投资于前沿市场

　　格利兹和埃奇利是全球投资领域的刘易斯和克拉克，在全球被华尔街忽视的地区发掘股票。

　　今年4月，基金经理劳拉·格利兹（Laura Geritz）在智利和阿根廷用5天时间参观了一家医院、一家港口运营商、一家食品杂货店及一家体育用品零售商。她总共与25家小型上市公司的首席执行官（CEO）见了面。现在很少有机构的基金经理进行这种实地投资调查了。格利兹及其合作伙伴罗杰·埃奇利（Roger Edgley）正在为他们联合管理、资产规模达8亿美元的沃萨奇新兴市场小盘股基金寻找值得投资的股票。

　　格利兹说：“我们考察的公司中有六成未纳入证券分析师的研究范围。”有些公司甚至一年半的时间都没与一位投资者见过面。“没有正式的介绍会，我们只是随意在这些公司走访一番。”

　　到目前为止，只有一家格利兹曾拜访的公司得到了这两位基金经理的投资：智利零售商Forus，虽然这笔投资仍有待在智利注册。

　　格利兹和埃奇利的基金公司总部位于盐湖城，那里他们与公司6位研究人员一起，对于数字还在不断增加的6,000余家小型外国公司进行筛选，以挑选出值得拜访的候选对象。他们的标准是：市值小于30亿美元、营收增长率达15％以及有足够的现金流来支持其营收增长的公司。他们的目标：在三至五年的持有期，每只股票的平均年回报率达到20％。

　　该基金小组目前发现印度、巴西及印尼是可投资目标最多的选股胜地，而且大多数精选股票都是在非必需品消费支出、金融服务业及制造业领域。有些公司——比如高露洁棕榄（Colgate-Palmolive）印度有限公司——是大型跨国公司的子公司。在所考虑的公司中，有五分之一以上的公司在不超过两位分析师的研究范围之内。

　　对这些公司进行审查远不止数字分析那么简单。该基金团队每年平均约有三个月的时间在旅途中，参观中国工厂车间、巴西零售陈列室及菲律宾金铜矿等地方。格利兹最近进行了八次预防接种，其中包括为了7月初前往尼日利亚、加纳和肯尼亚而进行的黄热病疫苗接种，她将在那些国家拜访30至50家公司。

　　“我们考察的资产类别仍未被发掘，”埃奇利说，“这有点像身处丛林之中。你正试图理解不同的经济行为及消费趋势——你永远是一名学生，永远不会成一名专家。”

　　格利兹和埃奇利是全球投资领域的刘易斯和克拉克，在全球被华尔街忽视的地区发掘股票。

　　两年前，格利兹在一次巴西之行期间获悉了巴西版的盖璞（Gap）——Hering，当时她与该基金已经投资的另一家百货公司Lojas Renner首席财务官（CFO）正穿过一家商场。“Hering完全符合我们的投资标准，”格利兹说，“该公司拥有优异的业绩，而其资产负债表上净现金充足，当时没有分析师对该公司给予研究，这对于我们来说可谓又一大优势——我们由于发现这些公司而享有先行者优势。” 格利兹与Hering的管理层通了一次电话，不久便将这家公司加入其投资组合之中。自那以来，Hering的股价已上涨了480％。

　　据晨星统计，在截至今年3月底的三年内，这家创立于2007年10月份的免佣金基金所获得的投资回报表现在多元化新兴市场基金类别中名列前1％。在2008年，沃萨奇基金和其他新兴市场基金一起遭到了重创，该基金缩水57％。2009年上涨118％，而在2010年其总回报达41％，为新兴市场基金平均回报水平的近一倍。

　　正如投资于前沿市场的其他基金一样，沃萨奇基金的费用比率相当高，达2.39％。今年以来，该基金表现持平，这主要是因为其持有的埃及股票——包括埃及金融集团爱马仕控股公司（EFGHermes Holding）、NSGB银行（Nationale Société Générale Bank）及油漆化工实业公司（Paints & Chemicals Industries）——在穆巴拉克政府被推翻时遭到重挫。

　　对股票的基层研究工作有时能挖掘出宝藏，同时也有助于避免投资失败。去年2月，当一位分析师去中国大陆拜访一家农用设备厂时，他发现连当地人都没听说过这家工厂。结果那家厂只是一幢空楼，只见五名男子坐在门口的地上抽烟。

　　当在全球杳无人迹而商业手法千奇百怪的地区进行投资时，固然会有买入垃圾股票甚至纯属欺诈的风险。这就是格利兹之所以分散投资的原因。“与只投资于一个发达国家市场的投资组合相比，分散投资于20个财政相对健康的国家的投资组合应该会风险较小。”

　　尽管如此，动身去实地调查是绝对必要的。去年7月，格利兹开着辆丰田越野车去菲律宾走访一座铜矿，她在那里花费了八小时与工人交谈，并探究该矿场运营情况。这次访问加上这家矿业公司股价上涨足以让格利兹和埃奇利相信，该公司股价已充分反映其实际价值。该基金不久便抛售了该股。

　　格利兹和埃奇利是全球投资领域的刘易斯和克拉克，在全球被华尔街忽视的地区发掘股票。

　　最近，新加坡的徐福记国际有限公司引起了格利兹的注意。这家市值达25亿美元的家族企业在中国销售糖果。该股目前股价所对应的市盈率为21倍。

　　正当巴西和中国等新兴市场成为时下受热捧的投资目的地之际，埃奇利则坚持认为小盘股仍然是一个被忽视的板块。他说：“我们在几年前就意识到，投资者对新兴的小盘股并没有给予足够的重视。”如果该基金再持续几年获得40％以上的投资回报，那应会改变这种状况。

　　冷门推荐

　　在许多人纷纷涌向中国之际，沃萨奇新兴市场小盘股基金则正在印度、印尼及巴西发掘便宜而值得投资的股票。不过，该基金的两位联合经理对他们押注的股票进行了风险对冲计划 。该基金持有遍及23个国家的116只股票。

计价单位：美元；

　　统计时间：截至6月2日。 *截至3月31日。

　　资料来源：财经信息供应商FactSet Research Systems提供的Interactive Data的相关数据；www.wasatchfunds.com。

　　译 陈玮