一种新的融资选择――金融租赁

    近日翻看一篇学术文章，是对妨碍企业经营和发展的几个要素的讨论，文章中有一个基于全球企业调研的统计，而融资赫然列在经济因素的首位，无论是在 资本市场 发达的美国和欧洲，还是在新兴市场国家，概莫能外。企业融资，特别是中小企业的融资成为一个世界性的问题。而对于中国来说，企业融资更是成为困扰企业、政府机构和金融机构等等各方的一个很大的难题。  

　　企业融资的方式总体来说无外乎股权、债权两个大的类别。其中股权融资又可以从公募和 私募 两个角度来划分。能够实现公开募集融资，也就是所谓的 上市 融资，相对于整个企业群体来说，可以说是凤毛麟角。中国企业的数量数以千万计，实现境内、境外上市融资的不过几千余家。而对私募融资来说，行业针对性强，资金供给的容量相对有限，操作过程对专业性要求很高，需要专业金融机构的参与，同时也需要一定的周期。而就债权融资来说，目前国内的手段相对单一，银行成为最主要的来源，这也是中国企业融资难的一个主要的根源。一方面，国内的银行的市场化程度低，缺乏成熟的企业信贷评级体系，特别是中小企业的评级体系，另一方面，基于自身经营模式的特点和收益风险特征，银行也不可能覆盖所有的融资需求，也只能满足一定区间的融资需求。而大量的债权类融资需求的是通过多种其他金融工具来满足，有的甚至需要结合项目的风险收益特征及其结构，通过各种金融工具的组合来实现的。  

　　金融租赁作为成熟资本市场国家与银行和上市融资融资并重的一种非常通用的融资工具，成为大量企业实现融资的一个很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企业融资的难度，同时金融租赁和其他债权、股权以及信托等金融工具的结合，产生了大量的金融创新。目前全球近1/3的投资是通过金融租赁的方式完成，在美国，固定资产投资额度的31.1%由租赁的方式实现，加拿大的比例是20.2%，英国为15.3%。  

　　金融租赁这种方式在中国资本市场上并非是全新的概念，但是中国固定资产投资中金融租赁所占的比例不过1%。造成这种现象的原因，一方面是相关的法律、法规还不完善，整个金融租赁行业的运作尚存在不规范的地方，近几年一些金融租赁机构也出现了一些问题，对金融租赁在中国的发展起到了一些阻碍，另一方面是金融租赁的认知度和接受程度不高，同时认知上也存在着一定的偏差，更多的是把金融租赁看作是一种贸易或者商品 销售 方式，而从行业的角度，则更多的是把金融和大型医疗设备和公共设施联系在一起，大部分企业在进行融资决策和实施的过程中没有考虑到金融租赁这种工具。尽管金融租赁这种融资工具在目前还不是很普遍，同时也存在着一些法律和政策上的变数，但是这些都不妨碍它成为各个企业，特别是中小企业的一种有效的选择。  

　　金融租赁的本质是一种债权，下面是欧洲金融租赁联合会对金融租赁的一般性的定义：“金融租赁是出租方和租赁方以书面形式达成的协议，在一个特定的期限内，由出租方购买承租方选定的设备和设施，同时拥有的所有权，而承租方拥有使用权。”从这个简单的定义中我们可以看出，构成金融租赁的几个关键要素：承租方主体、出租方主体、期限、租赁标的。而随着市场的发展和需求的多样性，金融租赁的表现形式已经非常的丰富多样，出现了许多新式的租赁服务，比如回租、委托租赁、转租赁、合成租赁、风险租赁等，但总起来讲不外乎两种基本的模式，一种是出租方将标的物购买后移交承租方使用，另一种则是将购买标的物的资金以类似于委托贷款的方式交给承租方，由租赁方购买既定的标的物。而通过金融租赁实现融资的基本特征在于承租方的最终的目的是取得标的物的所有权，因此从期限和金额上来看，租期通常会接近标的物的使用寿命，在金融租赁相对成熟的市场中，这个期限一般界定为设备使用寿命的75%，而从租金的总额度上来看，也会接近标的物的购买价格，通常界定为购买价格的90%，或者双方约定在期满后承租人某种方式获取标的物的所有权。  

　　金融租赁适用的范围也非常广，对于企业来说从厂房、设备、运输工具甚至软件、信息系统都可以适用，无论是大型的国有企业、医院，还是中小型的企业，都可以采用金融租赁的方式。同时金融租赁还具备了这样几个特征，第一，可以获得全额融资，第二，可以节省资本性投入，第三，无须额外的抵押和担保品，第四，可以降低企业的现金流量的压力，第五，可以起到一定的避税的作用，第六，某种意义上来说，可以用作长期的贷款的一个替代品。  

　　上述的诸般好处，似乎金融租赁成了一剂万灵药，什么样的融资都可以通过这种方式来实现，而且还很容易给人一种“空手套白狼”的错觉，似乎可以实现“无中生有”的功能。但是仅仅作为金融工具的一种，金融租赁不可避免的有自身的诸多限制，无论是在国内还是国外，它所能满足的需求的总量是有限的，同时也具有比较强的风险收益特征和行业的指向性，不是任何一个企业或者个人都可以从这里找到自己的方案。更不可能是“空手道”的概念。从总量的角度来看，国内目前金融租赁相对侧重的行业是医疗和公用事业类，但是针对中小企业的租赁服务也在逐步增加；在企业规模上也有一些对资产、经营状况的硬性指标的要求，金融租赁公司有一套严格的审核手续，通常首先会对企业及其融资项目的风险进行充分的评估，其次，是对项目盈利能力的一个判断，而这一点与租赁公司收取的租金或者利率以及租赁期限有着紧密的关联，通常金融租赁的总成本会高于同期银行贷款利率，最后就是从金融租赁风险控制的角度出发，对于标的物有着严格的要求，通常集中在具有一定抵押意义和可变现的设备、厂房等物品上，部分租赁公司还将标的物限制在特定的行业和应用领域中。此外，作为融资方或者承租方还需要提供一定数量的保证金，额度相当于总的融资额度的20%左右。  

　　金融租赁作为一种单一的解决方案，往往会受到标的物和租赁服务提供方的偏好所限制，但是如果将金融租赁与其它的金融工具相结合，通过金融创新，就可以发挥到意想不到的效果，金融租赁有如一个分频器，将一个具体项目的风险和收益进行了拆分和配置，降低了整个项目融资的交易成本和时间成本。我们可以从下面这个案例受到很多的启发。  

　　2004年以来中央宏观调控，银根紧缩，对于长期依赖于银行融资的 房地产 企业，这无疑于是一个“冰川期”，也就是在这种背景下融资的需求和融资创新的需求才被真正的激发出来。上海的一家大型 房地产企业 通过金融租赁这一工具的运用，一次性完成融资6亿元。  

　　房地产企业与金融租赁公司通过“售后回租”与银行保理业务进行组合，售后回租交易是一种创新租赁服务，是指房地产开发企业将房地产项目的资产出售给金融租赁公司，然后再以承租人的身份将项目租回。房地产开发商对该项目依然拥有使用权、控制权，但是这一项目在房地产开发商那里已经由固定资产投资性质转变为一个流动资金性质的项目，通过金融租赁公司的参与，对该项目的流动性进行了质的变更。金融租赁公司从房地产公司那里收取相应的租金，根据房地产项目及租金应收款的风险评估，金融租赁公司向房地产公司收取一定百分比的融资费用。然后，金融租赁公司再将房地产开发企业的租金应收款“打包”给银行，这种以为金融租赁公司提供应收款的催收和信用风险控制的服务，就是银行的一种中介业务――“保理”，而银行在这个过程中还可以收取一定百分比的保理业务手续费。并且银行在整个环节中的风险控制的很低，如果存在房地产开发企业未按时支付租金，银行可将抵押的房产拍卖，所得款项仍不足的部分，再由金融租赁公司补足。  

　　金融租赁工具与银行保理工具的组合使用，首先由金融租赁工具将整个项目的风险特征进行转换，实现了项目由长期风险相流动性风险的转化，房地产企业从金融租赁公司那里得到了大量的宝贵的开发新项目现金，同时金融租赁公司通过保理业务，实现了资金的快速回笼，而作为资金的最终支付方―银行，在整个风险经过分解，在承担相当低的风险的前提下，实现了自身的收益。  

　　因此，金融租赁不只是一个简单的融资手段，也是金融创新中的一个非常有效的分频器和转化器。用以实现融资目的的金融工具还有很多，但是对于融资企业而言，最重要两件事，第一，是要认清自己，明确自己的定位，第二，就是结合自己的定位，找到合适的金融工具或者金融工具的组合。当然，如果在融资的定位和实施过程中，有专业机构的参与和协助可能效果会更好一些。