新三板为什么这么火

新三板挂牌敲钟仪式要排队，早已不是新鲜事。近几个月来，新三板的“人气火爆”由此也可见一斑。
 
有来自券商、拟挂板公司和投资机构的消息称，新三板挂板速度正在加快。新三板正吸引着越来越多企业的加入。
 
据媒体报道，数据显示，2015年上半年，除1月份有292家企业登陆新三板外，其余5个月平均每个月均不超过150家企业，而进入7月份以来，登陆新三板企业明显增多。截至10月份，平均每个月达315家。如此一来，挂牌敲钟的排队也是无法避免了。
 
是什么让新三板有如此吸引力？
 
参会全国股转公司负责人认为，新三板的优势在于其“服务态度和服务理念”。
 
新三板除了其为中小微企业缓解融资难的职能外，还具有门槛低、包容性高、审批流程快等天然优势。并且，新三板给越来越多的企业、投资机构带来了关于这个新兴市场未来成长空间的想象。
 
“新三板内部已具备分层条件，今年年内一定推出，同时，在分层机制出台的同时，新三板将推出和完善市场的摘牌制度。”全国股转公司副总经理隋强在10月28日表示。
 
根据市场的普遍预测，分层制度、退市制度和竞价交易等政策将陆续出台，新三板将会迎来更大的发展机遇。
 
新三板真“火”
 
截至11月2日，新三板挂牌公司已达3912家。其总股本为2132.78亿股，流通股本为784.98亿股。
 
数据显示，目前新三板挂牌数量是上交所的3倍多，深交所的2倍，比美国纳斯达克数量亦多出30%以上。
 
10月16日，国务院总理李克强在北京主持召开金融企业座谈会，并作重要讲话。会上，农业发展银行、建设银行、邮政储蓄银行、重庆农商行、全国中小企业股份转让系统和中国人民保险集团负责人汇报了金融形势和相关建议。
 
会上，李克强提到，改革开放是推动金融发展的强大动力。要“突出加强制度建设，继续积极培育公开透明、长期稳定健康发展的多层次资本市场，规范发展区域股权交易市场，健全和完善债券市场格局，拓宽直接融资渠道”。
 
参加当日论坛的全国股转公司负责人说：“我们是资本市场中唯一一家参加座谈会的企业。我们国家主要的还是要靠银行去推动整个实体经济，但是资本市场这一块的力量会逐步加强。新三板受到特别的重视，因为我们主要是服务实体经济，服务中小微企业。”
 
已挂牌新三板的广东聚科照明股份有限公司董事、副总经理王俊华介绍，在新三板挂牌上市，除了能解决公司的融资难题外，还能使公司有更多的发展机会，公司品牌的知名度、美誉度得到提升，经营也更规范，与其他企业的合作机会也会增多。
 
地方政府对新三板挂牌企业也有鼓励举措。新三板高峰论坛上一家河北企业表示：“我们地方政府对新三板这块很支持，河北省刚出台政策，挂牌新三板的企业奖励150万元，石家庄市又补贴150万元，我们县里也配套支持50万元。”
 
然而，企业争相挂牌新三板的原因并不尽于此，还有一些企业将新三板当成了踏入资本市场的第一步，计划先在新三板的上市，再谋求主板的上市。
 
与此同时，也有之前在海外市场长期受制于估值低、融资空间不大等客观原因的上市公司，也开始选择回归。甚至在主板上市的一些公司，也开始分拆子公司，占据新三板。
 
4月3日，纽交所上市公司药明康德的全资子公司——合全药业登陆新三板。
 
有统计显示，今年海外上市未果回归新三板的公司主要有随视传媒、智达康、柏承科技、芯邦科技、埃蒙迪、盛世大联、蓝山科技、中搜网络等公司。而已经分拆子公司成功上市的有合生药业、兆佳股份等，还有一些拟回归国内市场的如紫博蓝等。
 
盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强曾预测：“未来两三年将有近1000家未上市公司拆除‘VIE架构’后回归国内资本市场，并且新三板将成为主载体。”
 
“大量未上市VIE架构公司回归国内资本市场，登陆新三板，这将会更进一步激发整个国家的创新投资能力。”全国股转公司副总经理陈永民说。
 
除了这些海外公司，还有近百家上市公司分拆子公司，登陆新三板。
 
10月8日，华邦健康(002004,股吧)发布午间公告，其控股子公司北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司已经全国中小企业股份转让系统有限公司审查，同意挂牌，转让方式为协议转让。
 
华邦健康表示，颖泰嘉挂牌新三板后，将有利于其优化全资子公司的资产结构，有利于提升其核心竞争力及管理效率，将为公司股权运营创造更为有利的条件。
 
新三板的融资制度与A股市场的融资制度相比有再融资期限短、审批手续简单等特点。据了解，上市公司力推子公司挂牌新三板亦无法排除此类原因，另外，新三板可以公开定价，上市公司子公司在新三板可以获得较为公允的定价。
 
从2013年12月31日，新三板开始面向全国受理企业挂牌申请，至今不到两年的时间里，增速迅猛。有数据显示，截至10月27日，新三板挂牌公司总数达到3837家，共有1446家公司完成了近2000次的股票发行，融资总额达到813亿元，较2014年全年增长525%。
 
隋强表示，据不完全统计，尚有近1000亿元的融资计划还在走程序，因此2015年全年突破1000亿元的发行融资没有悬念。
 
新三板市场之“变”
 
新三板市场的成长飞速有目共睹。就像树木成长，带来生态的变化一样，新三板的成长也影响到周边经济环境的变化。
 
参会的全国股转公司负责人总结说：“新三板市场的发展，改变了企业直接融资与间接融资的环境。”
 
王俊华表示，挂牌新三板之前，我们公司到银行寻求贷款，往往会遭到冷遇；但在新三板挂牌后，多家银行反而主动找上门来，愿意提供贷款。
 
“政府服务的方式也在变。以前我们想要说动地方政府出台一些政策支持企业挂牌新三板，或者鼓励投资机构的设立，都非常艰难。但后来，政府逐渐想通了，把企业推到新三板上地企业的纳税问题就可以比较好地解决了，政府觉得这是一个管理企业的有效方式。在当地的一些企业被逐渐规范后，会带来整个环境的改变。”全国股转公司参会负责人说。
 
“新三板市场出现后，为券商打造一个全新的业务链条提供了机会。从最初伴随中小微企业的发展，到小企业成长为大企业，整个服务链条非常畅通。券商的关注点也从一些大的成熟的企业迅速推向一些早期、创新性的企业，这些改变对于中国的资本市场来说都是非常大的贡献。”全国股转公司参会负责人说。
 
华兴控股集团总裁助理、高级分析师王文颖在新三板高峰论坛发言时认为，企业并购活跃是新三板发展的趋势之一。
 
“2013年以来，A股上市公司的并购重组风起云涌，很多新三板的公司也成为A股公司的猎物。据不完全统计，2014年，至少有9家新三板公司成为A股上市公司的收购标的。但从2015年开始，新三板很多企业有了资本觉悟，在券商、律所等活跃在资本运作产业各主体的共同推动下，不少新三板企业由被动变主动，由猎物变成了猎手，成为并购市场的主导者。”王文颖说。
 
“中科招商是新三板的明星企业，今年7月份，中科招商在10个交易日内连续举牌10家交易公司。今年5月，九鼎投资斥资40多个亿间接持有了A股上市公司中江地产(600053,股吧)。”王文颖说，“这为新三板转战A股市场开辟了新的道路。
 
“这两家PE(私募股权投资)机构有一个共同点，挂牌不久，快速实现定增，为其反馈A股提供了充足的弹药。”王文颖解释说。
 
“半热半冷”市场的政策期待
 
然而，一方面是企业争相挂牌新三板，新三板不乏实力强劲的明星企业；另一方面，也有很多挂牌公司却处于无人问津的状态。有一些挂牌公司登陆新三板后半年多，都未有任何成交行为。尚且年轻的新三板需要加强“内功”修为。
 
新三板流动性困局被市场公认。
 
清科研究中心董事总经理符星华说，截至今年8月，“新三板挂牌的3300多家企业里，只有30%曾经有过交易，每天的交易企业数量不超过200家，我看了下9月14日的成交金额约4.4亿元。对于新三板的投资，我们要有清晰的认识，好的企业在新三板可能只占20%。”
 
数据显示，7月下旬以后，新三板的做市成交便出现大幅缩水，10月27日当天，新三板整个板块的总交易金额不足2亿元，这一数据尚不足主板市场一只股票一天的交易量，这与天量的新三板挂牌公司数目形成了巨大的反差。
 
王文颖分析，去年8月，新三板引入做市商制度，但现在做市商在新三板市场上似乎处于垄断地位，这会导致做市商的定价功能被削弱，盈利模式发生偏差，企业挂牌也会受到阻碍。据说有些券商筛选新三板挂牌企业要求净利不低于1000万元，这就会把很多初创还未实现盈利的企业挡在门外，与当初做市商制度的设定目的渐行渐远。
 
王文颖认为：“打破做市商对于股价的垄断才能实现合理定价。”业内人士表示，做市券商的定位偏差、做市商数量和实力不足、分层制度未得到落实等，是做市流动性危机的主要成因。
 
随着发展过程中问题的逐渐暴露，新三板市场期待新的政策指引。
 
近日，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强通报了全国股转公司下一阶段重点工作安排。他提到，年内启动新三板分层机制，同时，改革优化协议转让制度，大力发展做市业务，引导做市商加大做市投入、提升做市能力与水平，扩大包括机构投资者、价值投资者在内的长期资金的市场供给，引入公募基金，稳定市场预期。
 
分层机制被市场人士认为是新三板市场改革的重要开端。
 
全国股转公司参会负责人表示：“随着整个分层框架的设计，逐渐牵一发而动全身的制度设计都会有所变化。股转系统总经理谢庚曾表示，多层次资本市场就应该是针对不同群体的风险的分层管理，实现的方式就是制度的差异化安排。随着新三板内部分层的推进，我们不同层次匹配的制度肯定也会体现出差异化，但这些都是需要时间的。”
 
在确定新三板分层机制年内启动后，竞价交易制度是否会同时推出也备受关注。
 
日前，谢庚对此作了解释，现有交易制度下，加快新三板交易流动性方面，可以挖掘的空间依然很大。比如，如何进一步发挥做市商制度功能，主办券商如何更好地履行市场交易组织者和流动性提供者的双重“责任”，以及采用更高效率的交易方式——竞价交易。
 
谢庚表示，“以目前市场环境而言，新三板要采取更高效率的竞价方式，尚需更大的股权分散度、更高质量的信息披露，以及系统的投研体系三大条件支持”。
 
而对于新三板的转板机制，参会全国股转公司负责人认为：“股转公司对转板一直都没有任何限制，你走我们不会限制你，这是一个基本的态度。但我们不会鼓励优质的企业离开，新三板是一个公开的市场，也会不断改善工作。新三板有自己的优势，就是市场的服务态度和服务理念。”
 
名词解释：VIE架构在中国被称为‘协议控制’，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外上市实体通过协议控制的方式，成为境内业务实体的实际收益人和资产控制人。