如何判断金融危机会否爆发

金融危机是对市场非理性行为过度的一种纠正，只不过这种纠正方式过于剧烈。金融危机冲击的程度取决于多个因素，其中包括市场参与者非理性行为的程度、货币投放量的多少、资产泡沫的程度等等。经济泡沫越大，金融危机爆发的可能性就越大，金融危机冲击的力量就越大。金融危机的结果就是实现市场价值的理性回归，还市场真实的价值。

在金融危机爆发之前，非理性行为的模仿力往往达到一个惊人的地步，市场出现严重失败，政府已无力控制或判断失误未进行提前干预，当模仿力失控之后，金融危机就会爆发。

金融危机造成的危害是巨大的。每一次金融危机都会对整个经济体系、金融体系、就业体系等造成巨大的冲击。防范金融危机已成为政府供给的一种公共品。

金融危机对居民财富有巨大影响，导致居民财富大幅缩水，特别是对于那些在金融危机爆发之前未做任何准备，甚至还在采取非理性行为的居民而言，冲击更大。但是，历次金融危机爆发之后，总有一些人躲过一劫，甚至还有人由于采取正确的投资方式，借助于金融危机的爆发财富大增。所以，判断金融危机会否爆发是极为重要的。

翻开经济史，会发现一个有趣的事情，美国百万富翁的数量与道琼斯指数正相关，美国百万富翁数量在美国证券史上的三大牛市期间大幅上升，可见股市繁荣确实可以产生巨大的财富效应。但同样，每次股市暴跌，都会导致百万富翁数量锐减。

1914年美国百万富翁的数量为近7000个，1919年突破10000个，1921年降至6000个，当1929年道琼斯指数达到最高点时，百万富翁的数量突破30000个。但是，1929年至1932年股市崩盘时，百万富翁锐减到1932年的5000多个。

需要注意的是，1929年至1932年大危机没有“消灭”所有的百万富翁，有的依然生存下来，继续为百万富翁，特别是有的投资者在这场大危机之前是个低收入者，但危机之后居然成为百万富翁。这些百万富翁所采取的投资战略值得研究和借鉴。

欧文·卡恩是世界上最老的美国职业投资人，于2015年去世，终年109岁。欧文·卡恩投资成功最大的奥妙在于能够保持理性，能够把握经济大势，坚守价值投资，长期持有优质股票。他在1929年爆发金融危机之前，由于准确判断金融危机的爆发，果断做空1929年美国股灾。他当时完成了人生中的第一笔股票交易，即做空马格马铜业的股票。他当时选择做空大宗商品类股票是完全正确的。后来的事实也证明他当时的选择是正确的。因为，当金融危机爆发后，大量企业倒闭，经济进入严重衰退，对大宗商品的需求就会大规模减少，相关企业业绩下滑，其股价一般情况下会出现大跌。2008年次贷危机期间，中国A股中有色金属类股票几乎都是高位大幅下跌。

欧文·卡恩当时手中无钱投资，只好向他亲戚借钱炒股。就是说，在爆发1929年至1932年金融危机之前，他并没有多少钱。他后来回忆当时的情况：“我跟亲戚借钱。亲戚认定我肯定会赔钱，但还是好心借给了我。亲戚说，只有傻子才会对赌牛市。”这是欧文·卡恩投资生涯中第一次也是唯一一次借钱炒股。从这件事上可以看出，在金融危机之前，大多数投资者处于非理性状态，对危险毫无觉察。当1929年金融危机爆发时，卡恩的钱已经接近翻番，他说，“对企业和行业的巨大热情通常是巨大风险的信号，这就是生动的例子”。所以，金融危机的爆发，都是由于某类行业、某类企业的股票或某类资产被过度投资造成的。

当时，除欧文·卡恩之外，哈佛大学教授瑞普利也在1927年判断出即将爆发金融危机。1927年柯立芝总统正在准备连任的事情，瑞普利建议他放弃，理由是他预测当时的经济泡沫太大，很快爆发金融危机。后来柯立芝总统真的退出了下届总统竞选。

当时像欧文·卡恩、瑞普利这样的人很少，大多数人沉浸于股市的狂热中。当金融危机爆发后，美国的百万富翁数量大量减少。

所以，判断金融危机会否爆发非常重要。

那么，怎么判断呢？

依据IMF的分类，金融危机可以分为三类：一是货币危机。当一国货币出现持续贬值，就是货币危机，这就是一种金融危机，所以货币汇率稳定异常重要。二是银行危机。当一国的银行出现挤兑，大量银行倒闭，那说明出现了银行危机。银行危机这类金融危机危害最大。三是外债危机。一国借的外债过多，最后还不起了，就会出现外债危机。

造成货币危机的原因有三类。第一类是过度交易。金德尔伯格提出，疯狂把货币换成实物资产和金融资产，形成资产过度交易会引发金融危机。当投资者非理性地融资大规模购买某类或某几类资产，导致其价格暴涨，远远脱离其基本价值之后，金融危机就会爆发。这种属于过度交易造成的危机。第二类是财政赤字。克鲁格曼提出，财政赤字以及外贸赤字大量出现，引发信贷扩张，而信贷扩张、利率下降导致资本外流。当一国出现巨额财政赤字和外贸逆差时，该国通常会印钞票应对。因为，政府没钱了，印钞票是一种解决办法，而印钞票又可以使该国货币贬值，似乎有助于减少外贸赤字。这样做的后果是，货币贬值会导致投资者抛售看贬的货币，资金大规模出逃。资本外流，特别是短期资本外流，往往会导致一国资产泡沫破裂，进而出现金融危机。所以，每当一国出现大规模资本外流，特别是短期资本外流时，应格外小心。第三类是理性预期导致的自我实现。Obsfield提出，原本可以继续下去的货币制度或因为大家预期它崩溃而发生崩溃。预期的力量是巨大的。当大家都预期某事会发生，都采取同一种行为应对时，往往这种预期的事情真的就会发生。

导致银行危机的原因包括：一是货币政策失误。弗里德曼提出，导致金融震荡的根本原因是货币政策失误。当一国货币政策未对经济走势进行“对冲”，反而加剧了经济问题，往往会导致金融危机。由于历史上已经爆发了很多次金融危机，各国政府在使用货币政策方面已经有了一定经验教训，但是，不排除对经济形势出现误判，而错用货币政策的情况。二是货币存量增速变化。紧缩货币，引发银行抛售资产，严重影响银行偿付能力。三是金融不稳定。明斯基提出，如果现金流不能正常运作，就会出现金融危机。四是银行体系问题。过度负债，银行不愿贷款，导致投资减少。

导致外债危机爆发的原因，经济学家费雪提出了债务—通货紧缩理论进行了揭示。该理论指出，如果投资者过度使用杠杆，过度借债，而同时也出现通货紧缩，就会出现金融危机。借用该理论，我们可以预测，如果一国向境外过度借债，同时该国又出现通货紧缩，则该国经济会相当危险。所以，无论是举借内债还是外债，都要有一个度，一个国家或一个企业出现巨大经济困难，往往是被债务压垮的。