《徐洪才:未来全球发展有五大趋势中国经济有五大机遇》-领导力课堂

徐洪才

中国国际经济交流中心信息部部长、金融学教授，清华大学特聘教授全球背景下的中国经济、风险投资与资本五级价值增值、企业投融资技巧及案例分析；企业改制与上市操作；私募融资与风险投资提供专业企业内训，政府培训。 13439064501 陈老师

2020年02月05日腾讯财经次

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专家简介

徐洪才：全球化智库（CCG）特邀高级研究员，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任。

2019年12月20日，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才在2019年财经头条经济学家年会表示，2018年四季度以来，全球经济增速急剧放缓，但预计2020年，全球经济会以新兴经济体的增长迎来温和反弹。以下为徐洪才发言要点：

【全球低利率、高杠杆、金融动荡】

徐洪才表示，2019年，全球出现降息潮。2018年美联储“缩表、加息”，2019年是“扩表、降息”，宏观经济政策180度急转弯。目前美国几乎零利率，欧洲和日本是负利率。负利率叠加高杠杠，致使全球金融体系陷入剧烈动荡。一些新兴经济体如阿根廷、智利的金融经济受到严重冲击。

【全球降息浪潮来临】

徐洪才提到，2019年，全球出现降息潮，美联储带头“扩表、降息”，宏观经济政策迎来拐点，美国目前几乎零利率、日本欧洲是负利率。

【全球快速加杠杠，新兴经济体将更难通过刺激性财政政策提振经济】

徐洪才表示，政府与企业加杠杠是全球债务规模激增的主因。随着全球经济增长进一步放缓，高度依赖外债的新兴经济体，可能面临风险；债务水平较高的国家，以及政府债务增长迅速的国家，将更难通过刺激性财政政策提振经济。

【中国经济五大机遇】

徐洪才表示，中国经济将迎来五大机遇：1、城乡要素双向流动、融合发展；2、国企国资改革、民营经济发展；3、人力资本红利进一步释放；4、创新驱动与产业转型升级；5、释放新一轮改革开放红利。

【亚洲世纪正在来临】

徐洪才表示，亚洲正在成为世界的中心，麦肯锡全球报告显示，亚洲一体化加速，随着进一步融合，亚洲迎来进一步发展。

以下为演讲原文：

徐洪才：大家好，今天非常高兴能够在岁末年初的时候我们共同回顾一下2019年，展望一下2020年，我给大家演讲的题目是未来全球发展五大趋势和中国经济五大机遇。

概括起来讲，从全球的视角来看，第一经济、贸易、投资低速增长；第二低利率、高杠杆、金融动荡可能成为一种新常态；第三贸易投资保护主义抬头，治理体系出现危机；第四中美关系陷入长期复杂化的态势；最后是亚洲世纪正在加速来临。

从我们国内的情况看，我觉得应对目前经济下行压力或者说把潜能进一步释放出来有五大机遇：第一城乡要素双向流动融合发展；第二国企国资改革和民营经济发展的机遇；第三人力资本红利进一步释放；第四创新驱动与产业转型升级；最后是新一轮改革开放的红利。

从全球的视角来看，即将过去的2019年经济增长速度明显放缓，国际货币基金组织包括一些其他的金融机构都做了预测，高盛公司最新的预测今年只有3.1国际货币基金组织预测3.0，相比于去年3.6，前年3.7的经济增长速度是明显的回落，贸易投资都是回落，无论是新兴经济体还是发达国家，从这个数据里面大家看到，全球经济增长是3.1，但是明年的预期大家是一致的，是有一个温和的反弹，就是说2020年不会比2019年更差，在大家共同努力之下有一个温和的反弹，当然其中主要是新兴经济体，从4.2%涨到4.8%，发达经济体由于自身的原因它是保持平稳的态势。美国作为全球经济的老大，今年预期增长2.3，相比于去年2.9的增长也是有一个很大的回落，但是明年保持不变，2.3。美国的这种机制回落有它自身的原因，去年的特朗普的减税政策取得了短期的效果，但是今年已经不行了，所以近期大家压力都很大，因此中美双方也在贸易争端方面按下了暂停键。另外发达经济体里面核心国里面像德国今年的增长也在放缓，日本都在放缓。我们中国的话明年今年预期高盛是6.1，我预期是6.2，明年的话我预期是6.0左右，可能没有郑主任那么乐观，但是在5.9和6.0之间应该说在政策的逆周期调整和各项改革政策落地的背景下是可以实现的。但是总体上增长速度是放缓的。

从国际货币基金组织这个表里面大家看到，全球的工业生产贸易还有制造业这个订单来看都是明显的放缓，这个放缓是从2018年4季度开始，今年一直是下行。大家看到，未来的投资贸易也是低速增长，特别是贸易是负增长，作为传统的拉动经济的引擎，现在也出现了问题。

这两张图很相似，左边这个图是全球贸易也是机制回落，这是高盛公司的图和国际货币基金组织很相似，右边这个图是高盛公司制造业跟踪调查的以及ISM调查的制造业指数，总体上看近期都有明显的回落，这是发达经济体的，传统制造业现在面临设备更新，投资不足的问题，产业也面临转型升级的压力。这是主要经济体GDP的表现来看，总体上都是往下走的，是低于2008年以前十年，金融危机以前的全球经济增长速度4.5%左右。我们中国的经济增长也是从2008年金融危机以来，经过将近十年的调整，现在也到了政策合理区间的底部下限，未来可以预料中国经济增长朝着高质量方向发展，但是增长的速度不可能超过6%以上这是比较艰难的。总体来看是下行。

从我们自身的角度来看，经济下行压力主要是内需不足，需求不足，今年经济增长四季度会有一个短暂的反弹，大家从近期PMI信贷资金投放还有其他指标来看都有一个短期反弹，说明今年逆周期调节政策已经起到积极效果，四季度不会太差，我估计6.1左右，比三季度略微有一点反弹，全年平均增长6.2%。但是大家看到其中外贸出口的贡献是很明显的，因为今年的外贸顺差跟去年相比出现了明显的增加，这不是因为出口强劲，而是因为进口非常疲弱，这是改变了过去三年外贸顺差每年下一个台阶的状况，但是我估计由于各种因素，包括技术效应，包括外部环境，明年的外贸顺差不可能像今年这样进一步的上涨。所以今年外贸这一块，外需对经济增长的贡献是不小的。因此这一点，对明年我们的内需就要提出更高的要求。

现在投资需求和消费需求都明显减弱，1到10月份固定资产投资增长只有5.2，这是名义上，社会消费跟零售总额增长8%，1到11月份，但是这也是名义上的增长，实际增长都是低于5%。大家想一想，这个尤其是投资这一块，制造业投资，基建投资是低速增长的，好在我们房地产投资还是起到了一个稳定剂的作用，否则整个经济投资增长拉动力还要进一步减弱，大家很难想象投资增长实际增长不到3%，消费的增长不到5%。那怎么能拉动GDP实际增长6%以上呢，企业增加值增加增长不到6%，全年平均下来，所以大家看到这个拉动力是很弱的。今年一个意外的情况，外贸还是帮了忙。

另外随着美国降息，全球掀起了降息浪潮。去年的时候美联储的政策是缩表加息，今年三季度以后180度转弯变成降息和扩表，现在很多人觉得扩表有点类似于量化宽松，跟量化宽松有一定差别，但是未来半年之内美联储资产负债表的扩张是非常快的，目前全球主要经济体欧洲、日本采取的负利率，美国的利率水平也是接近0这样一个水平，在全球范围内已经形成了将近17万亿美元的负利率债券。大家想一想，负利率本金没有，利息不给，本金还要受到一点损失，因此全球金融体系的稳定之矛已经没了，必然导致整个金融体系的无序，资本流入汇率剧烈波动。今年大家看到像阿根廷这些脆弱的经济体系已经遭受严重冲击，未来这种冲击我们还要拭目以待。

从这个数据可以看到美国7月底以来三次降息，最近一次按下暂停键，暂停降息，主要原因是因为它的通胀力上升，所以它也是进退两难，通胀力上升主要原因是成本推动，跟国内是一样，国内的CPI上涨因为猪肉价格上涨，美国跟中国打贸易战我们的措施导致美国从中国进口商品的价格上升，推动了美国CPI和PPI，所以消费的成本和工业生产的成本都是上升的，因此它暂停了，按下了暂停键。但是特朗普还是希望要进一步降息，出现了国债收益率倒挂现象，长期的收益率很低，处于一种扁平化的趋势，这对全球金融体系有很大影响，这里面已经列举了一些主要的经济体，采取负利率，这种情况在历史上是很罕见也曾经出现过，但是是比较罕见的，这是一个外部的情况。另外一个全球加速加杠杆毫无例外，主要经济体尤其是政府，美国国债已经创下历史新高，国际金融协会最新数据显示2019年创下255万亿美元的历史新高，超过全球GDP总规模三倍以上。这里面一些脆弱型的国家未来可能面临债务的风险，土耳其、墨西哥、智利，以及公共债务比较多的阿根廷、希腊举步维艰，可能诱发金融体系动荡。

美国联邦基金利率未来可能还要进一步下调，2015年底加息以来周期很短暂，说明通过几轮量化宽松刺激经济增长带来的经济恢复是很脆弱的。这是德国十年期国债收益率，一年期还有十五年期跌到水平线以下负增长了，传统意义上看德国是一个工业大国，发达国家，近年来出现的情况引起大家的深思，德国都出现了经济的问题。

中国的情况近期有很多高层人士说我们不能实行负利率，但实际上负利率已经存在，CPI已经涨到了4.4，但是银行存款利息不到2%，实际上是负利率。因此储户老百姓的存款收益受大了通胀的严重侵蚀，对消费产生很大负面影响，另外从PPI情况来看是另外一种景象，PPI已经是负增长，上个月负1.5，上上个月负1.6，实际上抬升企业实际融资成本，民意利率6%减掉负1.5%，实际上是6.5%，企业实际融资成本居高不下。短期资金利息逐渐走低。

近期央行不断调整短期利率，我觉得对市场影响非常弱，传导机制有一定的问题。

第三保护主义抬头，治理体系出现问题，首先美国带了一个坏头，带头退群，联合国教科文组织挥舞贸易制裁的大棒，不仅对中国对盟友也是一样，近期跟欧洲也是撕破脸皮。另外大家关注WTO上诉机构已经瘫痪，这个情况导致WTO多边贸易体系的平台处于一种危机的状态，这是10号出现的。美国百般刁难，法官里面只有一个，没有办法开庭。与此同时，美国在推行它的新一套规则体系，也就是在同一天，美国和墨西哥以及加拿大签署新的墨加条款。

同时中美之间的关系出现复杂化，短期来看暂停键按下去了，我觉得对双方是重大利好，这可能对2020年产生深刻影响，因为特朗普因此可以集中精力竞选总统，中国可以排除干扰集中精力建成小康社会，双方都有这个诉求，但是未来应该说还是充满了不确定性。这种不确定性可能要延续十年时间，通过十年的努力，中国的GDP规模我们突破了中层收入陷阱，总量超过美国以后，通过这样艰难十年磨合以后，中美关系可能会好一些，要到2030年以后。

第五亚洲世纪正在加速来临，现在全球的中心正在走向亚洲，近期大家看到一个很好的消息，RCEP接近临门一脚，这里面还有一些变数，印度不愿意加入，日本犹豫，但无论如何中日韩亚太合作可能会进一步加强。根据麦肯锡的报告里面，八项指标里面大家看到，未来有七项在亚洲地区是上升的，机会在亚洲。这里面这四个部分，发达的亚洲还有中国作为一个单独的模块以及新兴亚洲和边疆亚洲来看是差异化形成互补的关系，存在一种机遇。

随着未来的消费增长，我们内部的价值链进一步完善和市场的形成大家会看到，新的产业体系形成会产生一种驱动力，辐射力，会创造新兴产业，包括民不经传的城市可能会脱颖而出成为投资的目的地。

把握机遇也有四条建议不展开讲，中国未来机遇在哪呢？我觉得我们明年实现经济增长6%没有问题，建成小康社会也没有问题，但是在未来五年甚至更长一点时间，能不能突破中等收入陷阱达到世界银行所设定的高收入国家的标准，也就是人均1.3万美元左右，我觉得挑战很大。

把握机遇第一城乡要素双向流动、融合发展，也是中央倡导的，过去热岛效应把农村有效资源吸干了，未来要形成回流机制，知识、人才、技术下乡，与此同时我们要推动农业的现代化，摆脱过去以家庭为单位的小农经济，过度依赖政府补贴的模式，更重要要把6亿农民局部解放出来，成为新型市民，带动消费升级和基建投资的进一步扩大。

第二中国国企国资改革、有所为，有所不为，严格按照十八届三中全会决定里面的要求发挥好国有资本、国有企业的独特作用。最近几年大家看到包括前面郑主任指出投资不足的短板领域供给不足的领域都是利润比较薄的，因此要更多发挥国有资本作用。而对于竞争领域要充分放开对内开放，通过混合所有制让民营经济有更大的发展空间。

第三人力资本的红利。最近几年就业人口15到59岁每年减少400万，今年新增的婴儿减少500万老龄化社会加快来临，但是我们随着人口红利的减少，同时人才红利有很大的潜力，中国有1.6亿人口是高素质，接受了高等教育和系统的专业技术教育，这是发展高端制造业和现代服务业的一个坚实基础。我们要改革相关的管理，人力资本管理制度，以及完善激励机制，聚天下英才而用之，激活人的潜能，这是未来最大潜力之所在。

第四创新驱动与产业转型升级，除了区域经济空间布局进一步优化以外，协同发展以外，更重要是产业升级，提升产业的基础能力和促进产业的现代化，高端化。这里面会释放出经济发展的潜力，这不展开讲。

最后改革开放的红利，全国推行准入前国民待遇加负面清单管理体制，在全国范围内推行优化营商条例，因此2020年既是全面建成小康社会冲刺之年，也是十三五收关之年，更是改革的关键之年。改革大家给予很大的期待。未来我们要营造一个竞争中性的市场环境，产业政策导向和重心我个人认为要引向公平竞争，抛弃传统的隐性补贴，这也是国际社会的关切，真正形成机会平等、规则平等、权利平等，公平竞争的环境，中国经济未来的潜力就会进一步释放。

展望未来，充满期待充满希望，尤其未来十年是我们中国突破中等收入陷阱的关键时候，从二战以来70多年的历史来看，世界上只有为数不多几个经济体成功实现了突破中等收入陷阱，如果中国14亿人口能够实现这样一个目标的话，对于人类社会是一个巨大的贡献。到那个时候中国的现代化经济体系会进一步完善，国际竞争力会进一步提升，因此到2035年基本实现中等发达国家的中期目标到本世纪中叶实现富强民族文明和谐美丽社会主义现代化强国大有希望，祝大家身体健康来年相见，谢谢。

文章选自腾讯财经，2019年12月20日

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