史上首家万亿美元公司是谁？

Google股价上星期五单日飙升16%，收报672.93美元，市值暴涨650亿美元。这个数字，较卡特彼勒（Caterpillar）整家公司的市值还要高，新财务总监波拉特（Ruth Porat）初试啼声，不知是股随人贵抑或人随股贵，这位前大摩“节流达人”刚履新Google，即赢得“650亿美元CFO”的美誉。

以上周五收市水平为准，Google市值已达4592亿美元，与市值7467亿美元的一哥苹果虽仍有距离，但股价年初爆过一段的苹果，2月打后气势转弱，屡闯130美元皆稍穿即回，过去两个月更反复下试120美元支持。投资市场跟红顶白，移情别恋犹如家常便饭。Google公布业绩后一飞冲天，愈来愈多分析员打赌，史上第一家市值突破万亿美元的企业，不是苹果而是Google！

赌徒狂欢季

业绩公布期乃华尔街赌徒的狂欢季（happy hours），超过或低于预期（beat or miss）对股价的实时影响可以十分夸张。先于Google发布次季业绩、摩拳擦掌进军神州的视频服务供货商Netflix，单看纯利，按年其实跌了63%，只有2630万美元，惟每股盈利（EPS）6美分，稍胜市场估计的4美分。Netflix股价单日急升18%，做多的短炒客怎能不开怀大笑？

反过来看，假如Netflix的EPS低于预期两美分，股价分分钟就会跌两成。所以每当这类股价可能暴跌暴涨的公司公布业绩，不问升跌只博单边的long strangle期权投资策略，大有考虑价值。

读者诸君不乏美股同路人，网友Barwon 7月18日响应拙文时指出，Netflix卖点在客户量增长，问年轻人为何青睐，原因不约而同是免费试用。这类客户源源不绝，但旺丁不旺财，免费试用后续约者少，要赚他们的钱并不容易。“霸王”兄维持其一贯看法， 即Netflix或商业模式大同小异的公司，炒的乃P/E expansion，并无价值可言。

Google于本业称王称霸后，由地球玩到上太空，再从活人延伸至机械人。这些研发项目何时方能商业化、对提升股东价值有多大贡献，会否石沉大海沦为沉没成本，Google始终欠市场一个交代，过去两年股价因而跑输大市。

以估值衡量，Google市盈率（按华尔街券商2015年盈利预测平均值计算）约19.5倍，与标普500指数的P/E相若。可是，Google虽乃“败家子”，但跟一众新经济“师兄弟”毕竟不一样，手头现金多达650亿美元（巧合得很，跟上周五单日市值增长几乎一模一样），寻常“新贵”固然望尘莫及，一般蓝筹亦难同日而语。

一姐管账促“节俭”

以Google这样的巨无霸，公布季报后，股价单日竟能狂涨一成半，与其说移动搜寻业务不如想象般难赚钱、YouTube在视频领域地位未受动摇、广告收入保持双位数增长，还不如归因于市场相信新上场的“一姐”波拉特账目管得紧，有本事逼这匹脱缰野马“勤俭节约”。手里这么多现金怎么办，“一姐”已暗示通过派息和回购股份，破天荒回馈股东。

对于这一点，老毕有所保留。苹果当年一直坚持不派息不回购，阁下认为是管账的CFO还是已故“一言堂主”乔布斯的意思？Google一样，CEO佩奇（Larry Page）一天不点头，“一姐”很难说了算。

炒P/E expansion的不是只有科技股，而科技股上升也不一定因为P/E expansion。菜单选择只有四款的墨西哥卷餐厅Chipotle Mexican Grill，2006年上市以来，股价已不知翻了多少番。这家1993年由美国人Steve Ells创办的连锁式餐馆，从设立第一家“学生餐馆”（位于丹佛市科罗拉多大学旁）那天起已大受欢迎，2011年全美设店逾千家；四年下来，四千家分店已在望。

餐饮神话的启示

Chipotle成为美国餐饮业神话，食材新鲜味美、价钱大众化以及肉食只选特约农场原始方式饲养禽畜，原由不一而足。

香港的茶餐厅成行成市，扛不住租金和食材涨价而倒闭的个案不断发生，惟翠华（01314）却能做到上市。Chipotle的墨西哥卷是否好吃到令食客心甘情愿排两个钟头队等位，就等于问翠华的生炒牛肉饭是否无比美味一样，很难回答。然而，你可以欣赏Chipotle的管理层、食物质素以至经营理念，但买该公司的股票，从来不会因为估值吸引。

Chipotle现价市盈率（按华尔街券商2015年盈利预测计算）回落至“只有”35倍，反而令老毕对该股产生戒心。“大平卖”还是神话不再？与Google一样，这是一个价值十亿美金的问题！