投资家和企业家的博弈棋局

　　投资人和企业家都是聪明人，

　　于是选择了聪明人的游戏。

　　两个以上聪明人同时追求利益最大化，有两种解决办法：一是谈心，二是博弈。

　　据说谈心是个好办法，真理越辩越明，但结果却经常不欢而散，甚至还会打起来；博弈就更透明些，定个游戏规则，大家把丑话说在前面，“愿赌服输”，而输的一方若想赢回来，游戏就一直玩儿下去了。这两种解决方案，前者就是政治，政治+军事；后者就是金融，规则+博弈。比如G20会议，20国首脑能够摒弃前嫌，聚会一堂，不谈政治军事，只谈经济金融，这就是两个以上聪明人的博弈，各方都接受了 金融市场 的游戏规则。

　　寻花问柳VS有意栽花

　　名著《伟大的博弈》也可翻译为“大游戏”，最具影响力的金融游戏之一就是投资人和企业家的“博弈棋局”。

　　投资人和企业家的游戏来自于人的行为偏好不同，或者说，是人性和理性的差异。企业家追求事业成功，所以专注、敬业、执着、工作狂；投资人追求投资回报，所以捕捉机会、善于思考、分散投资、控制风险。

　　通俗地讲，投资人的行为特征是：三心二意、游手好闲、不务正业、寻花问柳。鸡蛋不放在一个篮子里的风险管理，是三心二意；不断寻找投资给别人的市场机会，是游手好闲；参与别人的事业却总想尽快退出，是不务正业。实践证明：绝大多数成功的投资项目是有意栽花花不开，无心插柳柳成荫，所以股权投资如寻花问柳。企业家的行为特征与投资人有互补性：一心一意、专心致志、兢兢业业、有意栽花。所以，三心二意的人找一心一意的人；游手好闲的人找专心致志的人；不务正业的人找兢兢业业的人；寻花问柳的人找有意栽花的人。两个以上聪明人的游戏从此开始，结果证明：这就是推动创新的两大稀缺资源。

　　因为稀缺性而被商业社会定义为商品，所以有了稀缺的“身价”。投资人和企业家都是聪明人，于是选择了聪明人的游戏。企业家先走三步棋：找老板－做老板－卖老板，谁来一起玩儿？投资人来了，也是三步棋：找公司－做公司－卖公司。这个游戏的前提有二：一是企业成为商品，二是管理成为职业，所以形成了“三位一体”的制度：企业商品化－管理职业化－投资产业化。

　　理性选择PK理性选择

　　做企业是为了卖的，这是股权投资产业化的核心，所以才有了职业投资人和职业管理者的“博弈棋局”。从投资人的角度看，最稀缺的是投资机会，而投资机会来自于可持续成长的商业模式和管理团队。投资人在捕捉市场机遇的同时，必须寻找优秀的管理团队，所以我们说：理性决策第一是投人、第二是投人、第三还是投人。

　　其实在“投人”的理性之外，还有对市场机会的判断和选择，这就出现两个理性。举例说，投资人同时看好10个机会，面临三个选择：A。选1个自己干；B。选10个团队；C。投资10个项目自己干。哪个是理性决策？选A的是企业家的理性，选B的是投资人的理性，选C的人是土财主的理性，干不成也都要占着。结果如何？选A，因此失去9个机会，如果自己选择的事业成功了，是缔造传奇，失败了会留下一生遗憾；选B，即使有8个失败了，两个成功的项目不仅足以覆盖总投资的亏损，还可能留下两个商业传奇，流芳千古，因为失败者不说话，成功者四处忽悠；选C，认真干10个项目会把人累死，不认真干哪个都干不成。在这里我们就看到了人性的差异，理性选择会因人性不同而异，在不同理性决策的取舍之间，区分了投资人和企业家的行为差异。

　　现代金融是伟大的博弈，用规则替代了真理，因为在商业社会其实没有绝对真理，所以邓小平说“发展是硬道理”。管理

　　(本文作者系 国金证券 首席经济学家，同时供职于上海交大海外学院金融所)