商业模式决定企业竞争力

从企业所在的行业角度来讲，商业模式体现在证券市场的估值水平上。那些持续稳定增长、资本开支小的行业就会表现为较高的定价，而周期特征明显、资本开支大或业务和组织架构繁杂的企业定价就会相对较低。这些年市场对行业和企业的定价在不断地调整，很多投资机会就出现在对行业和企业的重新定价中。

从企业层面来讲，成功的商业模式能够成就伟大的企业，这些伟大企业具有不可复制的核心竞争能力，形成了竞争壁垒，使得行业的利润向这些龙头企业集中，使其具有高于行业平均水平的利润率，这些公司具备长期持续增长的特质，在行业中往往具有较高定价。投资于此类具有持续可靠商业模式的企业，只要其发展具有成长的空间，企业成长的模式仍然有效，那么投资此类股票每年都可分享持续增长的喜悦。

而一些新兴的行业企业，在刚刚出现的时候，当其盈利模式在逻辑上得到验证，就会得到市场的认同，以及投资人的追捧。还有一些企业在商业模式出现重大转型时，比如新的需求的挖掘，新的市场开拓，以及新的竞争优势的建立，都会伴随着盈利模式的逐渐成熟，使得企业出现爆发性增长的可能性。在投资组合中加入此类企业，进行阶段性投资，可以获取高于市场平均水平的超额回报。

比如一家生产叉车的上市公司。过去企业作为工程机械类公司一直估值很低，在调研中我对该公司的商业模式进行了深入研究。不同于挖掘机等随固定资产投资周期高度波动的一般工程机械行业，该公司在行业里最大的优势就是在制造过程中的产业链完整，公司在除发动机以外的关键零部件都是自己生产的。

这种模式就和生产规模要大得多的轿车生产有着很大的不同。轿车生产的零部件主要来自外供，其盈利模式依赖于规模经济，要靠不断提高产能利用率来抵消大量的开支带来的高额摊销。这种盈利模式的缺陷在于主导产品不断降价过程中，利润额不足以抵消巨额资本开支的摊销，而导致利润明显下降乃至亏损。

同时，这个公司生产的叉车主要用于需求持续增长、前景广阔的物流行业，公司业绩稳定性好、持续快速增长。与此同时，该公司在企业长期经营积累过程中，已经有了很好的产业组织架构，在各个制造领域熟练的产业工人，以及稳定的管理层，形成了其他竞争对手很难模仿的壁垒。这样有着核心竞争力的优秀企业在持续成长的良好大背景下，能够在投资者的视野中脱颖而出也就是个水到渠成的事了。