涂永红：人民币汇率不宜过快上升

2021年1月4日人民币汇率达6.48，与2020年1月3日的6.9681相比，人民币对美元升值7%；与2020年5月29日汇率年度最高值7.1316相比，人民币对美元升值9.1%。一年之中人民币汇率波动的绝对值超过11%。

导致人民币升值的原因比较复杂，除了中国统筹做好疫情防控和经济社会发展，经济基本面快速恢复，贸易顺差扩大及美元资本流入等原因外，还有一个重要的政治因素，即美国总统选举造成的社会动荡和分裂，国际投资者对美国政局担忧，推动部分避险资金流出。作为SDR货币篮子中币值最稳定、无风险资产收益率最高的人民币，受到这些投资者的青睐，增加了人民币的国际需求。

因此，应该清醒地认识到，近期的人民币升值，并非都是实体经济外汇供求的反映，其中有相当一部分是短期避险情绪作用的结果。由于避险资金来去匆匆，而且规模较大，羊群效应明显，容易引发人民币汇率的大幅波动。所以，需高度重视其对货币、债券、股市等金融市场的价格传导和连锁反应，提前做好金融风险管理对策，避免误判、操作不当而蒙受较大的资产损失。

2021年，全球经济将依然处于低增长、低贸易、低利率、低通胀时期，而且主要国家的经济发展仍然依赖于高债务，风险不断积累，我国的外部经济环境仍旧严峻。今年是加速构建新发展格局、实现“十四五”规划开门红的关键之年，需要很好地统筹国内国际两个市场、两种资源。保持人民币在国际收支均衡水平上的基本稳定，是稳定外贸、稳定投资的关键。目前，我国经常项目顺差占GDP的比重不到2%，属于国际公认的均衡水平，因此现阶段的人民币汇率是适度的，无论升降都不利于内外均衡发展，当然不宜过快升值或大幅波动。

对于人民币汇率而言，不应过多关注人民币对美元的双边汇率变化，而应盯住CFETS（中国外汇交易中心）货币篮子汇率的变化。实际上，中国外汇交易中心根据我国贸易伙伴、贸易格局变化，已经三次调整CFETS货币篮子的权重，及时反映东盟成为我国最大贸易伙伴、我国成为欧盟最大贸易伙伴等重大变化，在中美贸易额萎缩情况下降低美元的权重，保持一篮子货币衡量的人民币对外综合汇率CFETS汇率基本稳定，这样无疑能为市场提供准确评估人民币对外币值的基准。

近年来，中国在推动高水平对外开放时注重建立有效的宏观审慎管理体制，在控制、调节资本流动，尤其是短期资本流动方面有许多实用的工具，能够根据金融市场的变化，按照市场规律引导企业、机构的行为。1月5日，央行和外汇局联合发文，将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5，向市场发出了鼓励资本流出、平衡国际收支的政策信号，有利于更好地引导市场对人民币汇率的预期，避免重大投机冲击和市场价格过度波动，进而守住不发生系统性金融风险的底线。

总之，此轮人民币升值反映了市场对中国经济发展的信心，微观主体应抓住短期资金流入的机会，扩大进口，开展与这些短期资金期限相匹配的贸易融资，扩大消费、生产、贸易规模，与此同时，应在金融市场做好套期保期和风险对冲，进一步夯实实体经济的发展。

（作者系中国人民大学国际货币研究所副所长）