风险投资：柠檬还是珍珠

        在《创业企业融资》一书中，作者杰弗里.蒂蒙斯认为投资顾问是具有不同偏好的。投资者或贷款人的实践方式因人而异，即使同一类的投资，贷款人也会随市场条件、时间、地点的不同而采用不同的行为。 

　　所以，对于创业者而言，认清这一点是至关重要的，因为要确定真实的融资资源并制定出相应的筹资战略，就需要知道投资者或贷款人正在寻求的投资类型。创业者事先对特定投资者或贷款人的偏好做适当研究，可以避免数月的盲目寻找，并节省许多个人资金，同时可以大大增加按可接收条件成功筹集资金的可能性。 

　　但是对于举棋不定的投资者来说，无论他们最终做出何种决定，他们都会对有关企业的一些关键变量做慎重考察，那些因素包括： 

　　1、创业者迄今为止的成果和业绩； 

　　2、行业和技术的风险； 

　　3、企业向上的潜力和预期退出的时间； 

　　4、预期的企业成长速度和发展阶段； 

　　5、投资者需要的回报率或内部收益率； 

　　6、必要的资金量和企业的以往估值； 

　　7、创始人在企业成长、控制、流动性和盈利方面的目标； 

　　8、价格谈判的范围； 

　　9、能否提供投资者所需的条件和契约； 

　　当然，其他许多因素，特别是投资者或贷款人对商机优劣和管理团队素质的看法，也将对投资或贷款的决策产生影响。 

　　创业者从中可以看到：认清在特定情形下可使用的各种融资源的标准(不管是债务融资、股权融资，还是两者结合)是高效、低成本寻找资本的关键。表中显示了在一段时间内，各种不同类型的公司在不同的发展阶段(由不同的 销售 水平确认)可使用的资本类型。它还概述了不同发展阶段(研究和开发、初创、早期成长、快速成长和退出)风险资本的主要来源和风险资本成本。 

　　如表中所示，融资源有各种偏好和方式，包括他们将提供多少资金、在公司生命周期的哪个阶段投资、资本的成本或他们寻求的预期年回收率。发展阶段不同和成长率不同的公司，其可用的融资源变化很大，并且在全国的不同地方也有差异。 

　　这样，我们可以看到，在公司还没发展到早期阶段时，它是得不到许多股权融资源的。反过来，某些融资源可以提供给早期发展阶段的公司，特别是个人融资源、朋友及其他非正式投资者或投资天使。如果公司能够继续成功发展，这些融资源不足以满足后期发展阶段的财务要求。 

　　同时，我们还可以看到，影响融资可供性的另一项关键因素是 上市 公司的上升潜力。就拿美国预期在1999年要成立的300多万各类新企业来说，其中的5%或不到5%可能达到高潜力公司的成长和销售水平。所有新公司中，基础公司总共将占到8%～12%，它们的发展较慢，但销售额将超过100万美元并且可能增长到500万到1500万美元。剩下的是发展稳定的传统生命型公司。被称为高潜力公司的那些公司(那些成长速度快，并且销售额可能超过2000万或2500万美元，或更多的公司)很可能公开上市，并且它们有大量的融资选择，包括债务和股权融资的结合及其他选择。 

　　虽然时间界限和资金限制只是参考性的，但它们确实反映了这些融资源是如何看待公司不同发展阶段所面临的风险和由此所需的回报率的。总的来说，投资者相信公司越年轻，投资的风险越大。这应了风险资本企业中的一句老话：柠檬只要两年半就成熟了，但珍珠却要七八年。 

　　蒂蒙斯给希望获得创业融资企业总结出3个核心原则：(1)现金多比现金少好；(2)早得现金比晚得现金好；(3)风险较小的现金比风险较大的现金好。虽然这些原则看上去极为简单，但许多创业者、首席执行官和部门经理似乎都在现实中忽略了它们。