ＰＥ涉足并购 拓展投资与退出渠道

近日，在 创业板 创立一周年之际，随着解禁大限的到来，一些投资创业板公司的 风险投资 ／ 私募 股权投资（VC／PE）机构赚得盆满钵满。对于从投资伊始就考虑退出的VC／PE来说，企业 上市 之后适时退出赚取丰厚利润，可以说是最佳投资模式。但能够登陆创业板的企业毕竟是少数，对于大批投资于未上市企业的VC／PE而言，其理想的退出渠道又在哪里？

近期涉及VC／PE的并购案例开始增多，参与并购逐渐成为VC／PE投资的一种模式，

也成为VC／PE退出的另一个渠道。

VC／PE并购持续增多

清科研究中心相关统计显示，2010年上半年，中国市场共完成238起并购交易，披露价格的195起并购交易总金额达119.37亿美元，与去年同期相比，并购案例数量增长59.7%，并购金额增长25.1%。其中，2010年上半年，VC／PE相关企业共完成39起并购案例，同比增长85.7%；25起披露价格的并购交易涉及金额46.91亿美元，同比增长7倍多。

从行业分布来看，39起案例分布在互联网、生物技术／医疗健康、IT、娱乐传媒、能源与矿产等14个行业。其中，互联网为上半年VC／PE相关并购最为活跃的行业，并购案例数为10起，涉及金额4100万美元。

对此，多位创投人士表示，由于传统投资方式的退出周期较长，风险也随之加大，再加上传统投资方式的利润被逐渐挤压，而重组并购能够创造更高的价值，VC／PE会竞相加入到重组并购的行列中。

据了解，随着国内股权投资市场竞争日益激烈，拟上市（Pre-IPO）项目的投资机会也越来越少，监管层有意出台政策鼓励VC／PE机构参与并购。因此，并购或成为VC／PE未来投资的一个重要领域。

近期部分并购案例让VC／PE看到了新的退出渠道。9月7日，武汉当代科技集团、武汉恒健通科技及自然人罗德胜分别以1.01亿元、5785.07万元和3375.17万元购买武汉光谷创投拥有的三特索道股份，后者实现退出；9月17日，腾讯控股收购启明维创投资咨询（上海）有限公司持有的 北京 漫游谷信息技术有限公司股权，后者曾获思伟投资、启明创投联合注资。

清科研究中心认为，如果拥有一个成熟的并购市场，VC／PE可以随时有机会退出，不必因为担心未来能否实现首次公开募股（IPO）而小心翼翼，VC／PE将更乐于投资。这对很多初创期、未来尚不明确的企业来说，无疑更容易得到VC投资。

后金融危机时代现并购良机

全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前表示，现在我国VC／PE过多地依赖公开上市退出，因此很多股权投资主要集中于即将上市的企业，这实际上不能充分发挥股权投资基金的引用。为此，需要发展多层次的 资本市场 ，让还没有公开上市企业的股权也能够流动起来。

VC／PE通过产权交易市场退出，虽然获得的盈利无法与IPO相比，但投资周期将更灵活，资本安全方面也有很大优势，能够有效提高投资成功率。

兰馨亚洲投资集团合伙人李基培表示，创投通过IPO这种方式退出，即使投资的是优质企业，也需要很长的周期。未来兰馨亚洲非常看好并购机遇。

当前和未来几年时间，企业参与并购重组似乎已经成为一种必然趋势。在刚刚结束的第六届北京国际金融博览会上，天津市政府副秘书长陈宗胜表示，并购和产业结构调整是相联系的，经过国际金融危机的洗礼，产业结构中的好产业、好行业、好企业“水落金出”。另外，在后金融危机时代，资产价格降到了相对低点，因此，后金融危机时期是最好的并购机会。由于企业直接推进并购往往有很多障碍，如对并购时机的把握，因此推进并购需要成立并购基金。

据悉，近几年，天津市VC／PE已经达到700多家，其中有近100家并购基金。

上海盈创投资管理有限公司合伙人丁学文认为，今年中国经济面临挑战，产业结构和发展模式的转型更显迫切，产业结构必须要由“硬”变“软”，由“重”变“轻”，由“出口”转变成“内需”导向。这对产业并购基金将是一个巨大的机会。

并购基金崭露头角

多位业内投资人士表示，未来几年，随着我国产业结构转型的力度加大，产业并购基金有望成为下一个股权投资的热点领域。北京领优资本投资管理有限公司执行总裁曾令尉表示，通过产业并购基金进行 资本运营 是国外常规做法，因为基金毕竟是以财务投资人身份参与并购，这样可以避开很多审批和政策壁垒。

随着中国 私募股权 基金实力不断壮大，并购基金已在中国市场崭露头角，有关部门也在加紧场外市场建设以及完善并购重组市场化制度。去年年底，中国人民银行、中国银监会、中国证监会和中国保监会联合发文，鼓励地方政府设立并购基金，引导和支持金融机构积极参与企业并购重组业务。

据悉，监管层的种种迹象表明，政策开始向鼓励PE并购倾斜。据悉，对于重组并购项目，中国证监会有可能会放松监管，非关联方也可以在重大资产重组时以现金参与认购并购，但对比例有所限制。

清科研究中心专业人士表示，并购基金不同于其他私募股权基金，其并购之后对所收购企业进行整合重组，以改善企业的经营状况，对解决并购重组过程中资金短缺的瓶颈也有显着作用。

据了解，并购基金是专注于企业并购投资的基金，其通过收购目标企业股份，获得目标企业的控制权，然后对目标企业进行整合、重组及运营，待企业经营改善之后，通过上市、转售或管理层回购等方式出售其所持股份而退出。并购基金主要投资处于成熟期、具有稳定现金流的目标企业。

今年年初，清科研究中心发布的《中国并购基金发展前景专题研究报告》显示：2006-2009年募集完成的针对中国市场的并购基金共有36只，基金规模达到406.74亿美元，并购基金对中国并购市场的影响不断加深。

清科研究中心认为，在国内相关政策推动下，随着中国并购市场交易日趋活跃和并购基金实力不断壮大，并购基金在国内将得到快速发展。