撇开投资泡沫 解析互联网拟上市公司价值

　　旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家。

　　短短几个月内，中国互联网一下子冒出N多家可供国际 资本市场 检阅的小巨头。从2010年下半年开始，由麦考林、优酷、当当网拉开序幕，中国互联网公司掀起一轮赴美IPO潮。360，上了，人人网，马上。它们身后，还有开心网、迅雷等十余家排队等候。

　　虽说中国互联网无论是商业模式还是估值，基本“惟美国是瞻”，但此轮IPO，中国互联网公司大有引领潮流之势，走在了老师前面。原因大概有二：一，经济危机时，中国受到的影响较小；中国概念受到资本市场青睐；二，中国网民数量欣欣向荣，2010年的上网人数已高达4.57亿，网民是中国上一轮（2005年）IPO高潮时的近5倍，超过了美国和日本上网人数的总和。“以前，中国互联网市场是针对几个数字猜测出来、被认为是有前景的市场，现在这个前景已经越来越变成现实。”正望咨询总裁兼首席分析师吕伯望分析道。

　　相比前两波，这一波IPO潮的特点是多主题。第一波（2000年左右）是亦步亦趋美国的雅虎门户概念。第二波（2005年前后）主要是搜索和游戏概念，然后加上中国特色的SP。这一波则主要包括社交、视频、电子商务、软件服务、移动互联网等等。这说明中国互联网的发展更深更广，更深入到消费者的日常生活。“它们在产品形态上基本都是2.0，可以称之为中国概念股2.0，对互联网格局的主要影响是拾遗补缺。”i美股网创始人方三文说。

　　在互联网资深人士谢文看来，“这一次IPO潮解决了两大问题，其一是一些老大难公司、成立十几年的老公司 上市 了。其二是，电子商务破题，从0到1。”不过，仔细分析下破题的电子商务公司，无论是当当还是麦考林，它们都只是电子商务细分领域的龙头企业。真正的电子商务巨无霸企业，比如淘宝、京东、凡客等均没有上市。这也正是这一波IPO潮的最大特点，真正体量巨大、具有改变产业格局的大公司较少，主要由细分领域的蚂蚁雄兵组成。已经上市的麦考林、世纪互联，融资规模一般；冲刺在IPO路上的世纪佳缘、开心网、网秦、迅雷等等，融资规模可能也不会太大，难以发展成为像腾讯、百度这种平台级公司。

　　业内普遍认为，这一波IPO潮会在明年上半年结束。大多数观察者认为，眼下那些体量大的非上市公司，如淘宝、京东、凡客都有各自的发展问题需要解决，匆忙去上市，反而难以拿到较好的融资价格，且公开上市后，由于透明化，受到牵制也更多。

　　如果非要在这一波已经或快要实现IPO的公司中寻找可能改变现有互联网格局的潜力企业，当属360、优酷和人人网这三家企业。巧合的是统帅人人网的陈一舟和周鸿祎、古永锵均是互联网老兵。不过这三家企业都在不同程度上面临现有互联网巨头的挤压。

　　当然，蚂蚁雄兵对整个互联网产业生态富有意义。它们的存在，说明中国互联网产业更加成熟，这已不是几个“王者”就能通吃的产业。话虽如此，但这并不能直接落实为每一家公司的价值。在当前投资市盈率高企的泡沫形势下，每家公司的真实价值尚需仔细甄别。

　　于是，就有了以下这篇中国互联网拟上市公司投资价值分析。感谢文中每一位向我们提供观点与判断的观察者。

　　社交概念

　　人人网

　　人人网和开心网属于同一类型，都是中国的Web2.0社交网站。它们都有一个很热的概念：中国的Facebook。这是个非常好的概念，美国投资人很容易明白。

　　两家公司的运营模式差不多，起步时，人人网的用户是学生，开心网的是白领，但现在两者互相渗透。两者相比，人人网更胜一筹。在 资本运营 方面，人人网创始人陈一舟是资本操作高手，特别会跟投资人讲故事。在综合实力上，比如公司的包装、宣传，核心用户的粘性等方面，人人网都要强于开心网。

　　互联网评论人士 刘兴亮

　　Facebook其实有点像美国式的腾讯。腾讯控制了用户的核心关系，而且规模又特别大，在中国做SNS绕不开腾讯，就像在美国做SNS绕不开Facebook一样。从这种意义上来说，所有做SNS的后来者，规模都会受到腾讯挤压，很难从中成长出类似腾讯、百度这种大规模的互联网公司，人人网也是如此。

　　这次人人是把人人网、团购网站糯米网及人人游戏打包整体上市。这可以看到人人的商业模式：它将用户用在不同的业务上，最终实现挣钱。团购给它带来现金流，它的盈利则主要来自游戏和广告，所以人人本质上更像是一家游戏公司。