cfo案例：雅戈尔赚快钱的双刃剑

瓶颈：地产及金融投资是否具有高成长性存疑，而三块业务分拆一直难以取得进展，瘦身并不容易。

新引擎：金融投资及房地产开发。

现状：2010年雅戈尔投资业务浮亏近20亿元，而今年的业绩增长却依然要靠股权及地产投资。

当初为了“丰富产业链”而涉足股权、地产投资的雅戈尔，如今俨然有了服装、股权投资、地产投资三驾马车的牵引，甚至后面两项业务的利润率一直远远高于主业服装。但如果把地产及股权投资看成雅戈尔的新引擎，显然低估了新引擎的更大价值。一个追求基业常青的企业在经营过程中需要能引领其二次腾飞的新业务，但对于泡沫化严重的房地产和股市来说，一个以传统制造业起家的企业把重心放在这两项业务上，依然属于在泡沫化的商业环境里寻找简单投机而已。

雅戈尔以服装起家，当整个服装行业已经通行把生产、销售外包出去，只做品牌，走轻资产的路径时，雅戈尔却选择了截然相反的经营路径。彼时拥有亚州最大服装生产基地的雅戈尔开始在产业链上下游大举扩张。在产业链下游，雅戈尔在各大城市斥巨资买地买楼投资70亿元左右建立500家专卖店，在上游，雅戈尔再花巨资建立棉花生产基地、水洗厂、纺织工业城。就这样，从原料、面料、成衣到销售，雅戈尔把服装行业的战线越拉越长，也变得越来越重。但拉长战线后的雅戈尔，经营状况不仅一直没有表现出气吞山河的气势，相反2009年、2010年雅戈尔的境外业务连续出现了负增长。这也让雅戈尔开始将更多的精力花在开拓其他业务上。

国人对房子的需求，催生了一个个地产神话，也催生了众多企业跨界寻找利润的欲望。红豆、杉杉、李宁、雅戈尔等服装企业，摇身一变成了开发商，海尔、海信、TCL等家电企业，也开始在土地上掘金。这其中，雅戈尔更是一直被当作典型，资本市场对雅戈尔的评价通常是“不务正业”，不专注服装业务发展，醉心于从投资和地产业务中赚快钱。

我们来看看，雅戈尔的“不务正业”体现在哪里？仅今年，雅戈尔就已先后掏出合计高达55亿元人民币，认购了多达10家上市公司的非公开发行股份，其中包括苏宁电器、福田汽车、徐工机械等，从雅戈尔公布的半年报来看，其投资收益高达9.43亿元，占其营业利润的77.18%；而在房地产业务上，仅2010年，雅戈尔就分别以24亿元、33亿元在杭州、上海高价拍下地块，而之前，雅戈尔也因为频频高价制造“地王”，惹了不少非议。

而对于“不务正业”一说，雅戈尔的董事长李如成显然不认同，他的逻辑是靠服装挣的钱来投资房地产，金融投资则为后盾，以此来带动雅戈尔产业结构的整体提升。李如成更是强调，如果没有进入到地产和金融投资，雅戈尔不可能有200多亿元的净资产，服装和地产都是雅戈尔的核心业务，这一业务方针至少坚持20年不动摇。

但类似雅戈尔的实体企业纷纷进入房地产领域，显然并非什么好现象，也不是一个成熟商业环境应有的故事，坏影响更是显而易见，因为这些企业在实体经济和房地产领域可以腾挪资金，房地产调控成“空调”，实业经济萎缩不前。

回归到商业的常识，一个企业的新引擎应该是能带动企业焕发二次青春，不仅仅是表现在净资产上，它应该是对企业未来成长性、文化环境、产业结构等多方面具有实质性的积极影响，更重要的是它不应受环境及政策影响属于朝阳及高成长、高科技含量的产业。但仅2010年，受累于股市持续低迷，雅戈尔的投资业务浮亏近20亿元。因此，长远来看，地产及股权投资带给雅戈尔的只是短暂繁华。