公司分红要有战略思路

　　有关上市公司的分红问题，最近的议论比较多。特别是媒体曝光了一批多年不分红的所谓“铁公鸡”公司，引发了上市公司应该具有什么样的分红战略的讨论，还是很有意思的。

　　有一种观点认为，分红是上市公司的基本责任，而分红率的高低，直接反映了上市公司对投资者的回报水平，是公司价值的集中体现。时下，这样的观点有着很多的拥护者，还被认为反映了中国投资者理性精神的回归。的确，表面来看，主张上市公司应该分红，而且应该多分红，的确是很有道理的。但是，仔细想想，这样的观点有未免有所偏颇。因为在理论上，上市公司的所有资产，都是归属于股东的。公司分红，是将一部分资产以现金形式分配给股东；而如果不分红，则是将这部分资产以未分配利润的形式留存于上市公司，在本质上仍然是归属于广大股东的。在这个意义上，公司分红对股东来说只是一种资产形式的转化，因此是否进行红利分配，实际上无关公司的价值。而且，对股东而言，在享受了上市公司的红利分配以后，其不但要缴纳10%的红利税，另外股票价格也会除息——这实际上是羊毛出在羊身上的游戏，而且因为税收的存在，股东权益经过这样一番转换，实际上还是有所减少的。因此，那些呼吁上市公司要多分红的人士，实在是应该好好反思一下最基本的分红理论与实践结果。

　　当然，投资者买入股票是为了获得盈利，其中分红也是获得盈利的一种重要途径。因此，在现实中只是强调分红是股东资产的一种转换形式是不够的，需要强调的是公司的分红战略，也就是如何来实现股东利益的最大化。在本质上，公司的分红战略就是应该考虑什么条件下实施分红，或者是不予分红。譬如说有一家成熟型企业，其利润稳定但是规模很难再有很大的发展。在这种情况下，公司就没有必要继续投入资金来扩大生产了，此时就有必要将每年的利润分配出去，而不必留存下来以扩大再生产。反过来，如果一家公司现在正处于高速扩张期，需要大量的资金，而且随着新的资金投入能够创造出更高的收益，在这种情况下，让其以现金分红就是没有道理的，事实上股东也不需要它来分红，把钱放在企业中能够带来更大的收益。这方面的一个典型是美国巴菲特旗下的哈萨维公司，它就是从来不分红的。微软也有很长一段时间是不分红的，在其管理层看来，不分红可以让公司业绩变得更好，股东的权益也因此变得更大。而如果股东要实现收益的话，那么完全可以卖出点股票。

　　其实，现在市场上有一种很奇特的分红战略，就是一方面象征性地给股东分一点现金红利，然后就提出再融资计划。对于投资者来说，差不多就是给了你几毛钱红利，然后再以配股的形式拿回去几元钱。这种分红，与其说是给投资者回报，不如说是一种类似“欲擒故纵”的圈钱手段。银行股之所以现在估值很低，投资者对其缺乏认同度，很大一个原因就在于边分红边再融资。而在一进一出中，股东们是掏出了更多的资金，而且还无谓地缴纳了一笔红利税，实在是划不来。这样的分红战略，恐怕是需要好好反思的。也许其中也有不得已之处，但却不能充分维护股东利益，所以自然是不会受到欢迎的。

　　有关公司分红战略问题，应该是建立在理性的基础上，根据实际情况来讨论的。人们应该谴责的是公司对股东权益的漠视与不尊重，但是其标准并非是公司是否分红，而应该是包括分红战略在内的各种具体的企业行为。