制定可持续流动资金策略

文/Tristan Attenborough

Margaret Yao

流动资金状况的变化

金融危机前，企业为寻求更高回报率而挤压了风险回报区间并带来严重后果。因此许多企业和机构变得更重视交易对手风险，从传统的无风险投资中寻求安全保障，将流动资金转移到资本充足的银行。保本、风险管理以及确保流动资金和融资可得性成为主旋律，而迪拜、希腊债务危机再次强调了这一点。

政府和央行的直接和间接干预显著改变了风险管理的情势。利率市场已经错位，借贷利率仍保持高位的同时出现了前所未有的低投资收益率。利率市场走弱为财务主管带来了如何投资现金等新问题。

在这样快速变化的市场环境中，财务主管没有时间来判断流动资金策略是否具有足够弹性来承受市场压力。如果我们所见的主要货币低利率能反映在资产负债表两侧，问题会少很多，但融资成本即便对那些能获得融资的机构来说仍然很高。银行同业市场中市场参与者的信心是信贷充足的主要驱动因素，而信心要恢复到危机前水平需要时间。不可避免地，市场信心的任何变化，无论正面还是负面，都将继续对信贷的充足性和成本产生影响。

财务部门如何应对市场挑战

新的市场状况给财务主管带来各种新问题，例如将从支付提供商、银行服务和投资等银行关系中获得的价值与这些服务商带来的风险进行比较；其次，除了股权市场外，由于低收益率拖累了财务表现，投资决策的保守主义如何满足具竞争力的表现的需要？在我们与客户的讨论中，我们看到了财务主管对新市场环境做出反应的各种明显趋势：

简化银行关系。鉴于这些大量挑战，财务主管迫切希望尽可能地简化业务，减少银行服务提供商和银行账户总数，这是提高效率和现金可见度的方法之一。财务主管会选择他们熟悉并有长期合作关系的银行作为服务提供商。精简银行业伙伴是加强现金和流动资金管理的重要步骤，包括确认现金在何处以及财务部门对这些现金有多大控制力。这对于在亚洲、拉美和非洲等区域运营的公司有难度，因为在这些地方存在货币和监管限制，而且银行能力存在较大差异。然而整合银行伙伴可以使财务主管归集现金并优化运用流动资金，以进行内部融资、优化投资并降低债务，强化现金控制力。

确定投资政策优先顺序。财务主管重新评估投资政策，以便更清楚回报率、流动性、信贷和运营风险的相关优先顺序。就交易对手风险而言，风险管理变得更加积极，这表现在更少依赖信用评级，而更多地使用内部评估，以及对在货币市场基金中持有的资产等投资上要求有更高可见性。从运营风险的角度，理论上看起来理想的投资策略如果需要新资源、系统或者人员，在实践中可能不具备可行性。这一重新评估的结果是，财务主管将选择高评级银行存款、AAA级货币市场基金或政府债券回购等普通投资产品。

关注核心能力。财务主管重新将注意力放到核心能力上，更乐于外包非核心业务，这也是整个商业领域的趋势。同时财务主管也在检讨其核心服务提供商，例如技术、外包服务等，以确保他们提供服务的持续性。

这些趋势在所有区域都是类似的，尽管在高度监管的市场（例如亚洲的部分地区）有一些不同。许多财务主管重视增强财务职能的弹性和现金流的透明度。这些在欧洲和北美被认为理所当然的银行账户结余日报等行为较难实现的环境，可能更加重要。我们看到企业客户不只关注现金管理，也采取了更全面的营运资金管理方法。其基础是与银行提供商合作，后者能帮助加速收款、进行支付并加强现金周转期，还能帮助整合从非传统领域（例如采购或供应链办事处）获得的其他现金流。该银行伙伴应该也能支持公司在境内和跨境的融资和投资需求。

从投资角度来看，多数财务主管将重点放在银行存款，尤其是因为许多亚洲国家有存款保险计划。因此交易对手风险的概念与世界其他地方不同，焦点放在银行集中度上，避免过度依赖单一银行伙伴。

确保成功

保持良好的流动资金状况是一项策略资产，这是严密管理流动资金风险将成为新运营环境永久特性的原因，尤其是全球化继续，更多公司将应对高度监管司法区中被套现金问题的情况下更是如此。因此财务主管准备的方案要有弹性，以应对市场震荡，并继续在不同市场周期中发挥作用。

最有可能成功的方案是那些构成长期策略基础的方案。管理风险不止是选择合适的交易对手，也要确保管理和优化点对点流程，以及适当确定、评估流动资金并使其与公司需求一致。

精心设计的流动资金管理架构能帮助公司优化短期营运资金状况，提高运营现金水平并降低现金分散化程度。

利用银行支持

合适的银行伙伴能帮助财务主管制定并以不同的方式实施可持续的流动资金策略。当然提供核心咨询和现金管理方案是一个方面 ，但通常还有解决特定挑战的具体方案。例如在亚洲，与欧洲和北美相比，多个银行的结余和交易报告不是很普遍，所以摩根大通通过提供这一服务为客户带来了显著优势。摩根大通在共享业内最佳操作方面也发挥了重要作用。在中国，委托贷款被用来代替公司间借贷，对于业务涉及中国多个实体的跨国公司来说，将外部现金头寸与委托贷款头寸合并会较困难。摩根大通也开发了一套整体方案为财务主管提供这一便利。

就全球而言，交易对手风险和分散投资需求正成为更加优先的考虑事项。同时财务主管仍需要最小化运营开支，因此摩根大通推出了一个解决方案：现金交易执行方案（Cash Trade Execution ，CTE），使公司无需逐个与银行联系或寻求报价即可在不同银行进行存款，同时仍能按合适的期限与偏好的交易对手投资所要求的货币。

超越危机

金融危机让人们认识到，未来的经济形势没有确定性，财务主管一直要为意料之外的事情做好准备。此外公司策略会不断发展，财务主管必须有适当资源，以适应新的要求。因此财务主管保持警惕，并不断重新评估管理和优化流动资金、减轻流动资金风险的方法十分重要。与合适的银行与相关服务提供商合作，利用其建议、方案和长期稳定性是成功的关键。

（Tristan Attenborough 为摩根大通资金管理和证券服务部沙特阿拉伯全国业务主管，Margaret Yao 为摩根大通资金管理和证券服务部亚太区资金管理业务销售主管）