IBM、可口可乐、麦当劳“落难”的启示

苹果季度业绩非常漂亮，纳指隔晚裂口高开后越升越有，大成交下收市涨逾百点，升幅2.4％。大户杀完多头杀空头，跟风乱炒很可能一觉醒来已成大鳄点心。

苹果业绩人尽皆知，值得一谈的反而是派成绩表前的股价波动。上周四开市前，苹果premarket（开市前）一度跌穿94美元，大市恐慌固为重要原因，但不信苹果能交出亮丽业绩的炒家，只怕亦数不在少。当天早市，苹果股价虽未见过非常规交易时段的低位，但只剩两周便到期（10 月31 日）、行使价92 美元的价外认沽期权（puts），上周四报价一度狂升至接近4美元。苹果公布业绩后，股价连日爆涨，月底到期的价外认沽期权，许多已由几美元跌至几毛，形成到期变废纸的格局。

事后孔明，胆子够大赶开仓short puts（卖出认沽期权）并假设毋须接货，两周期权金收益率高达4％，年化（annualized）回报100％，足以跟昨天提及的东莞众筹炒楼团看齐。莫说在下不提醒诸位，大户杀完好多头杀空头，懂算术不如懂看市。如此市况，乱炒一通固然死得好惨，但大家可有留意，强如股神巴菲特，这阵子同样“黑过墨斗”，继投资英国超市Tesco大亏兼“认衰”后，巴郡三大镇仓之宝可口可乐、IBM和麦当劳，不约而同跌个四脚朝天？

发生什么事？

苹果争气，不过在空头脸上掴一巴掌。IBM、可口可乐、麦当劳在美股回稳、三大指数拗腰反弹之际遭“洗仓”，作为投资者，能不问发生何事？

IBM、可口可乐、麦当劳，无一不是如假包换的跨国巨企，品牌之响，上至八十下至八岁，无有不识。在科技服务、软饮料和快餐业内，基本上找不到足以跟三巨头匹敌的竞争者，最像样的对手，亦不过underdogs（落水狗）而已。IBM、可口可乐、麦当劳加起来占道指比重12％，道指于美股近日反弹中跑输纳指和标指，正是拜三巨头落难所赐。

Deep Blue（IBM别称）、可口可乐、麦当劳，有哪一只不是蓝筹中的贵族？第三季业绩公布后，IBM和可口可乐股价分别下跌7％和6％，而过去两年股价走势犹如债券般稳定，持续于90至100美元范围横行的麦当劳，支持位岌岌可危，一旦失守，将是麦当劳2013年1月以来首次跌穿90美元水平。

股息回购制造错觉

冰封三尺非一日之寒，这三家超级巨企迟至今天才“出状况”，关键是投资者过去几年对不利于三巨头的趋势视而不见，明知是“垃圾食物”、苏打水跟健康饮食潮流背道而驰，仍然拒绝向这类产品的最大sellers说不。麦当劳同店销售每况愈下，事实早已写在墙上，投资者所以乐于持有该股，非因集团业绩足以支持股价，而是麦当劳股息率高达3厘，回购股份绝不手软。

投资者重视这类“回馈股东”的行径，远多于同店销售和边际利润，股票当债券持有，人为地制造了麦当劳股价稳如泰山的错觉。本周集团公布第三季按年少赚三成，对华尔街恍如当头棒喝，一直被股息和回购掩藏起来的业务风险，终于彻底暴露于投资者眼前。

可口可乐的情况跟麦当劳大同小异，不管开拓多少“健康”饮料，其核心产品依旧跟越来越多消费者的选择存在分歧。这个不难发现的转变，可乐股东却视若无睹，皆因可口可乐与麦当劳一样，派息慷慨回购积极，在股东眼中已足够，healthy or not， who cares（健康与否，谁关心）？

说到股息/回购，在IBM面前，麦当劳和可口可乐俱不足言“勇”。自2000年以来，IBM在股息和回购上合共花了1400亿美元，用于研发和带动公司未来增长的投资严重不足，集团营业额且连跌九季。管理层现在才谈急起直追，是否迟了一点？

股神爱股一只二只被贬到悲惨境地，他老人家义无反顾buy and hold（买入持有） 是一回事，对普罗投资者来说，美股这几年因何而升，揭开所谓“股东友善”（shareholder-friendly）的面纱后还剩下什么，三大蓝筹的处境，足以成为整个华尔街的缩影。