北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁 金融投资创新及风险处理、公司治理结构 提供专业企业内训,政府培训。 13439064501 陈老师
  2016年04月28日    证券日报 刘平安     
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 始于去年下半年的IPO停发与目前的突击检查,致使很多PE机构的IPO退出通道又被“堵死”。在目前整体市场环境不景气的情况下,PE机构可以说是雪上加霜。PE机构如何来规避这种政策性风险?
 
  首先,PE机构需要转变商业认知。上市无疑是PE机构首选的退出方式,但企业能否上市是由多种因素决定的:一是企业本身的管理基础是不是真正具备上市的基本条件。企业经营环境的不确性以及内部的管理因素致使企业可能达不到上市的基本条件而导致不能上市;二是即使企业经营能达到预期的目标,但证券市场本身具有的不确定性因素导致企业即使上市也不能实现PE机构的收益目标;三是政策环境是不是支持企业上市。在目前中国的资本市场建设中,第三个因素可以说是决定性因素,即政府政策起到了关键性作用。政府政策具有不可预测性,由此导致PE机构的退出风险大增。因此,在中国这样特定的市场环境中,PE机构尤其需要对投资的退出风险实施有效的管理。
 
  其次,PE机构需要不断完善自己的退出通道。在这方面,美国的经验可供中国PE机构借鉴。在美国这样发达的私募股权资本市场中,一只基金所投项目最终能够实现上市退出的比例只有20%左右,其他退出方式:一是基金把所持项目股权转让给其他投资人;二是大股东回购股权;三是管理层收购(MBO);四是破产清算。在以上退出机制中,大部分项目是通过转让股权和大股东回购实现退出的,因为真正能符合IPO的项目毕竟只是少数。如果PE机构完全寄希望于IPO退出而实现高回报,从发达市场的经验来看,这是完全不现实的。
 
 
  之所以出现目前大家所认为的“寒冬”现象,是与PE机构具有中国特色的投资模式紧密相联的。目前市场上的大部分投资机构都是针对某个特定项目来实现基金的募集,以寄希望于该项目IPO从而实现高回报。但这种模式的致命缺陷在于丧失了基金分散风险的功能,从而不能保证基金有一个较为稳定的投资收益。更有甚者,有的机构甚至以短期(三个月到半年时间)的高息形式(给投资人月息在四分或五分不等)来募集资金,希望项目IPO后实现高回报来覆盖融资成本。由于以上原因,所以大家都把退出通道赌在IPO上,一旦IPO受阻,大部分机构都感觉寒冬已到。
 
  中国的大多数PE机构需要反省自己的投资模式,需要真正按市场规律办事。当然,从中国资本市场的建设来看,目前的IPO制度安排存在不足是人所共知的。当我们不能改变市场的时候,我们唯一能做的就是改变我们自己。 (作者:北京金长川资本管理有限公司董事长 北大、清华总裁班资本运作班主讲教授)
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随机读管理故事:《叫醒你的是什么》
杰克是美国纽约一家公司的主管,由于经济危机的影响,杰克的薪水很低。杰克每天早晨6点多到公司,晚上8点多了还在公司加班,有时候甚至要忙到晚上10点多。
 工作的劳累不算什么,可是让杰克难过的是自己对这份工作已经没有了信心,每天的工作仅仅是为了那微薄的薪水。
   终于有一天,杰克再也受不了这样的生活了,他请了假,去一个风景区散心。风景区有一处是钓鱼的地方,于是杰克买了鱼竿坐了下来,开始钓鱼。烦躁的杰克钓了足足一个多小时,可是没有任何收获。
    坐在杰克旁边的一位老者,却在一个小时的时间钓了很多鱼。老者问杰克:“年轻人,在想什么呢,这么烦躁?”
杰克对老者说了自己工作上的不如意:工作很累,可是却没有任何成就感,而且薪水也低,更要命的是自己已经厌倦了这份工作。
    老者默默地听着,等杰克说完的时候,老者又问了一下杰克公司的情况,然后对杰克说道:“每天早晨叫醒你的是什么?”
杰克一下子愣住了,不明白老者是什么意思,杰克想了想说道:“每天回来都很晚了,一直到第二天早晨都很累,叫醒我的当然是闹钟了。”
   老者摇了摇头说道:“这就是为什么你会感到工作累而且没有希望的原因,年轻人,你觉得每天叫醒你的应该是什么呢?”杰克不明白什么意思,满脸疑惑地看着老者。
   老者说道:“年轻人,每天早晨叫醒你的应该是梦想,而不是闹钟。”
   杰克一下子愣住了,半天才明白过来,是啊,为什么自己会这么累,很重要的一个原因就是因为自己一直在为那些微薄的薪水而工作,而不是在为梦想努力。
 杰克想起了大学毕业的时候,自己曾经立志要成为一个优秀的销售专家,可是现在却在一个小公司里混日子……想到这里,杰克再也坐不住了,他马上回去辞职,然后开始寻找适合自己的销售工作。
     一个月后,杰克找到了一份销售工作,虽然薪水比原来低很多,可是杰克却干得很有兴趣。1年后,杰克成为一家大公司的销售主管;3年后,杰克成了著名的销售专家。
  叫醒你的是什么?如果是闹钟,你仅仅是在为一份工作而工作,可是如果叫醒你的是梦想,那么你正在为梦想而努力。为工作而工作,你收获的只是一份微薄的薪水,如果叫醒你的是梦想,那么最终你的梦想就会实现。
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