康师傅中期业绩隐忧 日资背景或成下半年“黑天鹅”

    刚刚摆脱去年净利大幅下滑阴影的康师傅控股（00322.HK）又因钓鱼岛问题陷入危机，不断升级的抵制日货行动或许成为具有日资背景的康师傅控股下半年业绩的最大“黑天鹅”。

    在今年二季度有所好转的业绩发布之后，康师傅控股股价展开了一轮反弹，股价从20元左右一路上涨至24.35元的年内次高点。但9月中旬，康师傅控股股价半个多月的反弹步伐嘎然而止，而此时正是中日关系因钓鱼岛问题而日渐紧张之时。

    信达国际的一位研究员表示，“即使是所有好转的中期业绩，如果除去去年亏损大户——百事瓶装业务的好转，康师傅控股实际上的经营情况也表现低于预期”，而在钓鱼岛问题没有得到妥善解决之前，具有日资的背景很可能给市场完全在内地的康师傅控股下半年经营带来负面影响。

    日资背景或成“黑天鹅”

    进入9月，中日关系因钓鱼岛问题而日益紧张，中国各地的抵制日货行动也在9月中旬开始迅速升温，而业内人士担心，站在消费行业前沿的康师傅控股很可能因其日资背景而在今年下半年引发危机。

    1998年，康师傅控股第一大股东——台湾顶新集团（下称顶新集团）因收购台湾味全公司而陷入财务困境，加之当时的金融风暴，顶新集团无奈计划转让手中的康师傅控股的前身——顶益控股有限公司股份。

    一年后，三洋食品株式会社（下称三洋食品）创办人井田毅主动联系顶新集团表达合作意愿，双方很快达成共识，最终三洋食品以共计1.43亿美元的价格买下了顶新集团手中所持有的康师傅控股一半股权，让双方对顶益的持股同时达到33.14%，并列第一大股东。

    事实上，康师傅控股与日资的合作并不仅仅停留在集团层面，康师傅控股旗下的康师傅饮品控股也有一半股权为日资所持有。

    2004年上半年，朝日啤酒株式会社连同伊藤忠商事株式会社以9.5亿美元价格（74.1亿港元）向康师傅控股公司收购康师傅饮品控股公司50%股权，而这在当时是国内食品行业最大的一笔股权收购投资。

    资料显示，2004年4月份开始运营的康师傅饮品控股公司全资拥有13家子公司，分别是天津顶津、潘阳顶津、广州顶津、重庆顶津、哈尔滨顶津、青岛顶津、昆明顶津、康师傅（广州）、新疆顶津、福建顶津、杭州顶津、武汉顶津、西安顶津有限公司，这些子公司分别在中国内地各区域生产和销售康师傅旗下的饮料产品。

    据了解，康师傅控股在成立饮品公司之初就希望引入境外的饮料巨头，起初曾与欧洲饮料企业接触合作事宜，但之后还是选择了日资巨头。

    上述这些情况说明，无论是康师傅控股的主打领域——方便面，还是饮料，日资的身影都十分的明显，而目前，日系汽车、日资背景的家电等都在中国内地的销售情况不断下滑，因此多数食品行业的研究员也担心，康师傅控股也可能会受到这一次全国范围内抵制日货行动的波及。

    中期业绩隐忧

    8月20日，康师傅控股因2012年上半年收入增长超过两成业绩，但值得注意的是，康师傅控股在扣除视作出售权益收益后，核心盈利倒减退17.4%，而其中，次季盈利环比跌16.5%。

    信达国际的研究员指出，近期食用农产品价格连续上涨，加上目前棕榈油的价格也已经回升，意味康师傅控股将可能再面临成本上升的压力，“在我们看来，康师傅控股现价已经明显高于合理估值，相信在潜在成本压力及方便面及方便食品市场的竞争激烈下，康师傅控股的目前估值难以长期维持。”

    实际上，康师傅控股的业绩隐忧在今年一季度曾更加明显的暴露出来。

    今年5月份，康师傅控股发布了2012年一季报，占据康师傅集团营业额四成以上的饮料业务销售额同比下跌21.56%，净利润同比大跌80.51%。而康师傅控股也坦承：“在这多变、不稳定的局面下，饮料行业面临不小的挑战。”

    但中投顾问食品行业研究员简爱华则表示，去年下半年至今年一季度，饮料行业整体发展态势良好，各大饮料企业业绩也十分喜人，但康师傅饮料业务发展并不尽如人意，出现大幅下滑。

    简爱华认为，原因主要是竞争对手实力及产品推陈出新脚步不断加快，国内外饮料巨头的夹攻猛烈，以及近期收购百事可乐带来的整合瓶颈都直接导致康师傅饮料业绩下滑。简爱华说，康百联盟合作初期会面临整合瓶颈，短期内很难给康师傅饮料业务带来利好，还可能因为整合而拖累饮料业务发展。

    而当时，不少研究机构也对康师傅控股表示出了担心。摩根大通就发表研究报告称，康师傅首季旗下饮料业务特别令人失望，其主要理由是因康师傅主打的茶饮品正被即饮奶茶产品抢占。而花旗则将2012年及2013年盈利预测调低4%及5%。