高端制造业并购潮起！

高端制造业并购潮起！
行业整合期大有机会

2011年第二季度的投资热点验证了一句名言：真正的投资家在低潮时入手。尽管受到通胀、人民币升值等影响，制造业成本高企，珠三角与长三角频频传出中小企业倒闭传闻，但投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，今年第二季度，制造业、能源及矿业、互联网三个行业投资活跃度居前三。其中，制造业披露的投资案例达到18起，仅2011年6月，就有8起投资案例发生在制造业。

投中集团高级分析师冯坡在一篇报告中指出，制造业的并购行为异常活跃，集中度不断提高，带来难得的发展机遇和巨大的市场空间。

估值小于等于10倍，正是良机

从数据看，第二季度中国并购市场交易完成的案例涉及21个一级行业。交易案例数量按行业分布来看，制造业、能源行业和房地产行业的并购数量分列前三位，以93、82和54起，分别占并购案例总数量的16%，14%和9%。

制造业的并购重组，所需的资金量较大，动辄几十亿或数百亿，这些大项目很难得到银行的支持，并购基金恰恰能迎合这一融资需求。根据《经理人》从多家PE机构调查得到的消息，2011年上半年，随着政策解禁，目前仅北京一地，就有近30家并购基金酝酿成立。这对制造行业的并购将起到推波助澜的作用。

并购的活跃表明，制造业的大规模重组已经开始，事实上，真正吸引投资者的是性价比很高的诱人估值。

此前由于上市热潮而带来的估值偏高的迹象正在消退，许多制造企业的估值回到了合理的区间，甚至由于经济不景气因素，估值偏低的情况比比皆是。财富证券分析师王群分析，以国际工程机械龙头公司卡特彼勒为参照，1997〜2008年的估值水平是16倍PE上下，而国内的一些机械类上市公司的估值水平在10倍左右；未上市公司习惯用上市公司做比较，那么大部分非上市制造型企业的估值水平应该在10倍以内。“大部分传统制造型企业的估值相当低。”汉能投资集团高级副总裁宗小莉认为，在金融危机后，这是PE进入的最好时机。

中投顾问研究总监张砚霖向《经理人》指出，资本市场投资需要有超前思维，产业发展低潮正是其投资发展的重点时期。只要宏观经济发展的走势趋势不发生改变，投资回报率必然超过正常水平。

装备制造受青睐

2011年6月的8起制造业投资案例，几乎三分之二发生在高端机械制造领域，包括了数控机床等高新尖机械产品的制造，也称装备制造。如表1所示。《经理人》认为，当下保障房建设、高铁网络建设以及企业转型、刺激经济为目的基础建设，都是引发高端装备制造的良好契机。

国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》以及《国务院关于加快振兴装备制造业的若干问题》、《2009〜2011年装备制造业调整和振兴规划》等一系列文件的密集推出，和“十二五”规划明确提出大力发展包括高端装备制造业在内的战略性新兴产业，预示我国装备制造业迎来了一个新的发展契机。

高特佳投资集团2008年就注意到这一趋势，并抢先下手，2010年，该公司投资的郑煤机、山东矿机成功IPO。在高特佳高端装备直接投资事业部执行合伙人徐进澜看来，后金融危机时代，国家大力推动产业升级转型、节能减排、企业自主创新等，而这些都需要拥有一个稳固的制造业作为基础。

他认为，值得投资的制造业高端领域，主要表现在：

1. 知识、技术密集，体现多学科和多领域高、精、尖技术的交叉与集成；
2. 价值链高端，具有高附加值特征；
3. 处于产业链的核心部位，发展水平决定产业链的整体竞争力。

投资者在甄选投资项目时，注意避开那些大而不强的企业、缺乏专特精的中小企业，以及研发能力薄弱、产品附加值低、技术创新体系亟待改善，依赖引进技术多、自主知识产权的术少等类型的企业。