私募股权行业危机前所未有

虽然在中国经历了十年的发展并造就了一批诸如腾讯、阿里巴巴这样的明星企业，但大多数中国的民营企业家仍对 私募 股权基金比较陌生。简单来讲， 私募股权 基金（PE）入股一家未 上市 的企业，并利用其渠道网络、管理经验等帮助企业在3～5年内快速发展并实现上市（IPO），如此一来PE便能在股票市场上以更高的价格出售其持有的企业股权实现退出，并将其中获取的收益将回报给LP（也就是PE的出资人，包括中国社保、中国投资、国外的养老金、保险公司等）。

尽管2012年世界经济依旧十分脆弱，但中国经济还是实现了较好的增张，并且未来经济走向也被普遍看好。但是PE界的人士可能就对自己的行业以及其所涉及到的中国经济整体没那么乐观了，因为他们正越发深刻地感受到PE行业的冬天，并深知 资本市场 与实体经济息息相关这一道理。

事实也确实如此，根据中国首创对私募股权基金所投项目的独家研究，一场前所未有的私募股权行业的危机正悄然到来。如果不加以防范和控制，这场危机势必将影响到中国经济的整体发展，并严重威胁到包括投资者、企业家、政府和普通民众等在内的多个群体。

由于在中国，PE投资的成功完全是寄托在企业成功上市这一基础之上的，那么可想而知，当上市退出受阻，PE无法在股票市场上出售所持的企业股份，更无法向出资给他们的LP们交代，那么PE行业的危机也就不难理解了。2012年全年，只有154家企业实现了境内IPO，其中有PE投资过的企业只有不到100家。

除此之外，接连不断的财务丑闻使得国外资本市场对中国企业关上了大门；2012年成功赴美上市的中国企业只有两家，同期赴港上市的企业数量也大幅下降至58家。我们没有理由相信证监会会像2010年那样，一年之内让350家之多的企业（其中有PE投资过的约140家）实现境内上市，因为短期之内证监会只会越发的严格。我们中国首创独家的深度调研结果显示，自2001年以来，有7500个PE已经投资过却还未实现退出的项目，换而言之，即便证监会重启上市大门，7500多个等待退出的项目和每年不超过150家PE参股的企业能实现IPO的巨大落差，恐怕使得大多数PE也无法在基金到期之前实现手中项目的退出了。

与资本市场不景气形成鲜明对比的是仍在蓬勃发展的中国企业。许多企业在PE入股后的短短几年之内便实现了规模翻倍。而如今，之前的资金都变成了厂房、设备并最终体现在企业高速的增长率上，为了继续保持高速的发展，这些企业又有了新的资金需求，但是由于退出无望，已经入股的PE不会为它们提供新的资金。

同样由于这个原因，很多PE已经停止投资任何新项目了，这也使得那些想要进行首次私募融资的企业很难获取资金。没有私募股权融资，没有上市融资，民营企业在高速发展的关键阶段失去了资金的支持，这对于中国经济的影响将是致命的。

身为一个美国人，我早在1981年就首次来到中国。我热爱这个国家，并于5年前回到这里创办了一家致力于服务中国优秀企业的投资银行。与绝大多数的外国人不同，我专注并十分钦佩中国企业家的天赋、才华和智慧。这些了不起的企业家才是中国经济长期繁荣发展的源动力。他们才是这个国家最宝贵的资源和财富。

在国外，PE可以选择IPO、并购、二级私募股权交易、回购等退出方式，但在中国，由于并购、二级股权转让仍处萌芽阶段，企业往往也没有足够的资金回购PE的股份，因此IPO几乎成了PE退出的唯一渠道。当IPO受阻之时，挖掘新的、可行的退出渠道便成了拯救中国私募股权行业和众多中国民营企业的唯一办法。

中国首创作为最早对中国未退出的私募股权项目进行数据收集、整理并深入分析的机构，我们认为二级私募股权交易将在很大程度上缓解这一危机，并且也是短期之内唯一可行的办法。二级私募股权交易能同时解决卖方PE、买方PE和企业三方的问题和需求。

首先卖方PE可以在基金期限之内实现退出，并保证一定的收益率，另外这种成功退出也为其未来募集新一期基金并继续投资优秀的中国企业奠定了基础；对买方PE而言，二级股权交易所涉及的企业有更低的尽职调查风险、较大的规模以及更好的增长潜力，这也意味着未来更大的退出机会；企业能够通过该交易从新入股的PE处获取额外的资金，从而继续保持快速增长。

二级私募股权交易缓解了PE行业的危机，确保了其健康、快速地发展，保持了民营企业的活力与稳定，从而继续推动中国经济整体的发展。值得一提的是，二级私募股权交易的对象只涉及那些PE入股后实现了良好的增长并有机会在未来3～5年内实现IPO或并购退出的优秀企业。而 私募基金 入股后业绩表现不佳的企业将很难受到关注。

中国的私募股权行业在过去短短的五年之内取得了爆发式的增长，成千上万的中小民营企业受益于世界各地投资者所提供的资金。而与IPO市场一样，私募股权基金在中国经济的现代化过程中也扮演着关键的角色。因此，对于我们每一个人来说，尽早解决当前中国私募股权行业的危机都是非常重要的。