黄奇帆：努力构建更加成熟的资本市场基础制度体系

2020年9月26日，中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在2020中国资产管理武夷峰会上做主旨演讲，建议推动资本市场高质量发展，内容摘编如下：

总的来看，我国资本市场在融资端、投资端及机构端均有着长足进步，但也存在着明显的短板和弱项。未来几年，是全面深化资本市场改革的重要窗口期，要努力构建更加成熟的资本市场基础制度体系，不断提升资本市场治理能力，全面提升资本市场支持实体经济的能力。而对于全面提升融资端、投资端、机构端能力，需要进一步深化改革，加强基础性制度建设，从而推动资本市场高质量发展。

1.遏制大股东高位套现、减持股份。

如果大股东把散户投资者当成交易对手，不仅属于错配，也不公平，甚至存在欺诈之嫌。较好的解决方式是，证监会或交易所出台规定，前十大股东减持股份必须提前一周公开披露信息，广而告之用多长时间、减持多少股份、资金用途是什么、未来什么情况下还会继续减持等等。同时对大股东减持形成的利润，应严格执行20%利得税的规定。这样，就能有效约束大股东高位减持股份这一行为，有利于维护股市稳定和中小投资者合法权益。

2.完善年金制度，充实长期资本来源。

增加企业年金特别是增加中小企业年金，有着巨大的潜力空间。建议将改革现行的公积金制度，代之以新的年金体系。企业年金由企业缴纳的部分税前列支减免企业所得税，个人缴纳的部分免缴个人所得税，以此撬动几十倍于免税额度的企业年金。企业可以在几千家私募基金里遴选100家善于运作、投资回报率比较高的进行LP投资，形成相当部分的长期股权资本进入股市。由此，中国资本市场上的机构投资规模变大，占比提高。

3.壮大资本市场机构投资者力量。

中国资本市场的机构投资者大致包括公募基金、私募基金、保险机构、国资运营公司、产业引导基金、外资机构等。

目前我国国有企业净资产大概50多万亿，如果将30%的资本金拿出来以资本的形式来运营，就能形成约16-17万亿左右的资金。国有资本的运营模式可以进一步灵活化，既可以投资到国有企业，也可以投资到民营企业、外资企业，还可以投资到各类私募基金、产业基金中，作为这些企业的LP，这些私募基金、产业企业聚焦创新类企业，能够推动他们早日成功上市。总之，国有资本的运营不仅盘活了固定资产，还能够成为新形势下我国资本市场发展的助推器，起到双赢甚至多赢的作用。

最理想的局面是，资本市场的市值中，40%是机构投资者，包括公募、私募、国有资本、保险资金等；40%是上市公司大股东拥有的股份；另外20%是社会游资的资金。如此一来，资本市场就能形成长期均衡发展的良好局面。(叶青卿整理)