企业早上市与晚上市的区别：有时关乎生死存亡

早两年 上市 和迟两年上市，还是会有不少区别的，有时甚至是致命的。

美国上市的窗口似乎又关上了，已经有两个月没有中国公司登陆美国的证券交易市场：纽交所或是纳斯达克。虽然有土豆网历经坎坷，再次尝试，终于在8月16日登上纳斯达克。但上市当天，其股价下跌超过10%，远逊于优酷早先的首日161%涨幅的风光。

2009年年底，我们投资的一家互联网公司的经历很具有代表性。要不是金融危机，我们可能也没有机会进去。公司早些时候已经与另一家美资背景投资机构签订投资意向书，尽职调查完成得七七八八的时候，该机构的中国项目全部被停，听说团队也相继离开了。我们投资进展得很顺利，因为没有那么多投资人虎视眈眈的竞争。

今天的情形似曾相识。对于中国公司，继美国 资本市场 的窗口打开不到两年后再次关闭。不同的是，这次不仅仅是宏观经济的原因，也有美国资本市场对中国公司股票狂热过后的过度调整。东南融通5月被纽交所停牌，涉嫌造假。其 财务总监 Derek Palaschuk、审计委员会的三位独立董事相继辞职。8月18日，东南融通转板粉单市场（粉单市场里的股票，大多是因公司无法定期提出财务报告或重大事项报告而被强制下市的），股价开盘第一天跌至0.78美元，较停牌前的收盘价18.93美元，跌幅达96%。

这只是一个例子，数十只中国公司股票今年年初被美国投资人卖空。中国公司在美国资本市场产生了信任危机。美国投资人如梦初醒，中国公司远不是简单的财务信息能代表的，还有很多风险他们不了解，很多本土知识他们需要积累。

于是，中国概念从云端掉到谷底，不管好的、差的中国公司都成了卖空的目标，动辄一天涨跌百分之十、二十。需要很长一段时间，好的公司才能证明自己，差的逐渐被淘汰，美国投资人才能逐渐恢复对中国公司的信心。

我们投资的一家公司有幸赶上了窗口，冲上了美国的交易所。虽然它现在也像资本风浪中的一叶小舟，起起伏伏，相信风雨过后它自然能稳步前行。投资的另一家公司则没这么幸运，距IPO一步之遥，六月计划开始路演，就不断听到噩耗传来，生生被关上的窗户挡在了外边。只能在这边不停地观望，等待那扇窗的开启。

这一关，不知将多少排队准备冲上市的中国公司挡在了外边，单单我听说准备上市的差不多就有十几家，更别说是在上市进程中的，或是计划启动上市程序的。准备上市就像跑步冲刺，当你就要冲向终点时叫你戛然而止，那难受是可想而知的。

我们经常劝慰企业家，只要咱业绩做好，实力做强，资本市场怎样变动都没关系。放在大约5年以上（超过一个资本周期）的时域上来讲，这是正确的。当初深圳的迈瑞不是花了几年的时间，尝试了三个不同的交易所也最终上市了吗？但是，早两年上市和迟两年上市，还是会有不少区别的，有时甚至是致命的。当你的竞争对手早你两年得到发展的资源，当经济产业环境变化，已经不再是上市的问题，而是存活的问题。

对于企业家，资本市场是不可控的，是运气的一部分。他们宁愿花时间去做实实在在的事，致力于自己可控的部分。但是能够了解资本市场，其规律，其游戏规则，产生正确的判断，这样的企业家才是最终的赢家。