面崩溃。” 北京 某教育机构高管李岩认为：“京翰可以算是由安博一手培育起来的企业，现任安博副总裁的黄森磊是京翰的主要运作者。在安博扶持下，京翰从一家区域性机构发展成全国性机构，业绩仍然在持续增长中。”

“京翰是安博旗下唯一一个可能受到 资本市场 认可、具备独立 上市 可能性的公司。”i美股分析师李莹的观点更加一针见血。

然而，京翰究竟估值几何？数据显示：京翰教育成立于2000年，2009年被安博以1.23亿元人民币现金收购。截至2013年3月19日，京翰已进入全国22个城市，共有214个教学中心。

在安博业已公布的2011财年年报中，基础教育部分即中小学课外辅导业务的营收达到1.279亿美元。虽然安博并未公布京翰的具体收入，但市场人士普遍认为，京翰2012年的收入应该在1亿美元以上。参考一对一全行业的利润在5%~10%左右，京翰的利润应该在500万~1000万美元左右。以美股中国教育公司平均15倍左右的市盈率计算，京翰的估值应在7500万~1.5亿美元之间。

对比同样主营一对一业务的另一家上市公司学大教育，截至2013年5月22日，学大市值2.14亿美元，而其2012财年的营收为2.932亿美元，约为京翰的三倍。以学大市值三分之一来计算，京翰的估值约为7000万美元。

“如今，美国资本市场对中国教育公司并不感冒，目前京翰保守估值也应在7000万~8000万美元左右。这么少的估值直接去上市，并不划算。”李莹表示。而对于京翰是否出售一事，记者向安博教育求证，对方未予回应。

事实上，若论及出售，京翰的价值主要还是取决于买家。而放眼望去，在能够买得起京翰的教育公司中，学大明确表示短期内无收购意向，新东方和学而思则都在精简一对一业务，精锐自称主打高端，与京翰的定位并不符合。

而最可能的收购对象，是独立的基金或资本机构。“近年来，各类基金对中国教育公司非常感兴趣。比如华尔街英语的创始人就将华尔街英语卖给了凯雷，自己则成功套现。”和君咨询高级咨询师侯瑞琦说。

然而，自2011年到2012年之后，一对一辅导行业竞争日趋激烈，全行业利润低下的问题已日趋显现。“如果我是安博的老板，我会愿意让它独立上市，或者卖掉。京翰的业绩这几年一直在上升，现在差不多达到顶峰了。而再往后的话，一对一的行情就不好说了。”李岩同时也认为：“如果安博还指望京翰替它赚钱的话，是不会轻易卖掉的。”